L'inflation persistante devrait maintenir la Fed en pause malgré une économie plus faible

Points clés

• L’inflation a augmenté à 3 % en décembre, ce qui a incité la Réserve fédérale à suspendre toute nouvelle baisse des taux d’intérêt.
• La croissance du PIB au quatrième trimestre a ralenti à 1,4 %, nettement en dessous de l’estimation consensuelle de 2,8 %, en raison de la fermeture du gouvernement.
• Les analystes s’attendent à ce que l’inflation diminue en 2026, soutenue par la baisse des prix de la location et la diminution des pressions tarifaires.

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Une hausse de l’inflation en décembre valide la pause de la Réserve fédérale dans la réduction des taux d’intérêt, selon les analystes, même si les données de croissance économique à la fin de l’année ont semblé décevantes.

Les responsables de la Fed ont reçu deux versions contrastées de l’économie dans les données publiées vendredi. L’une indiquait un affaiblissement : le PIB réel a augmenté de 1,4 % au quatrième trimestre, tiré vers le bas par une fermeture du gouvernement qui a duré plusieurs semaines. La croissance était nettement inférieure aux estimations consensuelles de 2,5 %.

L’autre indiquait des tendances plus chaudes. La mesure préférée de l’inflation par la Fed a augmenté à 3 % en glissement annuel en décembre, contre 2,8 % en novembre. Cette lecture suggère que les progrès vers l’objectif de 2 % de la banque centrale pourraient être bloqués.

« La hausse de l’inflation justifie que la Fed reste en retrait et maintienne le taux directeur stable encore un peu de temps », a écrit Kathy Bostjancic, économiste en chef chez Nationwide.

Ce n’est pas que la Fed restera ainsi indéfiniment. Bostjancic prévoit que l’inflation continuera à diminuer dans les mois à venir, car les prix de la location se modèrent et l’inflation liée aux tarifs douaniers s’estompe. Cela pourrait ouvrir la voie à deux baisses de taux d’ici la fin de l’année, a-t-elle écrit.

Pourquoi cela importe

Une inflation persistante pourrait retarder d’autres baisses de taux, affectant le coût de l’emprunt pour les consommateurs et les entreprises. Parallèlement, la croissance ralentie soulève des questions sur la durée pendant laquelle la Fed pourra rester en pause.

La Fed a réduit ses taux d’intérêt trois fois en 2025, portant son taux de référence à 3,5 % à 3,75 %. Mais certains responsables de la Fed hésitent à réduire à nouveau les taux tant que l’inflation n’est pas revenue à l’objectif.

« En regardant vers l’avenir, je pense que nous verrons des progrès sur l’inflation cette année », a déclaré Lorie Logan, présidente de la Fed de Dallas, l’une des membres plus hawkish de la Fed, ce mois-ci. « Mais je ne suis pas encore totalement convaincue que l’inflation reviendra jusqu’à 2 %. »

Optimisme pour 2026

La Fed a tendance à réduire ses taux d’intérêt lorsque l’économie ralentit — comme elle l’a fait l’année dernière lorsque la croissance de l’emploi stagnait. Mais de nombreux analystes anticipent des perspectives plus optimistes pour l’économie en 2026.

« Le cœur de l’économie est résilient », a écrit Michael Pearce, économiste en chef pour les États-Unis chez Oxford Economics. « Avec la diminution des pressions tarifaires et le début d’une augmentation des dépenses en capital alimentée par des réductions d’impôts, l’économie prendra de l’élan en 2026. »

La consommation des ménages a augmenté à un rythme solide, ce qui « n’indique pas une économie en ralentissement », a écrit Richard de Chazal, analyste macroéconomique chez William Blair. Un investissement accru des entreprises dans le matériel est également un signe d’un « boom de capex en cours », a-t-il ajouté, alors que les entreprises augmentent leurs dépenses en capital.

« Du point de vue de la Fed, elle ignorera probablement le bruit de la fermeture du gouvernement, et verra peu de signes de détérioration économique nécessitant de nouvelles réductions de taux pour le moment », a-t-il écrit.

D’autres sont un peu moins optimistes. En excluant l’impact de la fermeture, la dynamique économique était solide mais devrait aussi « diminuer » cette année, a écrit Samuel Tombs, économiste en chef pour les États-Unis chez Pantheon Macroeconomics.

Les dépenses technologiques continuent de stimuler l’investissement des entreprises, a-t-il écrit, en soulignant une « divergence persistante entre les secteurs liés à la technologie et les autres ». L’investissement résidentiel a chuté de 1,5 %, marquant la sixième baisse consécutive en sept trimestres.

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La hausse des dépenses de consommation est aussi « trop dépendante de la réduction des économies des consommateurs », a-t-il ajouté, plutôt que de fortes augmentations de salaires qui stimuleraient les dépenses.

« Des remboursements d’impôts exceptionnels augmenteront brièvement la consommation ce printemps, mais d’ici la mi-année, il sera clair que les dépenses ont ralenti en raison d’une croissance de l’emploi encore faible et de gains de salaire plus lents », a écrit Tombs.

Cela devrait favoriser une reprise des réductions de taux de la Fed, a-t-il dit, même si les responsables « continueront d’attendre d’autres signes » que l’inflation revient à 2 % avant de relâcher la politique à nouveau.