Comprendre la courbure de la volatilité : Guide du trader sur les schémas de tarification des options

Lorsque vous analysez les marchés d’options, vous remarquerez rapidement que la volatilité implicite (VI) n’est pas uniforme selon les différents prix d’exercice. Cette variation constitue la base de ce que les professionnels appellent la pente de volatilité, un concept essentiel pour quiconque s’intéresse sérieusement au trading d’options. Au lieu de former une ligne droite, les valeurs de VI selon les différents strikes créent des courbes distinctives qui révèlent des informations cruciales sur le sentiment du marché et la perception du risque.

Qu’est-ce qui crée la pente de volatilité sur les marchés d’options

Au fond, la pente de volatilité émerge de la relation entre la volatilité implicite et les différents prix d’exercice pour le même actif sous-jacent et la même date d’expiration. Lorsque vous tracez ces valeurs de VI — que ce soit pour des options at-the-money (ATM), in-the-money (ITM) ou out-of-the-money (OTM) — elles ne forment presque jamais un motif parfaitement symétrique.

Si la courbe est équilibrée des deux côtés, on parle de sourire de volatilité. Lorsqu’elle penche d’un côté, créant un motif asymétrique, les traders parlent alors de smirk de volatilité. La pente de cette inclinaison — ce que nous appelons l’asymétrie — indique à quel point la tendance directionnelle du marché est marquée à ce moment-là. Ce simple motif visuel devient remarquablement puissant une fois que l’on comprend ce qui le motive.

Deux dimensions de la pente de volatilité : horizontale vs. verticale & forward vs. reverse

La pente de volatilité peut être analysée selon deux perspectives différentes, et les traders expérimentés prennent en compte les deux pour orienter leurs décisions.

Pente horizontale vs. verticale examine où la variation se produit. La pente horizontale compare le même prix d’exercice à différentes dates d’expiration — comment la VI d’un call à 100 strike diffère-t-elle entre un contrat de 30 jours et un de 60 jours ? La pente verticale, en revanche, regarde comment la VI change selon les strikes pour une même date d’expiration. La majorité des traders se concentrent sur la pente verticale car elle influence directement les trades qu’ils envisagent d’exécuter immédiatement.

Pente forward et reverse décrit la direction réelle de l’inclinaison. Dans une pente forward, les options à strike plus élevé ont une volatilité implicite plus forte que celles à strike plus bas — le marché anticipe une incertitude accrue concernant les mouvements à la hausse. À l’inverse, une pente reverse signifie que les strikes inférieurs ont une VI plus élevée, ce qui indique que le marché craint davantage le risque de baisse.

Lire la psychologie du marché à travers les motifs de la pente de volatilité

La forme de la pente de volatilité est essentiellement la prévision de probabilité du marché rendue visible. Une pente forward accentuée signale un sentiment haussier — les traders sont prêts à payer une prime pour la possibilité d’un mouvement haussier significatif, ce qui augmente la valeur des calls. À l’inverse, une pente reverse prononcée indique que le marché anticipe une baisse des prix, et les puts deviennent plus précieux.

Vous remarquerez que la pente reverse est particulièrement courante sur les marchés où la vente à découvert est interdite ou trop coûteuse. Voici pourquoi : lorsque les investisseurs ne peuvent pas facilement vendre à découvert pour se couvrir contre le risque de baisse, ils comptent fortement sur les puts pour se protéger. Cette demande concentrée fait monter la VI sur les strikes inférieurs, créant cette pente descendante caractéristique, indépendamment des autres conditions du marché.

Appliquer la pente de volatilité à votre stratégie de trading d’options

Comprendre la pente de volatilité se transforme d’une théorie abstraite en un avantage pratique lorsque vous construisez vos trades. La courbe de VI vous indique quelles options le marché considère comme sous-évaluées par rapport à d’autres — et c’est précisément là que se trouvent les opportunités.

Dans un marché haussier, les traders privilégient traditionnellement les spreads haussiers d’achat de calls : acheter des calls at-the-money ou légèrement in-the-money tout en vendant des calls à strike plus élevé. Cependant, si la pente forward est peu prononcée — c’est-à-dire que le marché n’est pas particulièrement enthousiaste à l’idée d’une hausse — vous pourriez trouver les spreads vendeurs de puts plus attractifs. Ceux-ci consistent à vendre des puts out-of-the-money tout en achetant des strikes inférieurs, ce qui nécessite généralement moins de capital tout en offrant une exposition directionnelle similaire.

L’essentiel est d’adapter votre stratégie à ce que la forme de la pente de volatilité révèle sur la tarification du marché. Lorsque la courbe est raide dans une direction, cela indique une forte conviction du marché. Lorsqu’elle est plate, cela suggère de l’incertitude. En lisant ces motifs, vous obtenez en quelque sorte un aperçu de ce que les acteurs du marché sophistiqués croient déjà qui va se produire — et positionner vos trades en conséquence devient beaucoup plus éclairé.