Les taux d'intérêt baisseront-ils davantage en 2026 ? Notre dernière prévision

Points clés à retenir

• La Fed a réduit les taux d’intérêt d’un quart de point, comme prévu, mais il y a eu des dissensions lors du vote final.
• Si l’on considère l’ensemble, nous prévoyons deux baisses de taux l’année prochaine, ce qui est une de plus que la Fed.
• Un facteur pouvant entraîner des taux plus élevés que prévu est toute déflation brutale du boom de l’IA.
• La politique tarifaire pourrait entraîner moins de baisses de taux car, si elle les augmente à nouveau, cela renforcerait encore l’impulsion inflationniste.
• Le président de la Fed affirme que les taux d’intérêt sont bien positionnés dans la fourchette neutre. C’est un indicateur très important sur lequel la Fed se concentre toujours, car, en fin de compte, c’est le meilleur guide pour savoir où les taux finiront probablement à long terme.

Ivanna Hampton : La tension monte entre les deux objectifs de la Réserve fédérale. L’inflation reste élevée, tandis que le marché du travail montre des signes de faiblesse. Cela s’est manifesté dans la décision finale de la Fed sur les taux d’intérêt de l’année. Elle clôture 2025 avec trois baisses consécutives des taux, mais en indiquant encore moins pour 2026. Je suis accompagnée de Preston Caldwell, économiste principal pour Morningstar Investment Management. Ravi de vous voir, Preston.

Preston Caldwell : Bonjour, Ivanna.

Que signifie la division à la Fed concernant les baisses de taux pour les investisseurs ?

Hampton : La Fed a réduit les taux d’intérêt d’un quart de point, comme prévu, mais il y a eu des dissensions lors du vote final. Deux membres du comité préfèrent maintenir les taux inchangés, tandis qu’un autre souhaitait une baisse plus profonde. Que cela vous indique-t-il ?

Caldwell : Eh bien, c’est intéressant, parce qu’à l’origine, cette réunion devait être un peu tendue. Si l’on regarde les attentes du marché intégrées jusqu’à mi-novembre, on pensait qu’il était plus probable qu’ils ne réduisent pas. Mais ensuite, certains membres de la Fed ont laissé entendre leur intention d’aller de l’avant avec une nouvelle baisse. Donc, à la veille de cette réunion, la probabilité d’une baisse était de 90 %. Mais avec les dissensions et certains commentaires de Powell et du comité, ils se préparent maintenant à une pause. Deux membres ont explicitement exprimé leur dissentiment en faveur de ne pas réduire ce mois-ci. Si deux membres dissentent officiellement, d’autres sont probablement aussi en désaccord mais ne l’ont pas encore exprimé ou doutent d’une nouvelle baisse. Powell a dit qu’il était temps d’adopter une attitude d’attente et d’examiner les nouvelles données avant de poursuivre avec d’autres réductions. La Fed a déjà réduit les taux de 1,75 point de pourcentage depuis septembre 2024, début de ce cycle de baisse. Les taux restent donc au-dessus de leur niveau d’avant la pandémie. Nous sommes dans une fourchette cible de 3,50 à 3,25 %. Avant la pandémie, la moyenne était de 1,7 % entre 2017 et 2019. Mais nous ne sommes pas encore au niveau restrictif de fin 2023 à l’automne 2024, où les taux dépassaient 5 %. Nous sommes dans une zone plus confortable, et la Fed peut ralentir, je pense. Je ne m’attends pas à une baisse lors de leur réunion de janvier.

La Fed devrait-elle faire des baisses de taux plus importantes en 2026 ?

Hampton : La Fed prévoit une seule baisse de taux l’année prochaine. Comment cela se compare-t-il à votre prévision, et qu’est-ce qui pourrait justifier une réduction plus ou moins importante ?

Caldwell : Si l’on regarde l’ensemble, je prévois deux baisses de taux l’année prochaine. C’est une de plus que la Fed. Mais, dans l’ensemble, jusqu’en 2027, je prévois trois autres baisses cette année-là. Donc, au total, cinq baisses en 2026 et 2027 selon nos prévisions, contre seulement deux attendues par la Fed sur cette période de deux ans. Cela représente une divergence de 75 points de base, ce qui est significatif à ce stade. Le marché est à peu près aligné avec la Fed. Je pense que le taux d’intérêt naturel dans l’économie est encore plus proche de son niveau d’avant la pandémie, influencé par des facteurs longs et lents comme la démographie, le vieillissement de la population et un ralentissement de la croissance économique. Depuis le début de la pandémie, certains facteurs comme l’épargne excédentaire ont permis de maintenir des taux plus élevés, mais ces facteurs s’estompent. Par exemple, le marché immobilier, malgré les baisses de taux, continue de faiblir, ce qui indique que les acheteurs deviennent de plus en plus impatients face à des taux élevés et des prix immobiliers élevés. Cela suggère que d’autres baisses de taux pourraient être nécessaires pour éviter une nouvelle baisse du marché immobilier. Il y a beaucoup d’incertitude, et ma conviction sur ces points est un peu affaiblie car les données sont assez obsolètes. Nous n’avons pas encore les chiffres du PIB du troisième trimestre. Une fois que je les aurai, je mettrai à jour mes prévisions.

