L'expiration historique des options BTC a remodelé la dynamique du marché : que s'est-il passé lorsque $14B a été réglé

Un événement massif d’expiration d’options BTC a récemment modifié fondamentalement la structure du marché, laissant les traders et analystes face aux conséquences de l’une des plus grandes régulations de dérivés de l’histoire de la cryptomonnaie. Lorsque la poussière est retombée après cette expiration record d’options BTC, le marché crypto a ressenti les répercussions sur plusieurs horizons temporels et classes d’actifs. L’ampleur était sans précédent : 146 000 contrats d’options Bitcoin d’une valeur d’environ 14 milliards de dollars — représentant 44 % de tout l’intérêt ouvert sur Deribit à ce moment — ont expiré simultanément, marquant le plus grand événement d’expiration unique jamais enregistré sur la plateforme.

L’ampleur de cette expiration d’options BTC a démontré à quel point l’effet de levier était devenu concentré sur le marché des dérivés à l’approche de la nouvelle année. Deribit, qui représente plus de 80 % du volume mondial de trading d’options crypto, est devenu le centre de cet événement historique. Parallèlement au règlement en bitcoin, 3,84 milliards de dollars d’options Ethereum ont également expiré, mais le récit autour de cet événement s’est avéré nettement différent de celui de son homologue plus important.

Quand des milliards ont expiré dans la monnaie : la réalité du règlement

Alors que l’expiration des options BTC se déroulait, environ 4 milliards de dollars de contrats bitcoin — soit environ 28 % de l’intérêt ouvert total — ont été réglés dans la monnaie, générant des profits réalisés pour les acheteurs détenant ces positions. Cette quantité importante de contrats profitables a créé un point critique pour les traders : soit clôturer complètement leurs positions, soit les faire rouler vers les échéances suivantes.

« Je suspecte qu’une bonne partie de l’intérêt ouvert en BTC et ETH sera roulée vers les expirations du 31 janvier et du 28 mars, en tant que points d’ancrage de liquidité à court terme au début de la nouvelle année », a noté Simranjeet Singh, gestionnaire de portefeuille chez GSR, soulignant que les traders répartissaient leur risque sur plusieurs horizons temporels plutôt que de le concentrer en une seule sortie.

Le ratio intérêt ouvert options put-call pour cette expiration BTC était de 0,69, révélant une structure de marché asymétrique où les calls surpassaient les puts — sept puts pour dix calls. Cette prédominance des calls indiquait que la position en effet de levier favorisait les paris à la hausse, un détail crucial compte tenu de ce qui s’était passé sur les marchés au comptant auparavant. Bitcoin avait chuté de plus de 10 % à 95 000 dollars suite à la décision de décembre de la Réserve fédérale de suspendre ses achats de cryptomonnaies et de signaler moins de réductions de taux à venir. Les traders détenant des positions haussières à effet de levier se sont soudainement retrouvés en difficulté, subissant des pertes amplifiées sur leurs marges.

« La dynamique haussière qui dominait auparavant s’est essoufflée, laissant le marché très exposé à la hausse. Cette position augmente le risque d’un effet boule de neige rapide si un mouvement significatif à la baisse se produit », a expliqué Luuk Strijers, PDG de Deribit, aux analystes, soulignant la fragilité intégrée dans la structure du marché à ce moment-là.

La volatilité de la volatilité : un signal de confusion du marché

Au-delà des chiffres bruts, les métriques dérivées du marché peignaient un tableau d’incertitude directionnelle généralisée à l’approche de l’expiration des options BTC. La volatilité de la volatilité — une mesure de la fluctuation de la volatilité d’un actif — a connu une hausse notable, suggérant que les traders étaient confrontés à une véritable confusion quant à la direction que prendraient les prix.

« L’expiration annuelle très attendue devrait conclure une année remarquable pour les haussiers. Cependant, l’incertitude directionnelle persiste, mise en évidence par une volatilité de la volatilité accrue », a noté Strijers. Lorsque la volatilité de la volatilité augmente brusquement, cela indique généralement une sensibilité accrue aux flux d’informations et aux publications économiques. Les traders subissent une pression pour ajuster agressivement leurs positions et mettre en œuvre des stratégies de couverture, ce qui peut entraîner des mouvements de prix erratiques et des retournements rapides.

Ce manque de clarté contrastait fortement avec la position haussière confiante qui avait dominé les marchés pendant la majeure partie de 2025. La psychologie avait changé de manière significative à l’approche de cette expiration d’options BTC — l’excitation s’était transformée en anxiété.

Ethereum affichait des fondamentaux techniques plus faibles que Bitcoin

Alors que Bitcoin dominait les gros titres par sa taille, le marché des dérivés révélait un contexte technique plus baissier pour Ethereum durant cette même période d’expiration. En comparant les courbes de volatilité en smile — représentations graphiques de la volatilité implicite selon différents prix d’exercice —, les chercheurs de Block Scholes ont noté une divergence significative : la volatilité implicite de BTC restait relativement stable, mais celle d’ETH pour les options call chutait fortement.

Cette baisse de la demande pour les calls sur Ethereum indiquait une appetite diminuée pour les paris haussiers sur la plus grande altcoin du monde. « Après plus d’une semaine de performance au comptant plus faible, le ratio de skew put-call d’ETH est nettement plus baissier (2,06 % en faveur des puts contre une position plus neutre de 1,64 % en faveur des calls pour BTC) », a expliqué Andrew Melville, analyste chez Block Scholes. Le skew put-call mesure combien les investisseurs sont prêts à payer en plus pour des puts offrant une protection contre la baisse par rapport aux calls offrant une exposition à la hausse.

« Globalement, la position de fin d’année reflète une image moins haussière qu’en décembre, mais de manière encore plus marquée pour ETH que pour BTC », a ajouté Melville, indiquant que les participants au marché des options étaient devenus nettement plus prudents, notamment concernant la trajectoire de prix à court terme d’Ethereum.

Réaction actuelle du marché face à l’expiration

Dans les semaines qui ont suivi cette expiration historique d’options BTC, le bitcoin s’est redressé à 68 640 dollars, enregistrant une hausse de 5,04 % en 24 heures à la fin février 2026, suggérant une certaine stabilisation après la volatilité initiale post-expiration. Ethereum a atteint 2 060 dollars, en hausse de 8,42 % sur la même période, indiquant que les altcoins ont participé à la récente dynamique de reprise aux côtés du bitcoin.

Cependant, les observateurs du marché restent vigilants quant à savoir si cette reprise représente une amélioration structurelle durable ou simplement un rebond technique alimenté par une liquidité faible et une compression des positions. Les niveaux de résistance clés autour de 72 000 et 78 000 dollars pour le bitcoin restent des tests cruciaux pour confirmer une tendance haussière plus durable, tandis que les traders continuent de surveiller si de nouveaux flux de capitaux ou simplement des flux de rotation parmi les positions existantes alimentent cette avancée récente.

L’expiration d’options BTC qui a secoué les marchés en fin d’année a mis en lumière les risques inhérents à un marché des dérivés sur-leveragé, rappelant aux participants que des montants notionnels massifs concentrés en événements d’expiration unique peuvent amplifier la volatilité, indépendamment du sentiment directionnel global.