Après les bénéfices, l'action Coinbase est-elle une opportunité d'achat, une vente ou est-elle correctement évaluée ?

Coinbase Global COIN a publié ses résultats du quatrième trimestre le 12 février. Voici l’analyse de Morningstar sur les résultats et l’action de Coinbase.

Principaux indicateurs de Morningstar pour Coinbase Global

• Estimation de la juste valeur : 160,00 $
• Note Morningstar : ★★★
• Note de l’avantage concurrentiel économique Morningstar : Aucune
• Note d’incertitude Morningstar : Très élevée

Ce que nous avons pensé des résultats du quatrième trimestre de Coinbase Global

Bien que les résultats du quatrième trimestre de Coinbase aient été meilleurs que prévu, l’entreprise fait toujours face à d’importants vents contraires dus à l’effondrement des prix des cryptomonnaies, ce qui pèse sur ses activités de trading, de staking et de garde.

En résumé : Après la publication des résultats, nous revenons à une évaluation sans avantage concurrentiel, en diminuant notre estimation de la juste valeur à 160 $ contre 188 $. Nous considérons que l’action est à une valeur équitable après une forte hausse en réponse aux résultats du quatrième trimestre.

• La baisse de notre estimation de la juste valeur provient principalement d’une réduction significative de nos projections de revenus de trading à court terme. Les prix des cryptomonnaies ont connu une correction importante ces derniers mois, avec une capitalisation totale du marché en baisse de plus de 45 % depuis le pic d’octobre.
• Nous prévoyons une baisse de 20,6 % des revenus de trading en 2026, qui ne se redresseront pas complètement avant 2028. Cette baisse est partiellement compensée par des revenus élevés issus des abonnements et des services, que nous anticipons en hausse de 14 % l’année prochaine, principalement grâce à l’activité de stablecoin de l’entreprise.

Vue d’ensemble : Bien que Coinbase reste fortement exposée aux prix des cryptomonnaies, l’entreprise a réussi à réduire cette exposition en développant ses sources de revenus récurrents et en diversifiant ses activités.

• Nous prévoyons une nouvelle baisse significative des bénéfices, mais nous estimons que l’entreprise restera rentable — un changement bienvenu par rapport à l’hiver cryptographique de 2022, lorsque l’entreprise avait subi des pertes importantes.

Estimation de la juste valeur pour Coinbase Global

Avec sa note de 3 étoiles, nous estimons que l’action Coinbase est à une valeur équitable par rapport à notre estimation de la juste valeur à long terme de 160 $ par action, ce qui représente 71,8 fois nos projections de bénéfices pour 2026, fortement déprimée par l’effondrement récent des prix des cryptomonnaies.

Notre estimation de la juste valeur dépend fortement des hypothèses sur le volume de trading, du taux auquel nous anticipons la compression des frais de trading de Coinbase au fil du temps, et des projections de revenus d’intérêts issus du partenariat de Coinbase avec Circle pour le stablecoin USDC.

Lire plus sur l’estimation de la juste valeur de Coinbase Global.

Note d’avantage concurrentiel économique

Selon nous, Coinbase ne possède pas d’avantage concurrentiel économique, malgré sa position de leader en tant qu’échange de cryptomonnaies aux États-Unis. Coinbase a réussi à se tailler une place solide dans l’industrie des échanges de cryptomonnaies en se positionnant délibérément comme un lieu fiable et conforme à la réglementation pour acheter et vendre des cryptomonnaies dans un secteur rempli de risques, de pratiques de sécurité faibles et d’une application réglementaire sporadique. Cela a permis à l’entreprise de facturer des frais plus élevés que beaucoup de ses concurrents tout en construisant une grande liquidité sur sa plateforme.

