JiaShi Fund Fang Han : En l'année du cheval, privilégier la diffusion de l'IA, l'amélioration de l'offre et de la demande, ainsi que la réparation cyclique.

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L’année 2026 marque le début du « quinzième plan » et l’économie chinoise entre dans une nouvelle phase de développement.

Dans ce contexte, les voix des banques d’investissement étrangères en faveur de la Chine ne cessent de se faire entendre. Goldman Sachs recommande en 2026 d’allouer davantage aux actions A et aux marchés hongkongais ; JPMorgan a relevé la note des marchés mainland et hongkongais à « surpondérer » ; UBS pense que le soutien politique, l’amélioration des bénéfices des entreprises et l’afflux de capitaux pourraient stimuler la valorisation des actions A. Ces jugements reflètent tous l’approbation des capitaux internationaux quant à la trajectoire de transformation économique de la Chine et ses perspectives de développement en 2026, annonçant un retour du printemps après l’hiver, avec une possible orientation des capitaux mondiaux vers l’Orient.

Le « Premier Contact » de Pengpai News, intitulé « Le printemps coule vers l’est », offre une perspective sur le marché en 2026, illustrant cette idée. Dans cette projection, le studio « Premier Contact » interviewera une trentaine d’économistes, gestionnaires de fonds et analystes de renom pour recueillir leurs opinions sur l’économie chinoise de la nouvelle année et analyser les nouvelles opportunités d’investissement.

« Selon les prévisions des institutions à la fin de 2025, cette année est celle où la majorité des acteurs partagent une vision commune depuis près de trois ans », a déclaré Fang Han, directeur de la recherche en stratégie actions chez Harvest Fund, dans une interview récente avec Pengpai News.

Selon Fang Han, deux grands consensus se dégagent clairement du marché en 2026 : d’une part, la forme du marché — la tendance structurelle devrait se poursuivre ; d’autre part, la ligne directrice principale — le plus grand consensus reste centré sur la révolution technologique de l’IA. Cependant, derrière ces consensus, il a également souligné trois divergences clés auxquelles le marché doit prêter attention.

Concernant la répartition sectorielle en 2026, Fang Han privilégie trois axes principaux : la diffusion de l’IA, l’amélioration de l’offre et de la demande, et la réparation du cycle économique.

La logique fondamentale du marché demeure inchangée

« Que ce soit la tendance des ‘actifs centraux’ ou la fièvre pour ‘les investissements dans les secteurs’, cela reflète essentiellement une transformation de la caractéristique Beta du marché A, qui devient de plus en plus marquée », explique Fang Han. Il analyse qu’avec la transition de la Chine vers une croissance à moyenne vitesse, la difficulté d’un cycle de croissance élevé à l’échelle macro devient plus grande, et la transformation structurelle de l’industrie devient la caractéristique la plus importante à chaque étape de croissance économique. Cela rend la capture des tendances industrielles à court terme essentielle pour obtenir des rendements élevés lors de chaque cycle de marché.

De « l’actif central », « la révolution du double carbone », « la localisation » à la « révolution de l’IA », « la réévaluation des ressources stratégiques » et « l’exportation des entreprises compétitives », la succession de termes n’a pas modifié la logique fondamentale de la fixation des prix. Fang Han insiste sur le fait que, dans un contexte où le marché boursier présente davantage des caractéristiques structurelles que globales, la logique centrale qui anime le marché reste celle de « saisir les opportunités de tendances industrielles en phase avec le contexte de l’époque et la transformation structurelle ».

Il observe également qu’avec le développement intensif des médias sociaux, la large couverture des ETF sur des segments spécifiques, la vitesse de diffusion de l’information, l’efficacité du feedback des capitaux et la formation de consensus ont dépassé de loin celles des cycles de marché précédents.

« Nous savons qu’en même temps que la fixation des prix devient plus efficace, dans un environnement où la caractéristique Beta devient de plus en plus évidente, cela peut aussi entraîner une surévaluation de certains segments par le sentiment collectif du marché, suivie de corrections », indique Fang Han.

Deux grands consensus et trois divergences clés du marché

Fang Han affirme que, d’après les attentes globales des institutions ces dernières années, le marché actuel a déjà formé un jugement largement partagé ces dernières années. Dans un contexte où les performances du marché sont positives depuis deux ans et où ses caractéristiques structurelles sont claires, la tendance à l’uniformité des attentes est plus facile à observer.

« La cohérence des attentes repose principalement sur leur forte auto-cohérence et leur reconnaissance générale par le marché », explique-t-il.

