Qu'est-ce que le taux de financement ? Explication complète du mécanisme de financement des contrats à terme perpétuels

Le taux de financement est, dans le cadre des contrats à terme perpétuels en trading de dérivés, la rémunération périodique échangée entre les détenteurs de positions longues et courtes. Ce mécanisme est essentiel pour ramener le prix à un niveau équitable lorsque le marché devient surchauffé ou refroidi. Comprendre le taux de financement permet d’évaluer précisément le coût réel de sa position.

Fonctionnement de base du taux de financement

Le taux de financement peut être consulté en temps réel sur la page de trading de dérivés et fluctue jusqu’au prochain timestamp de financement. En général, si le règlement a lieu toutes les 8 heures, la rémunération calculée entre minuit (UTC) et 8h (UTC) est échangée à 8h. De même, celle calculée entre 8h et 16h est échangée à 16h.

Ce cycle de règlement périodique permet aux traders d’anticiper le coût ou le bénéfice potentiel de leur position.

Composantes du coût de financement : taux d’intérêt et indice de prime

Le taux de financement se compose principalement de deux éléments.

1. Le taux d’intérêt (I) : il s’agit du taux de base fixé par la plateforme, généralement constant à 0,03 % par jour. Pour un règlement toutes les 8 heures, ce taux est divisé en trois, soit 0,01 % par période. Cependant, pour certains paires (USDC/USDT, ETH/BTC/USDT, etc.), le taux d’intérêt peut être par défaut fixé à 0 %.

2. L’indice de prime (P) : il indique dans quelle mesure le contrat perpétuel se négocie avec une prime ou une décote par rapport au prix de marquage. Lorsqu’un marché est surchauffé avec une forte position longue, la prime augmente, et inversement en cas de tendance baissière. L’indice de prime est calculé en utilisant une métrique appelée « Impact Margin Notional », qui mesure la profondeur du carnet d’ordres.

Formule de calcul du taux de financement et son application

La formule complète du taux de financement (F) est la suivante :

F = clamp [moyenne de l’indice de prime (P) + clamp ( (I − P), 0, 0,05 %, −0,05 % ), limite supérieure, limite inférieure]

En termes simples, on additionne le taux d’intérêt à l’indice de prime, puis on limite le résultat dans une fourchette prédéfinie. Le calcul est effectué chaque minute, en utilisant la moyenne pondérée sur la période (TWAP) pour déterminer les valeurs de I et P.

Le taux de financement calculé est appliqué à la valeur de la position du trader, déterminant le montant à payer ou à recevoir lors du règlement.

Calcul de l’indice de prime

L’indice de prime P se calcule ainsi :

P = [Max(0, prix d’achat impact − prix de l’indice) − Max(0, prix de l’indice − prix de vente impact)] / prix de l’indice

Les prix d’achat et de vente impact sont les prix moyens d’exécution lors de l’impact Margin Notional pour les ordres d’achat et de vente, respectivement. Ces valeurs sont dérivées automatiquement de la profondeur du carnet d’ordres.

De plus, l’indice de prime moyen est calculé via un algorithme de moyenne pondérée. Sur un cycle de financement de 8 heures, on additionne tous les indices de prime depuis la dernière période de règlement, en appliquant un coefficient de pondération basé sur le temps écoulé, puis on divise par la somme des coefficients. Ainsi, les valeurs proches du moment de règlement ont un poids plus élevé, reflétant mieux l’état actuel du marché.

Limites supérieure et inférieure du taux de financement

En période de forte volatilité, la plateforme ajuste temporairement les limites supérieure et inférieure du taux de financement pour éviter des déviations extrêmes de prix. En conditions normales, elles sont fixées comme suit :

Limite supérieure = min ( (taux de marge initiale − taux de marge de conservation) × 0,75, taux de marge de conservation)

Limite inférieure = −min ( (taux de marge initiale − taux de marge de conservation) × 0,75, taux de marge de conservation)

En cas de divergence importante entre le marché à terme et le marché spot, ce coefficient de 0,75 peut être ajusté dynamiquement dans une fourchette de 0,5 à 1,0 pour limiter la hausse excessive du taux de financement, tout en maintenant une formation de prix équilibrée.

Différents scénarios selon la phase du marché

Selon l’état du marché, la méthode de calcul du taux de financement varie.

En période d’enchères normales, la formule décrite ci-dessus s’applique par défaut.

En phase initiale (période d’enchère d’appel), le taux de financement est fixé à zéro, et ni le taux d’intérêt ni l’indice de prime ne participent au calcul.

Pour la phase continue suivante, le taux de financement est fixé à un taux fixe de 0,005 %, avec parfois un cycle de règlement plus court, toutes les 4 heures.

Comprendre le taux de financement permet d’évaluer la structure de coûts des contrats perpétuels et de gérer ses positions de manière plus stratégique.