Zambie appelle à ce que la dette intérieure fasse partie des principaux indices

Les obligations domestiques de la Zambie devraient être intégrées aux indices de référence internationaux, a déclaré le ministre des Finances du pays, après que les investisseurs mondiaux ont massivement investi dans la dette libellée dans la devise la mieux performante au monde en 2026.

Le deuxième plus grand producteur de cuivre d’Afrique, dont les obligations en monnaie locale ne sont pas incluses dans les principaux indices suivis par les grands investisseurs, a connu une forte demande pour sa dette cette année après avoir ouvert l’émission obligataire à une plus grande participation étrangère en janvier.

Situmbeko Musokotwane a déclaré au FT que « le niveau d’intérêt pour notre marché obligataire local montre clairement la nécessité d’inclure la Zambie dans tout indice international ».

Son appel met en évidence le pouvoir des fournisseurs d’indices de référence obligataires internationaux pour orienter des centaines de milliards de dollars de flux de capitaux à travers les pays en développement désireux d’attirer des investissements étrangers.

La dette en monnaie locale des marchés dits de frontière comme la Zambie a traditionnellement été beaucoup moins liquide que la dette en dollars, mais les investisseurs espèrent que JPMorgan pourrait bientôt lancer un indice couvrant de nombreux pays de ce type.

La banque américaine gère des indices de référence pour la dette en dollars et en monnaie locale des marchés émergents plus importants et a consulté sur un éventuel indice de marché de frontière basé sur la dette locale, selon des investisseurs familiers avec les discussions.

Musokotwane a déclaré qu’il ne pouvait pas commenter « d’éventuelles conversations en cours » concernant l’inclusion dans un indice de référence. JPMorgan a refusé de faire comment.

Le ministre des Finances Situmbeko Musokotwane : « De toute évidence, notre marché local se développe et les investisseurs en ont pris note » © Stefani Reynolds/Bloomberg

La demande pour les obligations en kwacha de la Zambie a explosé depuis que le pays a augmenté le plafond de participation étrangère à l’émission de dette publique, passant de 5 % à 23 % en un an, afin de refinancer la dette arrivant à échéance cette année. Le gouvernement vise une participation de 15 % à moyen terme.

Lors de deux enchères obligataires organisées cette année, les investisseurs ont proposé 32 milliards de kwacha (1,7 milliard de dollars) pour 8,4 milliards de kwacha d’obligations offertes par la Zambie. Le pays a finalement vendu 19 milliards de kwacha à des rendements compris entre 14 et 19 %, contre des taux d’intérêt locaux actuels de 13,5 %.

« Depuis que nous avons augmenté les limites pour les non-résidents, les investisseurs internationaux ont représenté 49 % des achats », a déclaré Musokotwane. « De toute évidence, notre marché local se développe et les investisseurs en ont pris note. »

FTSE Russell exploite un indice de marché de frontière en monnaie locale qui suit environ 500 milliards de dollars de dettes de 14 pays, dont le Bangladesh et le Vietnam, mais pas encore la Zambie.

Les indices existants de JPMorgan exigent que les émissions obligataires souveraines atteignent au minimum 500 millions de dollars pour être incluses, un seuil que des pays de frontière comme la Zambie pourraient avoir du mal à atteindre sans ajustements.

La Zambie sort tout juste d’un défaut de paiement en 2020 sur sa dette extérieure, bien qu’elle n’ait jamais restructuré ses obligations en monnaie locale. Elle a limité pendant de nombreuses années les achats étrangers de nouvelle dette pour contrôler les sorties de capitaux, sous un programme de sauvetage du FMI.

Le kwacha zambien a augmenté de plus de 17 % face au dollar américain cette année, alors que les prix du cuivre ont battu des records et que la banque centrale zambienne a renforcé les restrictions sur l’utilisation domestique de devises étrangères.

Les obligations en monnaie locale de nations plus petites de marché de frontière sont devenues une opération lucrative pour les investisseurs en marchés émergents ces dernières années, offrant souvent des taux d’intérêt élevés suite à des réformes fiscales douloureuses et à la dépréciation de la monnaie, tout en profitant d’un dollar plus faible.

Cette année, la Zambie a également commencé à permettre aux sociétés minières de payer leurs taxes en renminbi, reflet de l’influence croissante de la monnaie chinoise dans le commerce international en tant qu’alternative au dollar.

Musokotwane a déclaré que la collecte d’impôts en renminbi « nous permet de régler directement nos paiements d’importation et autres obligations avec nos partenaires chinois ».

« En 2026, nous prévoyons qu’environ 15 % des taxes minières seront payées en renminbi, aux côtés d’environ 60 % en dollars américains et 25 % en kwacha », a-t-il ajouté.