Ce que la demande de Trump d’un plafond de 10 % sur les taux de crédit pourrait signifier pour les actions des émetteurs

Le 9 janvier, le président américain Donald Trump a appelé à une limite temporaire de 10 % sur les taux d’intérêt des cartes de crédit, effective à partir du 20 janvier. Les actions des sociétés de financement à la consommation se négocient fortement en baisse en réponse.

Pourquoi c’est important : Notamment, la déclaration de Trump était principalement un appel à l’action et ne contenait aucune annonce de politique ou de législation. En l’état actuel, nous pensons qu’une limite est peu probable à être mise en œuvre, mais si elle était adoptée, elle aurait des conséquences désastreuses sur la rentabilité des cartes de crédit.

• De nombreux portefeuilles de cartes de crédit supportent des coûts de crédit trop élevés pour être soutenus sous une limite de 10 % sur les taux d’intérêt. Nous nous attendons à ce que Capital One, Synchrony et Bread Financial Holdings subissent de lourdes pertes si une telle limite était appliquée.

En résumé : En l’absence de progrès tangible vers la mise en œuvre, nous maintiendrons nos estimations de valeur équitable pour American Express, Capital One, Synchrony et Bread pour l’instant, mais nous notons que le risque pour ces entreprises a augmenté.

• Une limite d’un an à 10 % sur les taux de crédit réduirait nos estimations de valeur équitable pour American Express, qui possède une large avantage concurrentiel, de 292 $ par action à 280 $, et pour Capital One, qui possède un avantage concurrentiel étroit, de 216 $ par action à 185 $.
• Nous considérons que les émetteurs de cartes privées sont structurellement plus exposés, car ils facturent généralement des taux plus élevés et leurs portefeuilles ont une faible qualité de crédit. Nous estimons qu’une limite sur les taux d’intérêt ferait baisser nos estimations de valeur équitable pour Synchrony, qui n’a pas d’avantage concurrentiel, de 72 $ par action à 58 $, et pour Bread, de 64 $ par action à 38 $.

Vue d’ensemble : Cela représente un scénario catastrophe, car les émetteurs de cartes de crédit réagiraient probablement en réduisant les limites de crédit, en diminuant les dépenses marketing et en augmentant d’autres frais. Cependant, une limite sur les taux d’intérêt plus durable, comme celle proposée par les sénateurs Bernie Sanders et Josh Hawley, causerait beaucoup plus de dégâts.

• American Express est le moins exposé à une action sur les taux d’intérêt des cartes de crédit. La banque ne tire qu’environ 25 % de ses revenus des intérêts nets, et elle supporte des coûts de crédit inférieurs à ceux de ses concurrents.