Oracle a pari de 300 milliards de dollars sur OpenAI. Il paie le prix fort.

Laura Bratton

Mis à jour le 13 décembre 2025, lecture de 3 minutes

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Oracle pourrait avoir un problème avec OpenAI.

L’action Oracle (ORCL) a chuté de plus de 40 % depuis son sommet de septembre, effaçant plus de 360 milliards de dollars de sa capitalisation boursière. Près de 67 milliards de dollars de cette baisse ont eu lieu jeudi seul, car les résultats du deuxième trimestre d’Oracle n’ont pas dissipé une inquiétude clé pour les investisseurs — la dépendance excessive de l’entreprise à OpenAI (OPAI.PVT).

Les objectifs de croissance alimentés par l’IA d’Oracle, présentés lors du premier trimestre, ont propulsé l’action à un record le 10 septembre, faisant brièvement de son fondateur, Larry Ellison, l’homme le plus riche du monde. En septembre, l’entreprise a indiqué aux investisseurs que ses obligations de performance restantes (RPO) — ou la valeur de ses revenus futurs issus de contrats clients signés — avaient augmenté de près de 360 %, atteignant 455 milliards de dollars.

Il a été ensuite révélé que ChatGPT, développé par OpenAI, représentait au moins 300 milliards de dollars de ses engagements clients dans le cadre du projet Stargate. Depuis, son action a peiné.

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Les inquiétudes croissantes concernant l’augmentation des coûts d’OpenAI — qui devraient atteindre 1,4 trillion de dollars en raison de ses accords avec des entreprises telles que Nvidia (NVDA), CoreWeave (CRWV), AMD (AMD) et Broadcom (AVGO), en plus d’Oracle — ainsi que la concurrence accrue des modèles Gemini de Google (GOOG) ont rendu les investisseurs encore plus méfiants.

« Clairement, il y a eu un revirement dans la perception du marché concernant OpenAI ces derniers mois », a déclaré l’analyste Stefan Slowinski de BNB Paribas à Yahoo Finance. « L’écosystème OpenAI a évidemment souffert en conséquence. »

Slowinski et d’autres analystes de Wall Street s’accordent à dire que l’incapacité potentielle d’OpenAI à payer ses engagements en infrastructure IA est le plus grand risque pour Oracle.

_Lire la suite : _Comment protéger votre portefeuille d’une bulle IA

Le PDG d’OpenAI, Sam Altman, a déclaré la semaine dernière un « code rouge » alors que la jeune entreprise fait face à une rivalité accrue de Google, menaçant sa capacité à monétiser ses produits IA et à atteindre ses objectifs de revenus ambitieux.

« [Oracle] se trouve dans une situation difficile où ils doivent développer la capacité de leurs centres de données pour ce client et emprunter beaucoup d’argent pour le faire, alors qu’il y a une grande incertitude quant à la capacité de ce client à payer cette capacité », a expliqué l’analyste Gil Luria de DA Davidson.

Les résultats du deuxième trimestre d’Oracle cette semaine n’ont fait qu’approfondir les inquiétudes des investisseurs.

Les dépenses en capital de 12 milliards de dollars de l’entreprise ont été supérieures aux attentes, tout comme sa perte de flux de trésorerie disponible de 10 milliards de dollars, bien plus importante que la sortie de 6 milliards de dollars anticipée. Oracle a également fortement augmenté ses prévisions de dépenses en capital pour l’année complète, passant de 35 milliards à 50 milliards de dollars.

Bâtiment de bureaux Oracle à Irvine, Californie (Reuters/Mike Blake) · Reuters / Reuters

Les tentatives des dirigeants pour apaiser les inquiétudes concernant la forte dette de l’entreprise, la hausse des coûts et sa dépendance à OpenAI n’ont pas aidé.

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Lors d’un appel suite au rapport sur les résultats d’Oracle, le nouveau co-CEO Clay Magouyrk a indiqué que l’entreprise comptait plus de 700 clients IA. Il a ajouté qu’Oracle pourrait facilement rediriger son infrastructure IA pour servir d’autres clients « en quelques heures » si la demande d’un seul client ne se matérialisait pas.

« S’il y avait un problème où OpenAI ne pouvait pas payer ses factures, ils ont la capacité rapide de réaffecter l’infrastructure à d’autres clients », a expliqué Derrick Wood, analyste chez TD Cowen, dans une interview.

L’entreprise a également indiqué qu’elle n’aurait pas besoin de dépenser plus de 100 milliards de dollars pour achever ses projets de centres de données et s’est engagée à maintenir une cote de crédit de niveau investissement — alors que les investisseurs s’inquiétaient de sa note BBB sur ses obligations, à un cran de la catégorie junk. Oracle a aussi souligné que ses RPO avaient augmenté de 68 milliards de dollars au dernier trimestre grâce à de nouveaux engagements de Nvidia, Meta (META) et d’autres clients.

Slowinski a déclaré que, en théorie, de tels commentaires auraient dû rassurer les investisseurs. Mais les préoccupations plus larges concernant le rendement des investissements technologiques dans l’IA ont empêché cela.

« Pour l’instant, le marché dit simplement : “Nous n’avons pas confiance dans les retours et tout ce capex” », a-t-il dit.

Laura Bratton est journaliste pour Yahoo Finance. Suivez-la sur Bluesky @laurabratton.bsky.social. Contactez-la par email à laura.bratton@yahooinc.com.

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