Comprendre les Market Makers vs Market Takers : le moteur derrière la liquidité des échanges

Dans toute plateforme d’échange numérique fonctionnelle, deux types de participants essentiels animent le marché : les teneurs de marché qui injectent de la liquidité dans le système, et les preneurs de marché qui consomment cette liquidité pour exécuter des transactions immédiates. Cette dynamique fondamentale détermine l’efficacité du fonctionnement d’une bourse et si les traders peuvent passer leurs ordres à des prix compétitifs.

Que font réellement les teneurs de marché et les preneurs de marché ?

Les teneurs de marché jouent le rôle de fournisseurs de liquidité en affichant des ordres d’achat et de vente sur le carnet, qui restent initialement non exécutés — leurs prix cotés divergent du taux actuel du marché. Ces ordres en attente s’accumulent sur le registre de trading, en attendant que des contreparties les matchent. En maintenant ces ordres en suspens, les teneurs de marché augmentent la profondeur de la liquidité disponible, permettant aux traders suivants de trouver de meilleures options d’exécution.

Les preneurs de marché opèrent sous un mandat différent. Ils placent des ordres qui s’exécutent immédiatement contre les meilleurs prix déjà affichés sur le carnet. Plutôt que d’ajouter de la profondeur au marché, ils consomment la liquidité existante — ils remplissent contre un ordre d’un teneur de marché, le retirant ainsi de la circulation. Cette dynamique crée une tension naturelle : les teneurs de marché fournissent ce que les preneurs demandent, et les preneurs retirent ce que les teneurs ont fourni.

Comment les teneurs de marché construisent la liquidité tandis que les preneurs l’extraient

Pour illustrer l’importance des deux rôles, imaginons comment une plateforme fonctionnerait avec seulement quelques teneurs de marché mais des milliers de participants souhaitant trader. Si trois teneurs de marché détenaient chacun cent jetons, mais que dix mille preneurs arrivaient en quête d’exécution, il n’y aurait tout simplement pas assez de liquidité pour répondre à la demande. Les prix grimperaient fortement à mesure que les preneurs consomment l’offre rare, et la plupart des traders ne trouveraient pas de contreparties pour leurs ordres.

C’est ici que la concurrence entre teneurs de marché devient cruciale. Lorsque plusieurs teneurs de marché rivalisent pour offrir les meilleurs prix — prêts à acheter et vendre avec des spreads serrés — ils réduisent l’écart entre les prix d’achat (ce qu’ils paieront) et de vente (ce qu’ils demanderont). Ce resserrement du spread indique une efficacité du marché, offrant à tous les participants de meilleures opportunités d’entrée et de sortie. Sans une activité suffisante de la part des teneurs, les spreads s’élargissent, ce qui entraîne un glissement plus important pour les preneurs et dégrade l’expérience globale de l’échange.

L’impact réel : pourquoi les plateformes récompensent les teneurs de marché

Reconnaissant le rôle vital des teneurs de marché, la plupart des plateformes, y compris dYdX, adoptent une structure de frais qui récompense explicitement les teneurs de marché tout en facturant davantage aux preneurs. Les ordres preneurs, qui s’exécutent immédiatement contre la liquidité existante, encourent des frais de transaction standards. En revanche, les ordres des teneurs de marché, une fois qu’ils sont appariés, bénéficient de frais réduits — voire de remises — car ils ont fourni la liquidité en premier lieu.

Les remises sur les frais dépendent souvent du volume de trading et des détentions de tokens. Sur dYdX, les traders détenant le jeton de gouvernance $DYDX bénéficient de frais réduits proportionnellement à leur solde. De plus, les détenteurs du NFT dYdX Hedgie sont automatiquement éligibles à des niveaux de frais améliorés. Ces incitations encouragent les participants à maintenir des positions actives de market-making, renforçant ainsi la liquidité et resserrant les spreads sur la plateforme. Le jeton $DYDX sert également de mécanisme de gouvernance, permettant à la communauté de voter sur les paramètres du protocole et l’évolution future de l’échange.

Réduire les spreads et améliorer les marchés grâce aux structures de frais

Les principes économiques sont simples : en offrant des frais plus faibles aux teneurs de marché, les plateformes incitent à une fourniture de liquidité suffisante pour maintenir des spreads serrés. Cela crée un cercle vertueux où des spreads plus étroits attirent davantage de traders, ce qui incite plus de teneurs à participer pour profiter des remises, améliorant encore la liquidité. Les plateformes qui ne parviennent pas à attirer suffisamment de teneurs de marché voient leurs spreads s’élargir, leurs exécutions ralentir, et leurs conditions de trading se dégrader.

Les preneurs de marché subventionnent cette liquidité via des frais plus élevés, mais bénéficient de la santé globale de l’écosystème que la participation des teneurs favorise. Sans acheteurs et vendeurs disposés à maintenir des positions constantes, les ordres preneurs pourraient faire face à un glissement important ou à des délais d’exécution. La structure de frais reconnaît ce compromis : les preneurs paient pour la rapidité et la certitude d’exécution, tandis que les teneurs sont rémunérés pour le risque de capital et le coût d’opportunité liés au maintien de positions ouvertes.

Devenir participant : rôle de teneur de marché vs preneur de marché

Il est important de noter que la plupart des traders jouent les deux rôles selon leur stratégie. Un trader peut agir en tant que teneur de marché en plaçant des ordres limités, puis devenir preneur en exécutant des ordres au marché lorsque l’opportunité se présente. Les traders professionnels et les sociétés de market-making maintiennent souvent des ordres en suspens à plusieurs niveaux de prix pour capturer les spreads, tout en prenant des trades lorsque les prix évoluent favorablement.

Comprendre la distinction entre teneur de marché et preneur de marché permet aux traders d’optimiser leur structure de frais et la qualité de leur exécution. Ceux qui génèrent une activité de type maker bénéficient de coûts plus faibles et de remises, tandis que ceux qui agissent principalement en tant que taker doivent se concentrer sur le timing et la taille de leurs ordres pour minimiser le glissement. Quoi qu’il en soit, l’interaction entre teneurs de marché et preneurs — l’un construisant la profondeur, l’autre en extrayant la valeur — crée le moteur de tarification dynamique qui anime les échanges modernes.

Résumé : l’équilibre entre teneur de marché et preneur de marché

Le modèle de teneur de marché vs preneur de marché constitue la base du fonctionnement efficace d’une plateforme d’échange. Les teneurs de marché fournissent la profondeur et la liquidité essentielles grâce à un capital patient, tandis que les preneurs de marché en extraient pour répondre à leurs besoins d’exécution immédiate. Les plateformes incitent généralement les teneurs à travers des frais réduits pour assurer une fourniture suffisante de liquidité, créant des spreads serrés et des conditions favorables pour tous. Cette relation équilibrée — où l’un ajoute de la profondeur, l’autre en consomme — soutient les écosystèmes de trading dynamiques qui permettent la découverte des prix et l’efficacité du capital à travers les marchés.