Comprendre la skew de la volatilité : un guide pratique pour les traders d'options

La courbure de la volatilité est un concept essentiel pour quiconque négocie des options, car elle révèle comment le marché perçoit les différents mouvements de prix d’un actif sous-jacent. En analysant les schémas de courbure de la volatilité, les traders peuvent identifier quelles options sont surévaluées ou sous-évaluées par rapport aux attentes du marché, et élaborer des stratégies de trading plus informées.

Au cœur, la courbure de la volatilité reflète la relation entre la volatilité implicite (VI) et différents prix d’exercice. Plutôt que toutes les options aient la même VI indépendamment du prix d’exercice, les participants au marché attribuent des valeurs de VI différentes aux options d’achat (call) et de vente (put) à divers niveaux de prix d’exercice — à la monnaie (ATM), dans la monnaie (ITM) et hors de la monnaie (OTM). Lorsque l’on trace ces valeurs de VI en fonction des différents prix d’exercice, on crée une courbe qui révèle la tendance directionnelle du marché. Si cette courbe est symétrique, on parle de sourire de volatilité ; si elle est asymétrique, on parle de smirk de volatilité. La pente de cette courbe — ce que l’on appelle l’asymétrie ou skewness — indique à quel point le marché anticipe un mouvement de prix dans une direction particulière.

Types de schémas de courbure de la volatilité

Comprendre les deux dimensions principales de la courbure de la volatilité est essentiel pour trader efficacement des options. Les traders peuvent catégoriser la courbure selon la durée jusqu’à expiration ou selon la direction de la courbure elle-même.

Dimensions horizontale et verticale

Courbure horizontale de la volatilité compare la VI du même prix d’exercice à différentes dates d’expiration. Cela permet aux traders de comprendre comment le sentiment du marché évolue sur différentes horizons temporels. Courbure verticale de la volatilité examine les différences de VI entre divers prix d’exercice à la même date d’expiration — c’est là que se trouvent la plupart des opportunités de trading.

La majorité des traders actifs privilégient la courbure verticale plutôt que horizontale, car les schémas verticaux ont un impact direct sur la rentabilité des structures de trades individuelles. En identifiant comment la VI change selon les strikes, les traders peuvent exploiter le mauvais positionnement relatif des options à différents niveaux, une stratégie particulièrement utile dans le trading de spreads.

Courbure de volatilité directe et inversée

La direction de la courbure de volatilité fournit des informations cruciales sur le sentiment et les attentes du marché.

Courbure directe (aussi appelée skew de call) se produit lorsque les options à strike plus élevé ont une volatilité implicite plus élevée que celles à strike plus faible. Ce schéma indique un sentiment haussier — les traders sont prêts à payer plus pour une protection à la hausse, ce qui reflète des attentes que le prix de l’actif sous-jacent va augmenter. Dans ce cas, les options call ont des primes plus élevées.

Courbure inversée (aussi appelée skew de put) se produit lorsque les strikes plus faibles affichent une VI plus élevée que les strikes plus élevés. Ce schéma suggère une position de marché baissière ou défensive, car les traders sont disposés à payer des primes plus élevées pour une protection à la baisse. Les options put deviennent relativement plus chères que les calls. La courbure inversée est particulièrement courante sur des marchés où la vente à découvert est limitée ou coûteuse, puisque les participants utilisent principalement les options comme outils de couverture pour protéger leurs positions longues plutôt que pour spéculer à la hausse.

Interpréter le marché à travers la courbure de volatilité

En examinant la forme et la pente de votre courbe de courbure de volatilité, vous pouvez rapidement déterminer si le marché affiche une courbure directe ou inversée, et mesurer le degré de skewness. Ces informations orientent directement vos décisions de trading — notamment lors du choix des strikes à acheter ou à vendre.

La forme spécifique du motif de sourire de volatilité indique quels prix d’exercice offrent une meilleure valeur. Si la courbure directe est prononcée, cela suggère une forte tendance haussière, rendant les options call à strike élevé relativement coûteuses. À l’inverse, une courbure inversée accentuée indique une pression baissière importante et des options put coûteuses à strikes inférieurs.

Application pratique dans le trading d’options

Votre analyse de la courbure de volatilité doit guider votre choix de stratégies de trading et de sélection des strikes.

Dans un marché haussier, les ** spreads haussiers de call** sont le choix traditionnel — acheter un call à la monnaie ou légèrement hors de la monnaie tout en vendant un call à un strike plus élevé. Cependant, lorsque la courbure directe est faible ou plate, les ** spreads baissiers de put** deviennent souvent plus attractifs car leur coût d’établissement est inférieur. Dans un spread baissier de put, vous vendez un put à un strike inférieur et achetez un put à un strike encore plus bas, en percevant une prime tout en limitant le risque.

De même, l’analyse de la courbure de volatilité vous aide à optimiser des spreads comme le spread de call baissier ou le spread de put baissier. En comprenant quels strikes ont des primes gonflées en raison des effets de skew, vous pouvez structurer des spreads qui exploitent cette mauvaise valorisation tout en maintenant un ratio risque/rendement favorable.

L’essentiel est d’utiliser la courbure de volatilité non pas comme un indicateur statique, mais comme un outil dynamique qui évolue avec les conditions du marché et le sentiment. En surveillant les changements dans le motif de skew au fil du temps, vous développerez une intuition pour repérer des configurations de trading où le marché a réagi de manière excessive ou a mal évalué certaines options par rapport aux fondamentaux sous-jacents.