Les avantages réputationnels de l’entreprise n’ont fait que croître ces dernières années, suite à l’effondrement de l’un de ses plus grands rivaux, FTX, en raison de fraude financière. Bien que nous prévoyions une compression des frais à long terme, les événements récents devraient permettre à Coinbase de continuer à facturer une prime dans un avenir immédiat. Cependant, Coinbase dépend intrinsèquement de la croissance et du succès du bitcoin, de l’ethereum et d’autres cryptomonnaies pour générer des rendements sur son capital investi. La cryptomonnaie reste très spéculative, et le succès à long terme n’est en aucun cas garanti.

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Solidité financière

Coinbase est en position financière solide, ce qui est nécessaire étant donné son exposition importante aux prix et à la volatilité des cryptomonnaies, pouvant entraîner des fluctuations importantes de ses revenus et de sa rentabilité. Ces risques sont partiellement atténués par la solide situation financière de l’entreprise. La société a terminé décembre 2025 avec plus de 11,2 milliards de dollars en liquidités et près de 2 milliards de dollars en investissements en cryptomonnaies. Ces actifs sont détenus contre 7,2 milliards de dollars de dettes. La décision de maintenir des réserves de trésorerie importantes est logique, compte tenu de la volatilité potentielle des revenus de l’entreprise, et donne à Coinbase une marge de manœuvre lors de marchés faibles prolongés.

Nous pensons qu’il sera important de rester relativement peu endettée pour assurer la sécurité financière de l’entreprise à long terme à travers les cycles de marché. Cela dit, l’entreprise devra veiller à ne pas épuiser trop rapidement ces réserves.

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Risques et incertitudes

Nous attribuons à Coinbase une note d’incertitude très élevée. Plus de la moitié de ses revenus nets proviennent des frais de trading de sa plateforme d’échange. Ces frais sont calculés en pourcentage des actifs sous-jacents échangés, ce qui expose directement à la volatilité des prix des cryptomonnaies. Le marché des cryptomonnaies lui-même est très volatile et cyclique. En 2022, les revenus de Coinbase ont chuté de plus de 59 % par rapport à l’année précédente, suite à l’effondrement des prix des cryptomonnaies.

Coinbase a réalisé des progrès importants dans l’augmentation de ses sources de revenus récurrents, notamment avec son activité de stablecoin, mais l’entreprise reste fortement exposée aux forces du marché. La cryptomonnaie étant un marché très spéculatif, le nombre de traders actifs sur la plateforme de Coinbase peut varier fortement en fonction de la performance du marché. La société est également exposée à la baisse des taux d’intérêt via sa participation au stablecoin USDC, qui génère des revenus par les intérêts.

Ces risques sont partiellement atténués par la solide situation financière de l’entreprise. La société a terminé décembre 2025 avec plus de 11,2 milliards de dollars en liquidités et près de 2 milliards de dollars en investissements en cryptomonnaies. Ces actifs sont détenus contre 7,2 milliards de dollars de dettes.

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Les optimistes de COIN disent

• Un régime réglementaire plus favorable sous la nouvelle administration présidentielle. Une nouvelle législation pourrait apporter une clarté réglementaire sur la cryptomonnaie aux États-Unis, au bénéfice immédiat de Coinbase.
• L’adoption accrue des stablecoins pourrait stimuler une croissance significative des revenus USDC de Coinbase.
• Il existe un marché mondial pour la cryptomonnaie. L’approbation réglementaire par des régulateurs internationaux pourrait permettre à Coinbase d’étendre ses opérations et d’accroître sa présence à l’échelle mondiale.

Les pessimistes de COIN disent

• Les marchés de la cryptomonnaie ont historiquement été très cycliques, avec de longues périodes de faibles prix et de volume de trading déprimé. Une faiblesse persistante des cryptomonnaies pourrait exercer une pression importante sur Coinbase.
• Un environnement réglementaire plus favorable à la cryptomonnaie pourrait entraîner une concurrence accrue sur le marché américain principal de Coinbase.
• Les revenus issus des stablecoins de Coinbase dépendent des taux d’intérêt ; une baisse des taux pourrait entraîner une diminution des revenus des stablecoins.

Cet article a été rédigé par Rachel Schlueter.