Concernant les facteurs pouvant faire que les taux soient plus ou moins que prévu, je pense que toute déflation brutale du boom de l’IA entraînerait clairement plus de baisses de taux, car l’IA a contribué pour une grande part à la croissance du PIB l’année dernière, directement via l’investissement des entreprises, mais aussi indirectement via la hausse continue des marchés boursiers, qui soutient la consommation. Si cette tendance s’inverse, cela pourrait nécessiter une forte politique monétaire accommodante de la Fed pour compenser cette baisse de la demande globale. En revanche, pour beaucoup moins de baisses, voire aucune, ou même une remontée des taux, la politique tarifaire est un facteur clé. Même si les tarifs restent au niveau actuel, il y a un risque que leur impact sur les prix à la consommation soit plus important. Actuellement, ce sont principalement les entreprises américaines qui supportent la majorité des tarifs, mais si elles cherchent à répercuter davantage ces coûts sur les consommateurs, cela pourrait accentuer la pression inflationniste. Cela pourrait aussi se propager à d’autres secteurs, avec une inflation des biens qui entraîne une inflation des services. Si les tarifs augmentent encore, on ne sait pas jusqu’où ils pourraient aller. Ils semblent pour l’instant diminuer, mais si une hausse se produit, cela renforcerait encore l’impulsion inflationniste. Il existe donc des scénarios crédibles où les taux pourraient être bien plus hauts ou plus bas que prévu dans l’année à venir.

Comment un taux d’intérêt neutre influence la réduction de l’inflation et le renforcement du marché du travail

Hampton : Le président de la Fed affirme que les taux d’intérêt sont bien positionnés dans la fourchette neutre. Pouvez-vous expliquer pourquoi c’est important et ce que cela signifierait pour réduire l’inflation et renforcer le marché du travail ?

Caldwell : Le taux d’intérêt neutre est un niveau qui, s’il est maintenu pendant une période prolongée, stimule suffisamment l’économie pour atteindre le plein emploi tout en maintenant l’inflation en ligne avec l’objectif de 2 % de la Fed. C’est en quelque sorte la zone idéale pour l’état de l’économie. Elle n’est ni en surchauffe ni en dépression. La neutralité dépend de nombreux facteurs, comme le taux de croissance de la productivité, qui peut stimuler l’investissement, ou la croissance démographique. Si la population croît lentement ou vieillit, cela peut réduire la demande d’investissement et faire baisser le taux neutre. Avec une population à croissance lente, il faut moins construire de logements ou d’infrastructures. Estimer ce taux neutre est difficile, car il ne peut pas être observé directement. On doit le déduire en regardant l’histoire pour voir quel taux aurait permis de maintenir l’économie en équilibre. La majorité des membres du FOMC pensent que ce taux neutre est d’environ 3 %. Actuellement, nous sommes très proches, avec une fourchette cible de 3,25 à 3,50 %, soit un peu plus de 50 points de base au-dessus de ce taux neutre. Personnellement, je pense qu’il est probablement plus bas, proche du taux moyen d’avant la pandémie, qui tournait autour de 1,7 %. Le taux neutre a tendance à baisser depuis plusieurs décennies, passant d’environ 4-5 % en 1980 à aujourd’hui, en raison du vieillissement de la population, de la croissance économique plus lente, et d’autres facteurs comme l’augmentation des inégalités qui favorisent l’épargne. La Fed se concentre beaucoup sur ce taux, car c’est le meilleur indicateur pour prévoir où les taux finiront à long terme, en alignant leur politique sur ce niveau.

Hampton : Merci, Preston, pour votre temps aujourd’hui.

Caldwell : Merci à vous, Ivanna. C’est toujours un plaisir de discuter avec vous.

Pour plus d’informations, regardez Investors First : Perspectives du marché 2026 avec Kunal Kapoor et Preston Caldwell.