Gao Ling, réallocation majeure

Le 18 février, HHLR Advisors (abrégé « HHLR »), plateforme de gestion de fonds spécialisée dans l’investissement sur le marché secondaire sous l’égide de Hillhouse, a publié la situation de ses positions en actions américaines au dernier trimestre de 2025.

Les données montrent qu’à la fin de 2025, HHLR détenait au total 33 sociétés cotées en bourse aux États-Unis, avec une allocation principale toujours axée sur les actions chinoises. En termes de réajustements, HHLR a significativement augmenté ses positions dans Alibaba et Pinduoduo l’année dernière, tout en réduisant ses investissements dans NetEase, Futu Holdings, et d’autres, concentrant davantage ses positions sur les leaders du commerce électronique, la biopharmacie et la technologie.

Les actions chinoises restent une « priorité »

Les données indiquent qu’à la fin de 2025, les actions chinoises restent l’actif principal de HHLR, représentant 92 % de la valeur totale du portefeuille. De plus, à la fin de l’année dernière, les dix principales positions de HHLR étaient Pinduoduo, Alibaba, BeiGene, Futu Holdings, Legend Biotech, ARRIVENT BIOPHARMA INC, KE Holdings, WEBULL CORP, CYTEK BIOSCIENCES INC et CLEARWATER ANALYTICS HLDGS I, avec sept d’entre elles étant des actions chinoises.

Les trois géants du private equity renforcent leur position dans Pinduoduo

D’après les mouvements de réajustement, l’augmentation de la position de Hillhouse dans Pinduoduo s’aligne avec celles de Jinglin Asset Management et Gaoyi Asset Management.

Selon les informations de la Securities and Exchange Commission (SEC) des États-Unis, à la fin de 2025, HHLR détenait 10,721 millions d’actions Pinduoduo, en hausse de 2,129 millions d’actions par rapport au troisième trimestre de l’année précédente.

De manière similaire, la SEC indique que, à la fin de l’année dernière, Gaoyi Asset Management détenait 1,333 millions d’actions Pinduoduo, augmentant de 629 000 actions par rapport au troisième trimestre. Jinglin Asset Management, également un fonds privé de plusieurs milliards, a également renforcé sa position dans Pinduoduo au quatrième trimestre de l’année dernière, en achetant plus de 600 000 actions.

En termes de performance, au troisième trimestre de l’année dernière, Pinduoduo a réalisé un chiffre d’affaires de 1082,8 milliards de RMB, en hausse de 9 % par rapport à l’année précédente, avec le taux de croissance du chiffre d’affaires tombé pour la première fois en dessous de 10 %. Dans ce contexte, le prix de l’action Pinduoduo a connu une correction, reculant de plus de 14 % au quatrième trimestre. Les achats de fin d’année par Hillhouse, Jinglin et Gaoyi semblent donc avoir un aspect de « rebond » ou de « bottom fishing ».

Par ailleurs, Alibaba a également été significativement renforcée au quatrième trimestre, passant de 3,29 millions à 5,43 millions d’actions, avec une valeur de portefeuille passant de 588 millions de dollars à 796 millions de dollars, ce qui en fait la deuxième plus grande position en actions américaines de HHLR, témoignant de l’intérêt marqué de Hillhouse pour le secteur du commerce électronique.

En termes de réduction de positions, à la fin du quatrième trimestre de l’année dernière, HHLR détenait 1,63 million d’actions Futu Holdings, en baisse de près de 50 % par rapport aux 3,238 millions d’actions au troisième trimestre. La société détenait également 5,97 millions d’actions Webull, presque une liquidation complète par rapport aux 33,08 millions d’actions au troisième trimestre. De plus, HHLR a liquidé ses positions dans NetEase, Baidu, Manbang, Donghai Group et Bright Scholar au cours du dernier trimestre.

Une attention soutenue pour la technologie

Outre les leaders du commerce électronique, Hillhouse continue de porter une attention particulière au secteur technologique.

Les données montrent qu’au quatrième trimestre, HHLR a acheté modestement des actions de Google, en détenant 7 300 actions à la fin de la période. Il est à noter qu’à la fin de l’année dernière, Jinglin Asset Management détenait 2,69 millions d’actions Google, en augmentation de 926 000 actions par rapport au troisième trimestre. De plus, Donghai Overseas Fund, dirigé par Bin, a également renforcé ses positions dans Google au quatrième trimestre, détenant 1,2935 million d’actions à la fin de l’année, en hausse de 405 500 par rapport au trimestre précédent.

Par ailleurs, HHLR a également acheté des actions de TSMC, le fabricant de semi-conducteurs, à la fin de l’année dernière, avec 11 300 actions, d’une valeur de 3,434 millions de dollars.

Plusieurs experts estiment que le secteur de l’IA est en pleine croissance rapide, avec plusieurs sous-secteurs ayant déjà bouclé leur cycle commercial. Tant que la technologie de base continue d’évoluer, il faut faire preuve d’une certaine tolérance envers les investissements dans ces entreprises. Il n’est pas nécessaire de s’inquiéter pour le « bubble de l’IA » pour le moment. Les opportunités dans la puissance de calcul, les applications d’IA, le stockage d’énergie, et les équipements électriques méritent toutes une attention particulière.