Market makers et spéculateurs : la vérité sur la liquidité du marché des options

Le marché des options peut sembler complexe, mais il est essentiellement animé par deux types principaux d’acteurs : les spéculateurs et les teneurs de marché. Bien qu’ils négocient sur le même marché, ils adoptent des stratégies et des logiques totalement différentes. Pour comprendre réellement le fonctionnement du marché des options, il faut d’abord saisir le rôle joué par chacun de ces deux types de participants.

La logique de trading des spéculateurs

Les spéculateurs sont les acteurs les plus courants sur le marché. Ils participent en achetant des options simples ou en construisant des stratégies composites comprenant plusieurs options, leur objectif principal étant de réaliser un profit en prédisant avec précision la volatilité future de l’actif sous-jacent.

Les sources de profit des spéculateurs reposent principalement sur deux éléments : d’une part, la direction du mouvement du prix de l’actif sous-jacent, et d’autre part, la prévision de la variation de la volatilité implicite (IV). En résumé, les spéculateurs parient sur la tendance du marché — s’ils ont raison, ils peuvent tirer profit des fluctuations de prix.

Comment les teneurs de marché réalisent leurs profits

À l’opposé de la logique des spéculateurs, les teneurs de marché sont généralement de grandes institutions financières. Leur modèle économique repose entièrement sur la « liquidité ». Ils ne cherchent pas à prédire la direction des prix, mais fournissent en permanence des cotations d’achat et de vente, offrant ainsi une liquidité constante au marché.

Leur mode de profit est simple — ils gagnent sur la différence entre le prix d’achat et le prix de vente (spread). Lorsqu’un teneur de marché achète à un prix plus bas et vend à un prix plus élevé, la différence constitue leur profit. Cela peut sembler modeste, mais lorsque le volume de transactions est élevé, ces petites marges s’accumulent pour générer des gains importants.

Le marché des options est complexe car chaque actif sous-jacent possède plusieurs échéances, et pour chaque échéance, plusieurs prix d’exercice sont disponibles. Chaque prix d’exercice comporte des options call et put. Par conséquent, les teneurs de marché doivent fournir des cotations pour des milliers d’options simultanément, ce qui non seulement enrichit la profondeur de liquidité du marché, mais leur impose aussi de prendre en charge des risques et des investissements financiers considérables.

Les véritables défis auxquels font face les teneurs de marché

Bien que leur profit semble stable, les teneurs de marché supportent en réalité des risques complexes. Ils doivent gérer des positions volumineuses et sophistiquées, avec une sensibilité bien plus grande aux fluctuations du marché que les spéculateurs.

Particulièrement en période de tendance claire (comme un marché haussier ou baissier), ils peuvent se retrouver dans une situation délicate. En effet, puisqu’ils doivent simultanément placer des ordres d’achat et de vente, en marché haussier, ils ont tendance à détenir passivement trop d’options put ; en marché baissier, ils accumulent passivement des options call. Cela signifie que leurs positions sont souvent contraires à la tendance du marché, ce qui expose à d’importants risques.

Pour gérer ces risques, les teneurs de marché doivent ajuster soigneusement leurs cotations — en augmentant le prix de vente des options call en marché haussier, et en réduisant le prix d’achat des options put, afin de limiter l’accumulation de positions défavorables.

L’équilibre subtil du marché

Les spéculateurs et les teneurs de marché ne sont pas simplement en opposition, mais sont interdépendants et se régulent mutuellement. Les spéculateurs ont besoin que les teneurs de marché fournissent une liquidité suffisante pour pouvoir entrer et sortir du marché à tout moment ; en retour, les teneurs de marché dépendent des activités de trading des spéculateurs pour créer des opportunités de transaction et réaliser des marges.

Dans différents contextes de marché, le comportement des teneurs de marché évolue de façon subtile. Ils doivent non seulement prendre en compte le prix de l’actif sous-jacent et sa volatilité, mais aussi évaluer leurs propres positions, anticiper la tendance du marché, et même ajuster leur stratégie en fonction des comportements des spéculateurs. Cette interaction complexe détermine en fin de compte la tarification des options et la profondeur de liquidité du marché.

Pour aller plus loin dans la compréhension du marché des options, il est essentiel de reconnaître le rôle clé que jouent les teneurs de marché dans le maintien de l’ordre du marché — ils sont à la fois gestionnaires de risques et gardiens de la liquidité.