Securities Industry Securities : Quelles sont les opportunités d'investissement dans la chaîne d'exportation en 2026 ?

一、 La diversification et la montée en gamme du commerce extérieur chinois en 2025

En 2025, malgré un environnement externe complexe, le commerce extérieur chinois a continué de dépasser les attentes, faisant preuve d’une résilience forte. Face à un rebond économique mondial faible et à une intensification des frictions tarifaires, le total des exportations chinoises a atteint un niveau record, en hausse de 5,5 % par rapport à l’année précédente. Parallèlement, la balance commerciale chinoise a pour la première fois dépassé 1 000 milliards de dollars, enregistrant une augmentation de 19,8 % en glissement annuel.

Le commerce extérieur est devenu un moteur clé de la croissance économique. Sur le plan macroéconomique, en 2025, la contribution nette des exportations de biens et services au PIB a atteint 1,64 point de pourcentage, un second niveau depuis 2007, juste après 2021. Au niveau des sociétés cotées, la croissance des bénéfices du secteur exportateur au troisième trimestre 2025 a été de 12,96 %, nettement supérieure à celle de l’ensemble des sociétés non financières cotées en A (1,92 %), marquant neuf trimestres consécutifs de leadership, avec un écart de croissance porté à 11,03 points de pourcentage.

Sur le plan régional, la diversification de la demande extérieure s’est renforcée, avec une croissance efficace des marchés émergents compensant la baisse du marché américain. En raison des frictions commerciales tarifaires, les exportations directes vers les États-Unis ont fortement souffert en 2025, en baisse de 19,79 %, représentant une réduction de 2,91 % du total des exportations. La part des États-Unis dans les exportations chinoises a diminué de 3,53 points de pourcentage pour atteindre 11,15 %. Les marchés émergents ont connu une croissance rapide, devenant de nouveaux piliers pour les exportations. En dehors de Hong Kong, Macao et Taïwan, les exportations vers l’Afrique, l’ASEAN et le Moyen-Orient ont progressé respectivement de 25,9 %, 13,64 % et 9,7 %, contribuant à hauteur de 1,29 %, 2,24 % et 0,64 % à la croissance totale des exportations. Par ailleurs, les exportations chinoises vers l’Union européenne se sont également stabilisées, avec une croissance de 8,57 %, apportant une contribution positive de 1,43 % à la croissance globale.

Concernant la structure des produits, la composition des marchandises exportées par la Chine continue de monter en gamme, avec une forte performance des produits de haute et moyenne gamme. En 2025, les moteurs, produits électriques, machines, automobiles et navires restent les principaux secteurs d’exportation, représentant respectivement 44,10 %, 17,67 %, 16,05 % et 6,99 % de la croissance totale. En revanche, les produits traditionnels de l’industrie légère tels que les meubles, jouets, chaussettes et chaussures ont connu une baisse notable en raison des frictions tarifaires et de la délocalisation de la chaîne industrielle.

En analysant par marché final, l’ASEAN a absorbé le déversement de la chaîne industrielle chinoise et a joué un rôle clé dans le commerce de transit, contribuant significativement à l’augmentation des exportations de produits importants. D’autres marchés émergents deviennent également de nouveaux pôles de croissance pour les exportations chinoises de véhicules, navires, équipements électriques et autres produits industriels clés. La réindustrialisation en Europe et la transition énergétique soutiennent la demande pour les produits industriels verts chinois, tandis que le vieillissement démographique stimule l’importation de médicaments. En dehors de la demande liée à l’arbitrage sur le marché des marchandises, la demande américaine pour certains produits clés de la Chine a connu une contraction à divers degrés.

Sur la structure des produits, la Chine continue de faire progresser ses exportations vers des produits à valeur ajoutée plus élevée, notamment dans les secteurs de l’électromécanique, des machines, des automobiles et des navires, qui ont tous contribué de manière significative à la croissance des exportations.

2. Quelles sont les opportunités les plus probables pour la chaîne d’exportation en 2026 ?

2.1 Reconfiguration de la chaîne d’approvisionnement mondiale

Dans un contexte macroéconomique où la géopolitique mondiale devient la norme, le système industriel mondial est en train de se transformer profondément, passant d’une priorité à l’efficacité à une priorité à la sécurité et à l’autonomie, ce qui continuera de générer une forte demande en infrastructures et en industrialisation. Les pays développés d’Europe et d’Amérique prônent la réindustrialisation locale, ainsi que le transfert de chaînes d’approvisionnement vers des marchés émergents selon les principes de “nearshoring” et “friendshoring”. La baisse des taux d’intérêt par la Réserve fédérale américaine, en phase de relance, libérera également le potentiel de financement et d’expansion à long terme des marchés émergents, longtemps freinés par des taux élevés.

