Le paradoxe de l'Exode absent : Bitcoin en marché baissier avec une chute de 20 % et des institutions toujours en train d'acheter

Lorsque le Bitcoin est passé de 126 000 $ en octobre à 67 610 $ en février—une retracement brutal de près de 46 %—les analystes s’attendaient à voir ce qui caractérise toujours les véritables crises cryptos : un exode massif. Une capitulation. Une fuite effrénée. Mais cela ne s’est pas produit. À la place, un paradoxe a émergé : le marché baissier le plus silencieux que le secteur ait jamais connu, où les institutions continuent d’absorber du Bitcoin tout en déclarant publiquement que nous sommes en territoire récessif.

Julio Moreno, de CryptoQuant, et un nombre croissant de voix institutionnelles—dont Matt Hougan de Bitwise—utilisent désormais librement l’étiquette « baissier » pour décrire le régime actuel. Mais voici le problème : si un vrai marché en baisse ne produit pas l’exode attendu, et si les institutions augmentent en réalité leur exposition, de quoi parlons-nous réellement ? La réponse réside dans trois signaux spécifiques qui définissent ce régime—et dans la façon dont l’un d’eux a déjà commencé à bouger.

Trois Signaux qui Définissent la Phase Récessive (Sans l’Exode de 20 %)

La définition traditionnelle de marché en baisse—une baisse de 20 % ou plus en deux mois—a été largement dépassée. Le Bitcoin a franchi ce seuil il y a plusieurs semaines. Mais se concentrer uniquement sur ce chiffre ignore la réalité plus complexe. Les analystes institutionnels travaillent avec un tableau à trois dimensions : tendance des prix, positionnement défensif, et dynamiques de demande-liquidité.

Signal 1 : Tendance des Prix en dessous des Moyennes Mobiles Critiques

Le Bitcoin se négocie actuellement en dessous de la moyenne mobile de 200 jours et aussi de celle de 365 jours (environ 101 448 $). C’est le territoire que les analystes regardent pour confirmer un changement de régime. L’indice Bull Score de CryptoQuant a marqué 20 sur 100—explicitement décrit comme « extrême ours ». Lorsque ces indicateurs à long terme se brisent, le régime change indépendamment du sentiment ou de la narrative. Le prix valide la thèse récessive, même si le comportement institutionnel ne le fait pas.

Signal 2 : Protection contre les Chutes, Non Capture des Hausses

C’est ici que la logique de « l’exode n’est pas arrivé » devient plus claire. Les analyses récentes de Glassnode documentent une rotation spécifique : les traders paient des primes sur des options pour se protéger de nouvelles baisses, plutôt que de construire des positions longues. Le gamma du dealer est tombé en dessous de zéro—signalant une sensibilité accrue aux chutes. Il s’agit d’un positionnement défensif, non offensif. Les dérivés intègrent une protection, exactement comme le ferait un marché en baisse véritable—mais en même temps, la majorité des institutions réduisent simplement leur exposition, sans fuir.

Signal 3 : Liquidité en contraction et flux négatifs (du moins pour l’instant)

CoinShares estime que de grands détenteurs ont vendu environ 29 milliards de dollars en Bitcoin depuis octobre. Les produits négociés en bourse ont enregistré des sorties de 440 millions de dollars en début d’année. La liquidité en stablecoin reste contractée. Ce sont les ingrédients classiques d’un marché en baisse : pression de vente structurée, avec une demande encore non récupérée.

Mais voici l’inversion. La dernière étude mondiale de Coinbase Institutional et Glassnode, réalisée de décembre à janvier, a révélé que 26 % des institutions décrivent le marché comme « baissier »— contre seulement 2 % auparavant. Simultanément, 62 % des institutions ont maintenu ou augmenté leur exposition longue depuis octobre, et 70 % considèrent que le Bitcoin est sous-évalué. C’est comme si l’exode de 20 % ou plus avait disparu du manuel. Il n’y a pas de capitulation, seulement une reconnaissance du régime tout en accumulant structurellement.

Ce Qu’il Faut Changer pour que ce Marché en Baisse se Termine

Si ce n’est pas un exode, alors comment en sortir ? Les analystes identifient trois déclencheurs pratiques de sortie :

Reprise de la tendance : Le Bitcoin doit retrouver et se maintenir au-dessus des moyennes mobiles de 200 et 365 jours pendant plusieurs semaines, signalant une inflexion structurelle. Ce n’est pas une hausse de quelques jours—c’est une stabilisation qui indique un changement de régime.

Inflexion de la demande : Les flux des produits négociés en bourse doivent passer de contenus/négatifs à des entrées positives soutenues. La vente des grands détenteurs—ces 29 milliards—doit ralentir significativement.

Normalisation de l’appétit pour le risque : Les marchés d’options doivent cesser de valoriser la protection contre les chutes comme la prime principale. L’effet de levier doit se former de façon durable, non spéculative.

Une hausse de quelques semaines ne suffit pas. Il faut un changement de régime validé par plusieurs dimensions.

Baisse de 40 % mais Sans Exode : Les Scénarios à Venir

Paradoxalement, la correction actuelle de 46 % est déjà faible comparée aux hivers cryptos traditionnels (qui atteignent souvent 70 %+). Mais les scénarios multiples des analystes tournent autour de 55 000 à 60 000 dollars comme seuils potentiels—impliquant une chute totale proche de 50 %, encore inférieure aux extrêmes historiques.

Scénario 1 : Hiver Classique (3-6 mois ou plus)

Julio Moreno suggère 70 000 $ dans trois à six mois, avec un test possible de 56 000 $ dans la seconde moitié de 2026. On suppose ici une demande continue faible, des flux négatifs persistants, et des échecs répétés à retrouver les moyennes mobiles. Les hausses se produisent mais s’inversent. Dans ce cas, l’exode ne se produit jamais car la patience institutionnelle (même défensive) maintient un plancher.

Scénario 2 : Marché en Baisse Superficiel (3-6 mois)

CoinShares prévoit explicitement une période irrégulière de trois à six mois, suivie d’une amélioration dans la seconde moitié lorsque la vente des baleines s’épuise. Ici, le régime est moins profond et plus long : des hausses limitées jusqu’à ce que la demande se retourne, mais le plancher est soutenu par les flux institutionnels.

Scénario 3 : La Demande comme Déclencheur (Pas le Calendrier)

L’inflexion se produit lorsque la liquidité et la demande changent de direction—indépendamment du calendrier du halving. Cela s’aligne avec le cadre orienté par la demande de CryptoQuant et abandonne le déterminisme basé sur le cycle de 4 ans.

Le Cycle de 4 Ans est Mort : Place à la Liquidité et aux Flux

VanEck, K33 Research et 21Shares ont récemment affirmé que le cycle de quatre ans—qui a gouverné Bitcoin pendant une décennie—est effectivement mort. Son successeur : un cycle gouverné par la liquidité mondiale, les rendements réels, les flux des ETF, la liquidité en stablecoin, et la demande de couverture.

Ce changement structurel redessine complètement la question de l’exode. Si auparavant les marchés en baisse coïncidaient avec une capitulation totale (exode massif), ils peuvent maintenant se produire avec des institutions achetant ostensiblement tout en qualifiant le marché de « baissier »—parce que le régime change, pas parce que l’argent fuit.

L’implication : les marchés en baisse peuvent devenir plus fréquents mais moins sévères. Au lieu d’hivers existentiels de plusieurs années, le secteur pourrait connaître des corrections de régime plus superficielles et rapides. L’exode de 20 %+ pourrait ne plus jamais être la norme. À la place : plus de périodes latérales, dépendantes de la liquidité.