Comprendre le Skew : La clé pour interpréter la volatilité des options

Le skew de volatilité représente l’un des concepts les plus importants pour ceux qui opèrent avec des options. Il s’agit de la variation des volatilités implicites (VI) qui apparaissent à différents prix d’exercice du même actif sous-jacent. En cartographiant ces volatilités sur un graphique, on forme une courbe qui n’est pas linéaire, révélant beaucoup sur les attentes du marché concernant les mouvements futurs du prix.

Lorsque la courbe de volatilité est symétrique, on parle de sourire de volatilité. Lorsqu’elle présente une asymétrie claire, se transformant en une courbe inclinée, on la nomme smirk de volatilité. Cette inclinaison n’est pas aléatoire – elle reflète la façon dont le marché valorise le risque de mouvements extrêmes de l’actif dans différentes directions.

Structure du Skew : Dimensions Temporelle et de Prix

Le skew de volatilité peut être analysé selon deux perspectives fondamentalement différentes. La première est le skew horizontal, qui observe comment la volatilité d’un même prix d’exercice varie selon différents horizons de maturité. La seconde est le skew vertical, qui examine la variation de volatilité entre plusieurs prix d’exercice à une même date d’échéance.

Parmi ces deux dimensions, les traders professionnels prêtent plus d’attention au skew vertical, car il offre des signaux plus immédiats sur le positionnement et les attentes du marché. Le skew vertical révèle des incohérences importantes pouvant être exploitées dans des stratégies de trading à court terme.

Les Deux Principaux Schémas : Forward et Revers

Le skew peut être classé en deux directions principales, chacune suggérant des sentiments opposés du marché. Dans le skew forward, les options avec des prix d’exercice plus élevés présentent des volatilités implicites plus importantes comparées aux strikes inférieurs. Ce schéma indique un optimisme – le marché estime une probabilité plus grande de hausse de l’actif sous-jacent, ce qui fait augmenter la valorisation des options d’achat (calls).

Le skew revers montre l’inverse : la volatilité implicite est supérieure pour les prix d’exercice plus faibles. Ce schéma reflète une crainte de baisse, avec le marché attribuant un risque accru aux mouvements négatifs. Dans ce contexte, les options de vente (puts) obtiennent des primes plus élevées. Il est important de noter que sur des marchés où les mécanismes de vente à découvert (shorting) sont limités ou coûteux, le skew revers devient la norme, car les investisseurs utilisent principalement les puts pour se couvrir.

Appliquer le Skew dans les Décisions de Trading

Observer et interpréter le skew de volatilité permet aux traders de prendre des décisions plus éclairées sur quels prix d’exercice acheter et lesquels vendre, notamment lors de la construction d’opérations appelées spreads. L’amplitude et la direction du skew agissent comme un thermomètre du sentiment du marché.

Sur un marché haussier, par exemple, les traders construisent fréquemment des bull call spreads, en profitant de la structure de volatilité. Cependant, lorsque le skew forward présente une amplitude limitée, une stratégie alternative à moindre coût peut être le bull put spread. Une analyse intelligente du schéma de skew permet d’optimiser à la fois le risque et le rendement potentiel de l’opération.

Comprendre ces nuances du skew de volatilité transforme des données brutes de prix d’options en une intelligence stratégique réelle pour l’opérateur.