Le risque de stagflation aux États-Unis s'intensifie ! La propriété anti-inflationniste de l'or et de l'argent est favorablement considérée

Les données du PIB américain pour 2025 ont été publiées, révélant un ralentissement économique avec un PIB tombé à son niveau le plus bas depuis 2021, tandis que l’inflation de base dépasse les prévisions, augmentant de 3 % en glissement annuel au lieu de diminuer. Le risque de stagflation aux États-Unis s’accentue, et la propriété “anti-inflation” de l’or attire l’attention des investisseurs.

Il est également important de noter que la décision de la Cour suprême des États-Unis a entraîné un remboursement tarifaire de 175 milliards de dollars, ce qui pourrait impacter directement les recettes fiscales américaines, forçant potentiellement le gouvernement fédéral à s’endetter davantage, ce qui suscite des inquiétudes quant à la crédibilité des obligations américaines, et incite à une augmentation des achats d’or pour couvrir les risques.

Le vendredi 20 février, le contrat à terme principal sur l’or a augmenté de 2,65 %, tandis que celui sur l’argent a progressé de 8,93 %. L’indice Bloomberg des matières premières, qui suit la performance de 25 matières premières principales, a enregistré une hausse cumulée de plus de 10 % depuis le début de l’année.

Le risque d’inflation de base aux États-Unis demeure supérieur aux prévisions

Le 20 février, heure locale, les États-Unis ont publié les données du PIB pour 2025. Le PIB réel américain a augmenté de 2,2 % en glissement annuel, inférieur à 2,8 % en 2024, atteignant son niveau le plus bas depuis 2021.

Les données montrent également qu’en raison du blocage gouvernemental et de la faiblesse de la consommation, la croissance économique du quatrième trimestre 2025 a fortement ralenti à un taux annualisé de 1,4 %, bien en dessous des 3 % anticipés par les économistes, avec une chute brutale par rapport à la croissance de 4,4 % du troisième trimestre.

De plus, l’indicateur d’inflation préféré de la Fed — l’indice des dépenses de consommation personnelle (PCE) — a augmenté de 0,4 % en décembre dernier par rapport au mois précédent, supérieur à l’augmentation prévue de 0,3 %, avec une hausse annuelle de 3,0 %, restant au-dessus de l’objectif de 2 % de la Fed. La persistance de l’inflation et la faiblesse de la croissance économique alimentent les inquiétudes de stagflation, renforçant les préoccupations du marché quant aux fondamentaux économiques américains.

Auparavant, le 12 février, le Bureau of Labor Statistics (BLS) a publié les données CPI de janvier 2026. L’inflation CPI annuelle est remontée de 2,9 % à 3 %, tandis que le CPI de base a augmenté de 3,2 % à 3,3 %. Le CPI mensuel a atteint 0,5 %, le plus haut depuis septembre 2023, et le CPI de base a augmenté de 0,4 %, le plus haut depuis mai 2023.

Il est évident que, tant pour le PCE de décembre dernier que pour le CPI de base de janvier, l’inflation annuelle dépasse 3 %, bien au-delà de l’objectif à long terme de 2 % fixé par la Réserve fédérale. La persistance d’une inflation élevée dans un contexte de croissance économique décevante accroît l’incertitude économique, et le marché anticipe une légère baisse de la probabilité de baisse des taux par la Fed avant juin, qui est désormais estimée à 54 %.

L’attractivité de l’or et de l’argent comme protection contre l’inflation

La reprise des pressions inflationnistes combinée au ralentissement économique suscite des inquiétudes quant à une stagflation aux États-Unis, renforçant l’attrait des investisseurs pour l’or en tant que valeur “anti-inflation”, ce qui a entraîné une hausse notable des prix internationaux de l’or. À la clôture du 20 février, le prix de l’or pour livraison en avril à la Bourse de New York s’établissait à 5130 dollars l’once, en hausse de 2,65 %.

Par ailleurs, les actions américaines liées à l’IA et aux semi-conducteurs ont rebondi massivement, renforçant l’optimisme du marché quant à la croissance de la demande en argent liée à la technologie IA. À la clôture du 20 février, le prix de l’argent à la Bourse de New York pour livraison en mars s’élevait à 84,57 dollars l’once, en hausse de 8,93 %.

Les données montrent qu’au cours de la dernière semaine, la tension géopolitique au Moyen-Orient s’est intensifiée, combinée à la reprise des pressions inflationnistes aux États-Unis, ce qui a conduit les investisseurs à continuer d’acheter des métaux précieux, entraînant une hausse hebdomadaire des prix de l’or et de l’argent à l’échelle internationale. L’or à New York a augmenté de 1,31 %, et l’argent de 9,45 %.

De plus, selon les données de la Commodity Futures Trading Commission (CFTC), au cours de la semaine se terminant le 17 février, les spéculateurs sur l’or à la COMEX ont augmenté leur position nette longue de 3020 contrats, atteignant 96057 contrats. Les spéculateurs sur l’argent ont augmenté leur position nette longue de 1575 contrats, pour un total de 6160 contrats ; ceux sur le cuivre ont réduit leur position nette longue de 1570 contrats, à 52700 contrats.

Dans le marché du pétrole, la position nette longue sur le pétrole brut léger du Texas (WTI) a diminué de 2904 contrats, pour atteindre 67884 contrats. Sur les quatre principaux marchés de la NYMEX et de l’ICE, les spéculateurs sur le gaz naturel ont réduit leur position nette longue de 19927 contrats, à 124810 contrats.

Remboursement tarifaire de 175 milliards de dollars

Il est important de noter que la décision de la Cour suprême pourrait obliger le gouvernement fédéral à s’endetter davantage, ce qui pourrait susciter des inquiétudes quant à la crédibilité des obligations américaines, et inciter à une augmentation des achats d’or pour couvrir les risques.

Le 20 février, la Cour suprême a rendu une décision déclarant illégale la politique tarifaire à grande échelle mise en œuvre par l’administration Trump en invoquant la Loi sur les pouvoirs économiques d’urgence internationale (IEEPA). La Cour a statué à 6 contre 3 que l’administration Trump avait dépassé ses pouvoirs en imposant ces taxes à l’importation. Cette décision annule tous les droits de douane imposés par Trump en vertu de l’IEEPA.

Selon une analyse de UBS, cela représente environ 75 % de toutes les taxes douanières imposées par Trump l’année dernière, y compris celles sur les importations de la plupart des économies mondiales, dites “tarifs de réciprocité”. Cependant, la décision conserve certains droits de douane sur des produits spécifiques comme l’automobile et l’acier, qui sont basés sur une autre autorisation, l’article 232 de la Loi sur l’expansion du commerce de 1962.

Ce rejet par la Cour suprême menace directement le déficit budgétaire américain et pourrait introduire de nouvelles incertitudes dans l’économie. Après le jugement, les obligations à long terme ont commencé à baisser, le rendement des obligations à 30 ans ayant augmenté de 6 points de base à 4,75 %. Parallèlement, les taux à court terme restent élevés, le rendement des obligations à 2 ans ayant également augmenté de 2 points de base à 3,48 %.

Les analystes estiment que si le gouvernement est contraint de rembourser 175 milliards de dollars de taxes, le risque de liquidité à court terme devient plus urgent, car le gouvernement devra augmenter ses financements à court terme, ce qui pourrait avoir un impact immédiat sur le marché.