Ces 6 actions de semi-conducteurs non-AI pourraient-elles être la prochaine étape de la vague d'engouement pour l'IA ?

Par Christine Ji et Britney Nguyen

Les puces analogiques pourraient sortir d’une période de déclin cyclique, juste à temps pour la frénésie des centres de données alimentés par l’IA

Les puces analogiques ont largement manqué une relance plus large du secteur des semi-conducteurs au cours des deux dernières années.

Après avoir fait grimper en flèche les actions des entreprises de mémoire, le commerce de l’intelligence artificielle pourrait bientôt mettre en lumière un autre secteur de l’industrie des semi-conducteurs : les puces analogiques.

Le terme « analogique » couvre une large gamme de puces qui traitent des signaux physiques tels que la pression, le son et la température. Par exemple, une puce analogique dans un smartphone indique au processeur principal quand un utilisateur appuie sur le bouton de volume pour augmenter ou diminuer le son.

Les puces analogiques sont utilisées dans une grande variété de marchés, allant des automobiles et des machines industrielles à l’électronique grand public. Et bien que les puces analogiques ne soient pas nouvelles dans les centres de données, certains analystes voient une opportunité croissante alors que le boom de l’IA coïncide avec une reprise du marché analogique.

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Les actions des fabricants de puces analogiques ont largement sous-performé l’ETF iShares Semiconductor SOXX au cours des deux dernières années, même si les vents favorables de l’IA ont soutenu d’autres noms du secteur des semi-conducteurs. Au contraire, les puces analogiques ont été entraînées dans un déclin cyclique suite à un excès d’offre post-pandémique.

Dans la décennie précédant la pandémie de COVID-19, les ventes de puces analogiques ont augmenté à un rythme double de celui du PIB mondial, alors que les smartphones et les véhicules devenaient de plus en plus avancés, a expliqué Vivek Arya, analyste chez Bank of America, à MarketWatch. Lorsqu’il y a eu des pénuries dans certains secteurs du marché, les fabricants de puces analogiques ont pu augmenter leurs prix, ce qui a conduit les clients à accumuler des composants en stock. Les ventes ont culminé en 2023, et tout au long de 2024 jusqu’au premier semestre 2025, les clients ont réduit leurs stocks accumulés lors de la tension du marché, a indiqué Arya.

Les performances de six grandes entreprises de puces analogiques sont présentées ci-dessous. En raison de la nature cyclique et capitalistique de l’industrie, les analystes les évaluent en utilisant un ratio de la valeur d’entreprise à la trésorerie disponible. La valeur d’entreprise inclut la capitalisation boursière d’une société et sa dette, moins la trésorerie.

Source : FactSet

Le chemin vers la reprise

Récemment, des signes de reprise apparaissent parmi les actions de puces analogiques. La semaine dernière, dans une note, Jeffrey Favuzza, trader chez Jefferies, a souligné que les actions de puces analogiques ont récemment atteint un nouveau sommet par rapport à l’indice S&P 500, bien que le groupe soit encore en baisse de 25 % sur deux ans.

Plusieurs facteurs influencent cette résurgence. Arya de BofA a observé qu’à mesure que les stocks se normalisent dans des secteurs comme l’aérospatiale et la défense, les entreprises passent à nouveau de nouvelles commandes pour reconstituer leurs approvisionnements.

Les analystes ont considéré le rapport sur les résultats du quatrième trimestre de Texas Instruments (TXN) comme un signe convaincant. La société a fixé ses prévisions de revenus pour le premier trimestre entre 4,3 milliards de dollars et 4,7 milliards de dollars, après avoir annoncé un chiffre d’affaires de 4,4 milliards de dollars pour le quatrième trimestre. L’analyste de Cantor Fitzgerald, Matthew Prisco, a noté que cette prévision impliquait une croissance séquentielle — ce qui ne s’était pas produit entre le quatrième et le premier trimestre chez Texas Instruments depuis 16 ans.

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Suite à cette prévision, Arya a relevé la note de Texas Instruments de « sous-performance » à « neutre ».

L’analyste de BofA a également écrit dans une note de janvier que « la croissance émergente dans l’alimentation/la connectivité des centres de données » stimule les actions de puces analogiques, car ces puces sont essentielles pour la haute vitesse optique, la gestion de la température et la distribution d’énergie.

