La monnaie chinoise s'apprécie fortement lors du Nouvel An chinois, atteignant la zone de 6.89. Les marchés des actions, des obligations et des devises bénéficient d'un soutien positif. Comment allouer les actifs principaux ?

Pendant la période du Nouvel An chinois, le taux de change du renminbi a connu une forte hausse. Le 21 février, le taux de change du renminbi est resté stable dans la fourchette de 6,89 ; le 19 février, le renminbi offshore a touché un minimum de 6,88, tandis que le renminbi onshore a simultanément augmenté à 6,885, tous deux atteignant leur plus haut depuis avril 2023. Depuis le début de février, la valorisation du renminbi a augmenté d’environ 1,3 %.

Bien que les trois principaux marchés — actions, obligations et devises — soient restés fermés pendant les longues vacances du Nouvel An chinois, la forte hausse du taux de change du renminbi reste une bonne nouvelle.

« La forte hausse du taux de change du renminbi, pour faire simple, signifie que le pouvoir d’achat international du renminbi s’est renforcé. Pendant les vacances, il est possible d’économiser sur les opérations de change, les voyages à l’étranger, les frais de scolarité à l’étranger, ou encore les achats en ligne internationaux ; le coût des importations de lait en poudre, de cosmétiques, de voitures et de carburant diminue, ce qui stabilise les prix. Sur une échelle plus macroéconomique, cette appréciation du renminbi est due à de meilleures perspectives économiques, à un flux continu d’investissements étrangers, et à un commerce extérieur soutenu, renforçant la confiance du marché dans les actifs libellés en renminbi. La stabilité du taux de change et la stabilité des actifs soutiennent positivement le marché boursier et obligataire », a déclaré Chen Ke, expert en marché des changes chez IG Group, à un journaliste du Huaxia Times.

Bénéfices pour les marchés actions, obligations et devises

La hausse du renminbi pendant le Nouvel An chinois est principalement due à la faiblesse de l’indice du dollar américain, à l’anticipation d’une baisse des taux par la Réserve fédérale, à la reprise économique stable en Chine, et au maintien d’un excédent commercial élevé.

Selon les données, à la fin janvier, les réserves de change de la Chine ont atteint 3 399,1 milliards de dollars, en hausse de 41,2 milliards par rapport au mois précédent, restant au-dessus de 33 000 milliards de yuans pendant six mois consécutifs ; en janvier, le volume de change bancaire a atteint 2,04 trillions de yuans, un record historique.

« Pourquoi le renminbi a-t-il soudainement augmenté autant avant et après le Nouvel An ? La logique est très simple : premièrement, en 2025, la Chine gagnera suffisamment d’argent grâce à ses exportations, avec un excédent commercial annuel dépassant 1,076 billion de dollars, ce qui soutient la force du renminbi ; deuxièmement, avant le Nouvel An, les entreprises ont concentré leurs opérations de change pour payer les salaires, les primes de fin d’année et les paiements, ce qui a temporairement renforcé le taux de change ; troisièmement, l’anticipation d’une baisse des taux dans les marchés étrangers, la faiblesse du dollar, combinée à un flux stable d’investissements étrangers, ont tous contribué à la hausse du renminbi », a expliqué Huang Wei, trader en chef chez Futu.

Selon Gui Haoming, expert en marché chez Shenwan Hongyuan Securities, la reprise du taux de change du renminbi corrigera progressivement la sous-estimation des prix des actifs chinois. Sur le marché boursier, l’appréciation du renminbi a un impact complexe sur différents secteurs, mais elle favorise globalement la hausse du marché. Cela se traduit par une augmentation de la valeur des sociétés cotées, ainsi qu’un renforcement de l’attractivité de la Chine pour les investissements étrangers, incitant davantage de capitaux étrangers à entrer sur le marché chinois.

La forte appréciation du renminbi durant le Nouvel An chinois semble confirmer cette analyse. Gui Haoming prévoit également qu’en 2026, si l’appréciation dépasse celle de 2025, l’impact positif sur le marché boursier sera encore plus significatif.

Une analyse de Guohe Securities indique que l’appréciation du renminbi a un effet bidirectionnel évident sur le rendement obligataire, avec une tension entre la force et la faiblesse du marché obligataire. La fluctuation des rendements est susceptible de osciller dans une fourchette étroite, avec des pressions à la baisse et à la hausse coexistantes.

Le rapport souligne que « l’appréciation du renminbi créera de l’espace pour une politique monétaire plus accommodante en Chine, ce qui entraînera une baisse des rendements des obligations à court terme, tout en exerçant une pression à la baisse sur les rendements à long terme ; en revanche, la hausse du renminbi tend à réduire la prime de risque des actions, attirant ainsi les capitaux internationaux vers le marché boursier chinois et augmentant la tolérance au risque. Le marché obligataire ne connaîtra pas de corrections majeures annuelles, et en 2026, le rendement des obligations d’État à 10 ans devrait fluctuer entre 1,7 % et 2,1 %, avec une volatilité limitée dans l’ensemble. »

Concernant le marché des devises, Wang Qing, analyste macroéconomique en chef chez Orient Jin Cheng, estime qu’à court terme, étant donné que les exportations chinoises devraient continuer de croître rapidement au premier trimestre, la demande de change des entreprises pourrait rester soutenue, et l’optimisme du marché est élevé. De plus, la forte reprise du dollar américain à court terme est peu probable. La valeur du renminbi face au dollar dépendra principalement de trois facteurs : l’évolution du dollar, les changements dans l’environnement commercial extérieur de la Chine, et l’efficacité des politiques de stabilisation de la croissance intérieure.