Dans ce contexte, la structure des exportations chinoises s’adapte : la part des biens de consommation dans les exportations a diminué, tandis que les produits intermédiaires et de capital, essentiels à la reconstruction des chaînes d’approvisionnement mondiales, prennent une place dominante.

Grâce à l’innovation technologique et aux économies d’échelle, la Chine a rapidement accru sa part de marché dans des catégories clés telles que les véhicules électriques, batteries, semi-conducteurs, navires et équipements mécaniques depuis 2018.

Par ailleurs, la reconfiguration des chaînes d’approvisionnement accélère la mondialisation des capacités de production chinoises. Selon l’analyse des annonces de construction de capacités ou filiales par des sociétés cotées en A dans les marchés d’ASEAN, d’Inde et du Mexique, le nombre d’entreprises chinoises s’établit à 229 en 2025, presque le double de 2024. La sortie de capacités chinoises ne se limite pas à un simple transfert de chaîne d’approvisionnement, mais constitue une extension de la chaîne locale, nécessitant l’importation massive d’équipements chinois lors de la construction, puis une importation continue de produits intermédiaires après la mise en service.

L’ASEAN, le Mexique et l’Inde sont les principales zones d’accueil pour ces capacités exportées. Selon l’évolution des parts d’import-export et les données de construction de nouvelles capacités, l’ASEAN couvre une gamme complète d’industries telles que le textile, l’électroménager, l’électronique, l’automobile, tandis que le Mexique et l’Inde se spécialisent respectivement dans l’automobile et l’électronique grand public.

En résumé, la fabrication chinoise s’intègre progressivement à la nouvelle phase de construction des chaînes d’approvisionnement, cette intégration étant difficile à dénouer, et elle se renforce même par l’exportation, transformant le rôle de la Chine d’un simple pays exportateur de produits finis à un fournisseur mondial d’infrastructures industrielles.

2.2 Cycle d’expansion de l’IA

Sous le soutien de la conjoncture mondiale, le matériel informatique pour l’IA constitue l’une des principales tendances du marché chinois. Cependant, depuis la fin de l’année dernière, le marché reste sceptique quant à la durabilité de ce cycle d’expansion, craignant que la course à la puissance de calcul menée par les géants étrangers n’entraîne des financements massifs et une pression sur les bilans des entreprises.

En regardant la suite, une comparaison horizontale historique des investissements macroéconomiques, des résultats des sociétés cotées et de la liquidité montre que le cycle d’expansion de l’IA reste soutenable, pouvant alimenter une croissance forte du matériel informatique pour l’IA.

Au niveau macroéconomique, en considérant la part des investissements dans les équipements informatiques, de communication et des centres de données dans le PIB américain, bien que les dépenses en capital dans le domaine de l’IA aient fortement augmenté, elles restent inférieures à celles de l’époque de la bulle Internet.

Au niveau des sociétés cotées, malgré les inquiétudes liées à l’endettement accru des géants technologiques pour financer leur expansion, leur bilan et leur flux de trésorerie restent sains par rapport à la bulle Internet. Au troisième trimestre 2025, le ratio dette nette sur capitaux propres et la dette nette par rapport à l’EBITDA des géants technologiques américains sont inférieurs à ceux des années 1990. De plus, leur flux de trésorerie disponible élevé peut encore couvrir les investissements, avec une part du CAPEX dans le flux de trésorerie libre encore éloignée des pics de la bulle Internet.

En termes de liquidité, la situation est également plus favorable qu’en 1999, lorsque la Fed a lancé un cycle de hausse des taux pour éviter la surchauffe économique, ce qui a rapidement accru le coût du financement et épuisé la trésorerie des entreprises Internet. Aujourd’hui, la Fed est en phase de baisse des taux, et la crainte d’un resserrement brutal de la liquidité en 2026 est peu probable.

De plus, selon les dernières directives d’investissement des géants technologiques, leur dépense en capital en 2026 restera élevée, avec une accélération des nouvelles technologies et des nouvelles demandes dans la chaîne industrielle. En 2025, les principaux fournisseurs de services cloud ont fortement augmenté leurs investissements, totalisant 359,2 milliards de dollars. En 2026, Amazon, Google, Meta et Microsoft prévoient une dépense combinée d’environ 598,7 milliards de dollars, en hausse de 67 %, reflétant la logique de course aux capacités de calcul de l’IA.

