Cette semaine, la chute des actions des gestionnaires d’actifs a été alimentée par des inquiétudes concernant les normes de prêt dans le secteur du crédit privé. Voici ce qui inquiète les investisseurs.

Christine Idzelis et Tomi Kilgore

Samedi 21 février 2026 à 22h30 GMT+9 Lecture de 6 min

Dans cet article :

OWl -4,80%
APO +1,17%
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KKR -0,45%
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Les inquiétudes des investisseurs concernant les normes de prêt dans l’industrie du crédit privé se sont intensifiées. - Illustration MarketWatch/iStockphoto

Les actions des gestionnaires d’actifs ont connu une forte pression vendeuse cette semaine, après que des préoccupations concernant un fonds de crédit privé géré par Blue Owl Capital ont déclenché une anxiété plus large chez les investisseurs sur les effets de contagion.

Les actions de Blue Owl, OWL, ont connu une forte chute vendredi, accentuant leurs pertes hebdomadaires à environ 12 %, selon les données de FactSet. Les actions d’autres gestionnaires d’actifs exposés aux entreprises de crédit privé — souvent via des sociétés de développement d’entreprise, aussi appelées BDC — ont également reculé cette semaine, notamment celles d’Ares Management, ARES, Blackstone, BX, Apollo Global Management, APO, et KKR & Co, KKR, selon FactSet.

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Les actions de ces gestionnaires d’actifs sont en baisse depuis plusieurs mois en raison de préoccupations concernant leurs normes de souscription. Mais une récente vente massive d’actions de sociétés de logiciels a contribué à amplifier ces inquiétudes, car beaucoup de ces entreprises ont beaucoup prêté dans le secteur des logiciels.

La confiance des investisseurs dans le crédit privé a été secouée cette semaine par la nouvelle que Blue Owl suspendait les rachats de son fonds Blue Owl Capital Corp. II, qui prête à des entreprises de taille moyenne aux États-Unis. Cela a suscité des craintes plus larges quant à d’éventuels problèmes dans les portefeuilles d’autres fonds de dette privée et de BDC — et des inquiétudes que les entreprises pourraient resserrer les restrictions pour les investisseurs individuels souhaitant sortir.

« Le débat actuel est de savoir s’il s’agit d’un épisode spécifique à une entreprise ou si c’est quelque chose d’emblématique de l’industrie » et une sorte de « canari dans la mine de charbon », a déclaré Jimmy Chang, directeur des investissements pour Rockefeller Global Family Office, dans une interview. « Dans le cas de Blue Owl, il y a certainement beaucoup d’attention portée à leurs prêts aux sociétés de logiciels », car ce secteur risque d’être perturbé par l’intelligence artificielle, a-t-il noté.

Mais Chang a ajouté que les investisseurs se concentrent également sur la structure des BDC — dont certains sont cotés en bourse et se négocient quotidiennement, même si les prêts privés dans leur portefeuille ne le sont pas. Les BDC prêtent généralement à de petites et moyennes entreprises privées.

« Ce n’est pas un marché liquide », a-t-il dit.

Cela pose un risque potentiel pour les investisseurs, car les gestionnaires d’actifs des BDC pourraient avoir besoin de vendre des prêts qu’ils détiennent dans leurs portefeuilles pour faire face à des demandes de rachat soudaines, a expliqué Chang. Et lorsque les prêts deviennent difficiles à céder, les gestionnaires peuvent être amenés à les vendre à un prix réduit ou à décider de suspendre les retraits, un processus connu sous le nom de gating. Les BDC pourraient alors subir des pressions, mettant en danger le capital des investisseurs.

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Certains investisseurs individuels commencent peut-être à prendre conscience des risques liés à la structuration des prêts privés dans des véhicules cotés en bourse, ce qui constitue une « inadéquation de liquidité », a déclaré Sameer Samana, responsable des actions mondiales et des actifs réels à Wells Fargo Investment Institute, lors d’un entretien téléphonique.

La récente chute des fonds négociés en bourse qui offrent une exposition aux BDC reflète des inquiétudes concernant des fissures dans l’industrie.