Bien qu’Arya pense que l’industrie bénéficie d’une « combinaison de reprise industrielle et de croissance des centres de données », Favuzza de Jefferies a écrit qu’il est difficile de déterminer si la récente évolution des prix est due à des fondamentaux renforcés ou à des flux de capitaux fuyant le secteur des logiciels en déclin.

L’opportunité dans les centres de données alimentés par l’IA

La distinction entre la catégorie des centres de données et d’autres lignes d’activité devient de plus en plus floue, selon Arya, qui a noté que les composants analogiques peuvent être vendus à des entreprises industrielles qui construisent le refroidissement et autres infrastructures des centres de données. L’exposition aux centres de données a doublé pour certains fabricants de puces, passant de moins de 10 % des ventes à près de 20 %.

Les puces analogiques de haute précision sont utilisées pour traiter des signaux physiques avec une extrême précision, et sont devenues cruciales pour améliorer l’efficacité énergétique des centres de données. Les puces de gestion de puissance, quant à elles, sont similaires mais utilisées dans des systèmes à haute tension et haute courant, comme dans les véhicules et les machines industrielles. Les microcontrôleurs sont principalement utilisés dans les centres de données pour gérer l’alimentation électrique et surveiller la température et d’autres métriques physiques.

Les composants analogiques sont également nécessaires dans des systèmes avancés de test de puces, comme ceux fabriqués par Teradyne (TER). Et ils se trouvent sur les cartes mères aux côtés de puces IA comme celles de Nvidia (NVDA) pour réguler la distribution d’énergie. Au-delà des racks de serveurs, Arya a noté que les puces analogiques de sociétés comme Infineon Technologies (XE:IFX) (IFNNY) et Texas Instruments sont essentielles pour la machinerie industrielle et les solutions de refroidissement des centres de données.

L’impact sur les centres de données se reflète dans les résultats financiers. Texas Instruments a pour la première fois séparé ses revenus liés aux centres de données lors de sa conférence sur les résultats du quatrième trimestre le mois dernier, en annonçant 450 millions de dollars de revenus liés à l’IA sur un total de 4,4 milliards de dollars. Bien que ce soit une petite part, ses revenus liés aux centres de données ont augmenté de 50 % d’une année sur l’autre. La croissance de cette activité « devrait suivre les dépenses en capital des hyperscalers », a écrit l’analyste de Jefferies, Blayne Curtis, dans une note de janvier.

Cependant, l’absence d’une reprise complète dans le segment automobile reste un obstacle majeur pour les semi-conducteurs analogiques, éclipsant leurs activités croissantes dans les centres de données. Et la solidité globale des revenus et la stabilité des affaires varient encore d’une entreprise à l’autre. La note neutre d’Arya sur Texas Instruments découle de la croissance plus lente de ses ventes globales par rapport à ses concurrents.

D’un autre côté, Arya a relevé Microchip Technology (MCHP) de « neutre » à « achat », en citant la force de ses commutateurs de données à haute vitesse, utilisés pour connecter les unités de traitement graphique aux unités centrales et au stockage pour transmettre efficacement l’information. L’exposition de Microchip aux marchés de l’aérospatiale et de la défense offre également une protection contre les cycles plus intenses de boom et de déclin dans l’électronique grand public, a-t-il ajouté.

Arya et Curtis ont tous deux désigné Analog Devices comme leur principale idée d’investissement dans les grandes capitalisations analogiques. Analog Devices a dépassé les attentes de Wall Street plus tôt cette semaine grâce à la force de ses divisions industrielles et de centres de données, une tendance que Curtis pense se poursuivre.

Les revenus liés à l’IA d’Analog Devices ont accéléré de 50 % d’une année sur l’autre au dernier trimestre, atteignant un taux annuel de 2 milliards de dollars. Malgré un ralentissement de la croissance dans les segments automobile et grand public, la direction a toujours prévu un chiffre d’affaires supérieur aux consensus, de 3,5 milliards de dollars pour le trimestre en cours. Dans une note après la conférence sur les résultats, Curtis a maintenu sa recommandation d’achat sur l’action et a relevé son objectif de prix à 410 dollars, contre 300 dollars précédemment.

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• Christine Ji - Britney Nguyen

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