La monnaie chinoise s'apprécie fortement lors du Nouvel An chinois, atteignant la zone de 6.89. Les marchés des actions, des obligations et des devises bénéficient d'un soutien positif. Comment allouer les actifs principaux ?

Pendant la période du Nouvel An chinois, le taux de change du renminbi a connu une forte hausse. Le 21 février, le taux de change du renminbi est resté stable dans la fourchette de 6,89 ; le 19 février, le renminbi offshore a touché un minimum de 6,88, tandis que le renminbi onshore a simultanément augmenté à 6,885, tous deux atteignant leur plus haut depuis avril 2023. Depuis le début de février, la valorisation du renminbi s’est appréciée d’environ 1,3 %.

Bien que les trois principaux marchés — actions, obligations et devises — soient restés fermés pendant les longues vacances du Nouvel An chinois, la forte hausse du taux de change du renminbi reste une bonne nouvelle.

« La forte hausse du taux de change du renminbi, pour faire simple, signifie que le pouvoir d’achat international du renminbi s’est renforcé. Pendant les vacances, échanger des devises, voyager à l’étranger, payer des frais d’études ou faire du shopping en ligne à l’étranger permettent d’économiser de l’argent ; le coût des importations de lait en poudre, de cosmétiques, de voitures et de carburant diminue, ce qui stabilise les prix. Sur une échelle plus macroéconomique, cette tendance à la hausse du renminbi est due à de bonnes perspectives économiques, à l’afflux continu de capitaux étrangers et à un commerce soutenu, renforçant la confiance du marché dans les actifs libellés en renminbi. La stabilité du taux de change et des actifs soutient positivement le marché boursier et obligataire », a déclaré Chen Ke, expert en marché des changes chez IG Group, à un journaliste du Huaxia Times.

Une bonne nouvelle pour les marchés actions, obligations et devises

La hausse du renminbi pendant le Nouvel An chinois est principalement due à la faiblesse de l’indice du dollar américain, à l’anticipation d’une baisse des taux par la Réserve fédérale, à la reprise économique stable en Chine et au maintien d’un excédent commercial élevé.

Selon les données, à la fin janvier, les réserves de change de la Chine ont atteint 3 399,1 milliards de dollars, en hausse de 41,2 milliards par rapport au mois précédent, restant stables à plus de 33 000 milliards de yuans pendant six mois consécutifs ; en janvier, le volume de devises échangées par les banques a atteint 2,04 billions de yuans, un record historique.

« Pourquoi le renminbi a-t-il soudainement augmenté autant avant et après le Nouvel An ? La logique est très simple : premièrement, en 2025, la Chine gagnera suffisamment d’argent grâce à ses exportations, avec un excédent commercial annuel dépassant 1,076 billion de dollars, ce qui soutient la force du renminbi ; deuxièmement, avant le Nouvel An, les entreprises ont concentré leurs opérations de change pour payer les salaires, les primes de fin d’année et les paiements, ce qui a temporairement renforcé le taux de change ; troisièmement, l’anticipation d’une baisse des taux dans les marchés étrangers, la faiblesse du dollar et l’afflux stable de capitaux étrangers ont tous contribué à cette hausse », a expliqué Huang Wei, trader en chef chez FTSE.

Guo Haoming, expert en marché chez Shenwan Hongyuan Securities, a écrit que la reprise du taux de change du renminbi corrigera progressivement la sous-estimation des prix des actifs chinois. Sur le marché boursier, l’appréciation du renminbi a un impact complexe sur différents secteurs, mais elle favorise globalement la hausse du marché. Cela se traduit par une augmentation de la valeur des sociétés cotées, ainsi qu’un renforcement de l’attractivité de la Chine pour les investisseurs étrangers, incitant davantage de capitaux étrangers à entrer sur le marché chinois.

La forte appréciation du renminbi pendant le Nouvel An chinois semble confirmer cette analyse. Guo Haoming prévoit que si en 2026, la hausse du renminbi dépasse celle de 2025, l’impact positif sur le marché boursier sera encore plus significatif.

Une analyse de Galaxy Securities indique que l’impact de l’appréciation du renminbi sur le rendement obligataire présente une double dynamique, avec des forces opposées : d’un côté, la baisse des rendements à court terme due à une politique monétaire accommodante, et de l’autre, la pression à la hausse liée à la réduction de la prime de risque sur les actions et à l’attraction des capitaux étrangers.

Le rapport souligne que « l’appréciation du renminbi créera de l’espace pour une politique monétaire plus souple en Chine, ce qui entraînera une baisse des rendements des obligations à court terme et une pression à la baisse sur ceux à long terme ; la pression à la hausse provient du fait que l’appréciation du renminbi réduit généralement la prime de risque des actions, attirant ainsi les capitaux internationaux vers le marché chinois et augmentant la tolérance au risque. Le marché obligataire ne connaîtra pas de corrections majeures annuelles, et on prévoit que le rendement des obligations d’État à 10 ans oscillera entre 1,7 % et 2,1 %, avec une volatilité limitée dans l’ensemble. »

Concernant le marché des changes, Wang Qing, analyste macroéconomique en chef chez Orient Securities, pense qu’à court terme, étant donné que les exportations chinoises devraient continuer de croître rapidement au premier trimestre, la demande de change des entreprises pourrait rester soutenue, et l’optimisme du marché est élevé. De plus, la forte reprise du dollar américain à court terme est peu probable, ce qui laisse prévoir que le renminbi restera relativement fort avant et après le Nouvel An. Sur l’année, le taux de change du renminbi face au dollar dépendra principalement de trois facteurs : l’évolution du dollar, les changements dans l’environnement commercial extérieur de la Chine et l’efficacité des politiques de stabilisation de la croissance intérieure.