Les actions du VanEck BDC Income ETF, BIZD — dont les trois principales participations au 19 février étaient Ares Capital Corp., ARCC, Blue Owl Capital Corp., OBDC, et Blackstone Secured Lending Fund, BXSL — ont terminé vendredi avec une perte hebdomadaire de 1,9 %. Selon les données de FactSet, cet ETF a chuté de plus de 25 % au cours des 12 derniers mois.

Les participations du VanEck BDC Income ETF incluent également FS KKR Capital Corp., FSK, un BDC qui est une partenariat entre Future Standard et KKR.

Alors que certains grands gestionnaires d’actifs alternatifs, dont les actions ont été vendues cette semaine, sont impliqués dans des sociétés de développement d’entreprise cotées en bourse, le BDC d’Apollo n’est pas coté en bourse. De plus, bien que la majorité des BDC ciblent le prêt aux entreprises de taille moyenne, le BDC Apollo Debt Solutions se concentre principalement sur des opérations plus importantes, selon le site web du gestionnaire d’actifs.

« Le crédit privé a tellement grandi », a noté Chang.

Des géants du capital-investissement comme Blackstone, Apollo et KKR ont contribué à cette croissance en développant leurs activités de crédit privé. Beaucoup de transactions de capital-investissement sont financées par du crédit privé.

Alors que de grands gestionnaires d’actifs étaient emportés par la peur du crédit privé, les actions d’Apollo Global ont chuté de plus de 4 % cette semaine. Blackstone a reculé de 6,6 % sur la semaine, tandis qu’Ares Management a perdu 8 %, selon les données de FactSet.

Il existe plusieurs moyens pour les investisseurs individuels d’accéder au crédit privé. Le fonds au centre des craintes de rachat cette semaine, Blue Owl Capital Corp. II, n’est pas un BDC coté en bourse.

« Nous ne suspendons pas la liquidité des investisseurs dans OBDC II », a déclaré un porte-parole de Blue Owl dans un communiqué envoyé à MarketWatch. « Nous accélérons le retour du capital. »

La récente vente d’actifs de la société permettra « de restituer 30 % du capital des investisseurs d’OBDC II à la valeur comptable aux actionnaires de manière proportionnelle », selon le communiqué de Blue Owl. « Au lieu de reprendre un rachat de 5 % par trimestre, où seuls les investisseurs qui rachètent récupèrent une petite partie de leur capital, nous restituons six fois plus de capital et le redistribuons à tous les actionnaires dans les 45 prochains jours. »

Le secrétaire au Trésor américain, Scott Bessent, a évoqué la croissance du crédit privé en dehors du système bancaire lors d’un discours au Dallas Economic Club vendredi — soulignant qu’il surveille de près la façon dont l’industrie s’intègre au système financier réglementé.

« Notre rôle est de veiller à ce que le système réglementé ne soit pas affecté par le crédit privé », a-t-il déclaré lors de l’événement, en rappelant la crise des subprimes qui a déclenché la crise financière mondiale il y a près de 20 ans.

« J’espère qu’ils ont été prudents dans leurs portefeuilles de prêts », a dit Bessent. « Nous avons la capacité de tirer le rideau », a-t-il ajouté. « Quand vous recevez un appel [du secrétaire au Trésor] pour venir vous voir, vous répondez. »

En attendant, les gestionnaires de crédit privé pourraient trouver un certain soutien dans le fait que l’économie américaine continue de croître, même si son rythme de croissance a ralenti plus que prévu au dernier trimestre.

« Notre lecture est qu’une véritable crise de crédit nécessiterait probablement une récession », a déclaré Chang, ajoutant que les défauts de paiement ont tendance à être plus élevés en période de récession.

Cependant, la bulle de l’IA et les craintes de disruption sur le marché boursier américain ont rencontré le crédit privé, selon Anthony Saglimbene, stratège en chef du marché chez Ameriprise Financial. « Il y a moins de visibilité », et donc une compréhension moindre, des opérations réalisées dans le crédit privé et le capital-investissement, a-t-il déclaré lors d’un entretien.

« Je pense que vous commencez à voir des investisseurs devenir tellement préoccupés que les rachats pour certains de ces stratégies » ont commencé à augmenter, a dit Saglimbene. Mais, il a ajouté, le crédit privé ne semble pas être un « problème systémique ».

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