Selon lui, deux grands consensus se dégagent clairement pour 2026 : premièrement, la forme du marché — la tendance à la poursuite d’un marché structurel. Ce jugement repose sur un environnement politique intérieur et extérieur plutôt favorable, le potentiel d’épargne des ménages entrant sur le marché, et la progression de nombreuses entreprises dépassant le point d’inflexion de leur cycle de bénéfices ; la perception de la caractéristique structurelle provient également de la régulation de la valorisation après deux années de réparation, ainsi que d’une compréhension globale d’un développement de marché de haute qualité, qui n’encourage pas une croissance excessive ou un endettement excessif.

Deuxièmement, la ligne directrice principale — le consensus reste centré sur la révolution technologique de l’IA, avec des opportunités dans l’investissement dans l’infrastructure, de la rupture dans la chaîne industrielle à l’application pratique ; le second grand consensus concerne les matières premières bénéficiant de la diversification de la demande IA, de la vulnérabilité géopolitique de l’offre et de l’assouplissement du système de crédit en dollar.

Cependant, plus le consensus est solide, plus les écueils peuvent être ignorés. Fang Han souligne trois divergences majeures actuelles :

Premièrement, la question de savoir si l’expansion de la valorisation, limitée à « trois fois » et la « malédiction » de la sur-pondération dans le secteur technologique, seront brisées par la révolution technologique de l’IA.

Deuxièmement, si la hausse des prix des matières premières, notamment le pétrole et d’autres énergies à bas prix, remettra en cause la trajectoire de baisse des taux de la Fed pour l’année.

Troisièmement, si la revalorisation des dizaines de trillions de dépôts des ménages arrivant à échéance dans le système bancaire, ainsi que leur réallocation, entraînera un transfert massif d’épargne vers les actifs boursiers.

Trois axes principaux pour la stratégie : diffusion de l’IA, amélioration de l’offre et de la demande, réparation du cycle économique

Le marché s’intéresse également à la croissance émergente de la nouvelle productivité et à la transformation des industries traditionnelles. Face à la répartition sectorielle en 2026, Fang Han privilégie trois axes.

Premier, la diffusion des nouvelles technologies. Cette année, les investissements mondiaux dans l’IA se concentrent davantage sur l’application de l’IA pour générer des bénéfices (revenus ou gains d’efficacité). Il insiste particulièrement sur le fait que des investissements massifs dans l’infrastructure de l’IA offrent des opportunités de réévaluation pour les industries traditionnelles : notamment dans le stockage et les équipements semi-conducteurs, profitant du déficit d’offre et de demande ; dans les équipements de réseau électrique, la mécanique, les énergies renouvelables et les matériaux, bénéficiant de la logique de pénurie d’électricité en Amérique du Nord ; et dans des segments comme le refroidissement liquide, qui commenceront à réaliser des bénéfices en 2026.

Deuxièmement, les industries à croissance moyenne avec une demande stable et une pression d’offre atténuée, telles que les batteries au lithium, la défense, l’éolien marin, les produits laitiers, l’aéronautique.

Troisièmement, les actifs cycliques à forte rentabilité. Avec la sortie de la phase de pression maximale, les secteurs liés à la macroéconomie comme l’immobilier, les boissons, la consommation discrétionnaire devraient voir leurs fondamentaux se réparer progressivement avec la reprise économique, augmentant ainsi leurs chances de succès.

Trois risques potentiels à surveiller

Dans une tonalité « rationnellement optimiste », Fang Han analyse de manière plus incisive les risques potentiels.

Le premier concerne le conflit entre le comportement du marché et l’orientation politique. Il pense que le marché boursier chinois a tendance à accélérer la hausse, avec des investisseurs particuliers et des capitaux à court terme qui poursuivent la hausse, ce qui, combiné à l’influence des discours publics, peut créer un conflit avec la nécessité d’un fonctionnement prudent prônée par le développement de marché de haute qualité.

Le second risque concerne la possible évolution des attentes autour de la ligne directrice de l’IA. Il met en garde contre le fait que les dépenses massives des fournisseurs de cloud en Amérique du Nord, si elles épuisent la trésorerie des entreprises, pourraient atteindre un point de basculement dans l’amélioration des grands modèles. Si la méfiance envers la pérennité des investissements en CAPEX en Amérique du Nord s’amplifie, la chaîne de l’IA en Chine pourrait subir des pressions sur la valorisation et le sentiment.

Le troisième risque provient des changements macroéconomiques à l’étranger. Si l’économie américaine parvient à une atterrissage en douceur et entre dans une phase d’expansion grâce à une nouvelle vague de relance fiscale, 2026 pourrait marquer la fin du cycle de baisse des taux de la Fed. Ce changement de contexte externe pourrait freiner la liquidité mondiale et peser sur les actifs cycliques en Chine.