Comment allouer les grands actifs

En réalité, pour les investisseurs, l’impact réel de l’appréciation du renminbi réside dans la réorganisation de leur allocation d’actifs.

« Pour le grand public, cette hausse du renminbi présente clairement des avantages : réduction des coûts pour voyager à l’étranger, étudier ou faire du shopping en ligne, prix plus abordables pour les produits importés, baisse des coûts pour les industries dépendantes des matières premières importées comme l’aéronautique, la papeterie ou la chimie ; pour ceux qui font du commerce extérieur, il ne faut plus spéculer sur le taux de change, mais plutôt se concentrer sur la gestion des risques ; il faut maintenir une gestion prudente de ses investissements et ne pas acheter à tout prix en pensant que le renminbi va continuer de s’apprécier », conseille Huang Wei.

Selon un bilan du Huaxia Times, plusieurs sociétés de courtage ont également proposé des stratégies d’allocation d’actifs en fonction des perspectives d’appréciation du renminbi.

West Securities indique qu’à moyen et long terme, la forte compétitivité à l’exportation de la Chine, renforcée par sa puissance industrielle, est la principale force motrice de l’appréciation du renminbi. La variation du taux de change influencera profondément la logique d’allocation des grands actifs. Dans l’ensemble, la tendance à long terme à la hausse du renminbi offrira des opportunités d’investissement. Parmi les grands actifs, il faut continuer de privilégier les actions A et H, ainsi que les obligations d’État en renminbi. Sur le marché des actions, il faut se concentrer sur les secteurs bénéficiant des fondamentaux, de la hausse des marges bénéficiaires et de la préférence des capitaux nord-asiatiques. Sur les matières premières, il faut surveiller les opportunités structurelles sur le cuivre et autres métaux industriels. Dans cette tendance à l’appréciation du renminbi, maîtriser la logique de bénéfice de chaque secteur devient essentiel pour la gestion d’actifs.

Huatai Securities résume la transmission de l’impact de l’appréciation du renminbi sur les actions en quatre dimensions : effet relatif aux fondamentaux, effet de la dette, effet de coût et effet de allocation.

Concernant l’effet fondamental, une tendance à la hausse du renminbi s’accompagne généralement d’une amélioration relative du cycle économique chinois, avec des secteurs comme la construction immobilière, la fabrication avancée et d’autres industries de premier ordre, ainsi que la finance non bancaire à forte bêta, qui bénéficieront en premier de l’amélioration du risque de marché ; sous l’effet de la dette, les industries à forte proportion de dettes en dollars, comme la motocyclette, l’automobile, la machinerie de construction et les équipements photovoltaïques, profiteront d’un allégement de la dette et de gains de change, augmentant directement leur profitabilité ; l’effet de coût, quant à lui, favorisera les industries dépendantes des importations comme les produits chimiques électroniques, la semence ou la sidérurgie, dont la hausse du pouvoir d’achat du renminbi réduira le coût en monnaie locale des matières premières importées, améliorant ainsi leur marge brute ; enfin, l’effet de allocation sera influencé par l’intérêt accru des capitaux étrangers pour les actifs en actions en Chine, le flux de capitaux nord-asiatiques devenant un indicateur clé pour la répartition sectorielle.

« Premièrement, les secteurs de l’aéronautique, du gaz et de la papeterie, lorsque le renminbi dépasse certains seuils, voient leurs cours très sensibles ; deuxièmement, les industries à forte dépendance aux importations et faibles dépendances aux exportations, comme l’acier, les métaux non ferreux et la pétrochimie, bénéficieront de la réduction des coûts, ce qui augmentera leur marge bénéficiaire, tout comme les secteurs des produits agricoles, du transport maritime et de la machinerie de construction ; troisièmement, les produits exonérés de taxes, les promoteurs immobiliers, ainsi que les sociétés de courtage et d’assurance, qui profitent des attentes de politique monétaire accommodante, bénéficieront également de la double impulsion des politiques et du taux de change », indique un rapport de Citic Securities, proposant trois stratégies d’allocation.

Face à la forte hausse des métaux précieux comme l’or, l’argent et le cuivre depuis le début de l’année, et à leur correction rapide, il est également intéressant d’observer comment le marché des matières premières évoluera dans le contexte de l’appréciation du renminbi.

Le dernier rapport de West Securities recommande : « Sur les métaux industriels, surveiller le cuivre, l’aluminium, le nickel, tandis que pour les autres matières premières, l’absence d’opportunités de tendance claire nécessite d’attendre la reprise de la demande intérieure pour confirmer la tendance. Quant à l’or, en tant qu’actif traditionnel de refuge, il peut rester dans une allocation stratégique, mais la prudence est de mise pour les transactions spéculatives à court terme. »