Comment allouer les grands actifs

En réalité, pour les investisseurs, la véritable influence de l’appréciation du renminbi réside dans la réorganisation de leur allocation d’actifs.

« Pour le commun des gens, cette hausse du renminbi présente des avantages évidents : réduction des coûts pour voyager à l’étranger, étudier, faire des achats en ligne internationaux ; prix plus abordables pour les produits importés ; baisse des coûts pour les industries dépendantes des matières premières importées comme l’aéronautique, la papeterie ou la chimie ; pour ceux qui font du commerce extérieur, il ne faut plus spéculer sur le taux de change, mais plutôt se concentrer sur la gestion des risques ; il faut maintenir une gestion prudente de ses investissements, sans chercher à acheter à tout prix en raison de la force du renminbi », conseille Huang Wei.

Selon un recueil du Huaxia Times, plusieurs sociétés de courtage ont également proposé des stratégies d’allocation d’actifs en réponse à la perspective d’une appréciation du renminbi.

West Securities indique qu’à moyen et long terme, la compétitivité à l’exportation de la Chine, renforcée par sa puissance industrielle, est la principale force motrice derrière l’appréciation du renminbi. La variation du taux de change influencera profondément la logique d’allocation des grands actifs. Dans l’ensemble, la tendance à long terme d’appréciation du renminbi offrira des opportunités d’investissement. Parmi les grands actifs, il faut privilégier les actions A et H, ainsi que les obligations d’État libellées en renminbi. Sur le marché des actions, il faut se concentrer sur les secteurs bénéficiant des fondamentaux, de la hausse des marges bénéficiaires, et de la préférence des flux nord-asiatiques. Pour les matières premières, il faut surveiller les opportunités structurelles dans le cuivre et autres métaux industriels. Dans la tendance générale d’appréciation du renminbi, saisir la logique de bénéfice de chaque secteur devient la clé de l’allocation d’actifs.

Huatai Securities résume la transmission de l’impact de l’appréciation du renminbi sur les actifs actions en quatre dimensions : effet relatif aux fondamentaux, effet de la dette, effet de coût et effet de répartition.

Concernant l’effet fondamental, une tendance à l’appréciation du renminbi s’accompagne généralement d’une phase de cycle économique chinois en progression, avec des secteurs comme l’immobilier, la fabrication avancée, et la finance non bancaire, qui bénéficieront en premier de l’amélioration du risque de marché. Sous l’effet de la dette, les industries à forte proportion de dettes en dollars, comme la motocyclette, l’automobile, la construction mécanique ou les équipements photovoltaïques, profiteront d’un allégement de la dette et de gains de change, augmentant directement les bénéfices à court terme. L’effet de coût favorisera les industries dépendantes des importations comme les produits chimiques électroniques, la semence, ou les matières premières sidérurgiques, en réduisant leurs coûts en monnaie locale grâce à la hausse du pouvoir d’achat du renminbi, ce qui pourrait améliorer significativement leur marge brute. Enfin, l’effet de répartition indique que l’intérêt des capitaux étrangers pour les actifs chinois augmentera, et l’afflux de fonds nord-asiatiques deviendra un indicateur clé pour la sélection sectorielle.

« Premièrement, les secteurs comme l’aéronautique, le gaz, la papeterie, dont les cours sont très sensibles lors des phases de rupture ou de dépassement de seuils clés du renminbi ; deuxièmement, les industries à forte dépendance aux importations et faibles dépendance aux exportations, comme l’acier, les métaux non ferreux, la pétrochimie, dont la réduction des coûts favorisera la hausse des marges ; troisièmement, les secteurs bénéficiant de politiques monétaires accommodantes, tels que les produits hors taxe, le développement immobilier, ainsi que les sociétés de courtage et d’assurance, qui ont un potentiel de mondialisation, recevront une double impulsion des politiques et du taux de change », expliquent les analystes de CITIC Securities, proposant trois stratégies d’allocation.

Face à la montée en flèche et à la correction rapide des trois métaux précieux or, argent et cuivre depuis le début de l’année, il est également intéressant d’observer comment le marché des matières premières évoluera dans le contexte de l’appréciation du renminbi.

Le dernier rapport de West Securities recommande : « Sur les métaux industriels, surveiller le cuivre, l’aluminium, le nickel, tandis que pour les autres matières premières, l’absence d’opportunités de tendance claire nécessite de patienter jusqu’à la reprise de la demande intérieure. Quant à l’or, en tant qu’actif refuge traditionnel, il peut rester dans une allocation stratégique, mais la prudence est de mise pour les opérations spéculatives à court terme. »