Par ailleurs, cette forte croissance des investissements en IA se transmet en amont et en aval : la demande électrique pour l’IA aux États-Unis explose, stimulant la demande pour les équipements de réseau électrique et de stockage d’énergie ; en aval, la mise en œuvre des matériels d’IA est claire, avec une accélération des fabricants nationaux, profitant de l’augmentation continue des expéditions de matériel d’IA, notamment dans la robotique humanoïde et l’électronique grand public.

2.3 Cycle d’expansion de l’IA

Outre l’exportation de produits et la délocalisation de capacités, une autre grande tendance pour les entreprises chinoises à l’étranger concerne la sortie complète de valeur culturelle et technologique.

La sortie culturelle se manifeste notamment par l’exportation de propriété intellectuelle (IP) (objets de mode, jeux vidéo, etc.) et de modes de vie (nouveaux restaurants, commerce électronique, etc.).

• Objets de mode : des entreprises leaders comme Pop Mart ont réussi à pénétrer le marché international grâce à une localisation efficace et à des IP innovantes. Au premier semestre 2025, plus de 40 % des revenus à l’étranger proviennent de ces activités, avec une croissance notable par rapport au marché intérieur.

• Jeux vidéo : selon le “Rapport sur l’industrie du jeu en Chine 2025”, les revenus des jeux développés en Chine à l’étranger ont atteint 20,455 milliards de dollars, en hausse de 10,23 %, et ce, pour la sixième année consécutive, dépassant le trillion de RMB. L’application approfondie de l’IA dans la production accélère la génération de contenu et la localisation, réduisant ainsi marginalement le coût de l’exportation.

• Nouveaux restaurants : des marques comme Mixue Ice & Tea, en Asie du Sud-Est, ont rapidement conquis le marché local grâce à leur rapport qualité-prix élevé, répondant à la demande des jeunes pour des expériences fraîches et des espaces sociaux.

• E-commerce : avec des acteurs comme Temu et Shein, la Chine exploite sa chaîne d’approvisionnement légère pour exporter le concept “multidans, rapide, bon, économique” à l’échelle mondiale, non seulement en produits mais aussi en standards de service et en algorithmes de recommandation.

Par ailleurs, la sortie technologique, notamment dans le domaine des médicaments innovants, est également très suivie. En 2025, la Chine a intégré en profondeur ses médicaments innovants dans la chaîne mondiale, en développant des stratégies de sortie autonome et de licensing-out, avec plusieurs nouveaux médicaments commercialisés en Europe et aux États-Unis, et une augmentation continue des transactions BD, faisant de la Chine un fournisseur majeur de médicaments innovants. En 2026, de nouvelles opportunités de sortie pour de grands produits sont à prévoir.

3. Quelles sous-secteurs de la chaîne d’exportation méritent une attention particulière ?

Compte tenu de la montée du protectionnisme commercial dans plusieurs pays et de l’appréciation du yuan, qui pourraient avoir des impacts négatifs, nous sélectionnons les secteurs avec une rentabilité extérieure élevée et une forte volonté d’expansion à l’étranger, en utilisant notamment les données de marge brute à l’étranger.

En combinant la demande extérieure, la marge brute à l’étranger, et la construction de nouvelles capacités, en 2026, les secteurs tels que l’électrique (batteries, équipements de réseau électrique), la mécanique (machines de génie civil, équipements spécialisés, équipements généraux, automatisation), le TMT (électronique, télécommunications, jeux), ainsi que la pharmacie innovante, la consommation nouvelle, la construction navale, les véhicules commerciaux, les pièces automobiles et la chimie présentent des opportunités d’exportation avec une forte probabilité.

Parmi ces secteurs, en analysant les commandes en cours et les prévisions de bénéfices, nous identifions ceux susceptibles de voir leur performance s’accélérer en 2026.

• Commandes en cours : représentées par le “passif contractuel + acomptes reçus”, elles indiquent la dynamique de production. Les données historiques montrent que la croissance des commandes en fin de trimestre peut précéder de 1,2 trimestre la croissance des résultats, servant d’indicateur avancé de l’activité. Nous sélectionnons les secteurs avec une croissance des commandes en 2025Q3 supérieure à la moyenne, et une tendance à l’amélioration.

• Prévisions de résultats : selon les attentes consensuelles de Wind, nous ciblons ceux dont la croissance prévue en 2026 dépasse 30 %, et qui ont montré une amélioration par rapport à 2025Q3.

En conclusion, en tenant compte des performances attendues en 2026 et des niveaux d’évaluation actuels, nous recommandons particulièrement d’observer les opportunités d’investissement dans les véhicules commerciaux, les batteries, la mécanique, la pharmacie chimique et le secteur du jeu.

Avertissement sur les risques

Changements inattendus dans les données économiques nationales et internationales, modifications imprévues des politiques commerciales étrangères.

(Source : Securities Industry and Futures Institute)