La répression de Trump entraîne une chute de 80 % de l'emploi des immigrants, remodelant le marché du travail, selon Goldman

Une répression massive de l’immigration lors du second mandat du président Donald Trump, caractérisée par une augmentation des déportations et de nouvelles restrictions strictes sur les visas, a entraîné un effondrement de 80 % de l’immigration nette vers les États-Unis, selon une nouvelle analyse de Goldman Sachs. Le rapport, publié le 16 février, avertit que cette contraction dramatique du flux de travailleurs étrangers modifie fondamentalement la mathématique de l’offre de main-d’œuvre du pays et réduit le seuil de croissance de l’emploi nécessaire pour maintenir la stabilité économique.

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L’équipe d’économistes de Goldman Sachs, dirigée par David Mericle, a prévu une chute brutale de l’arrivée de nouveaux travailleurs. Alors que l’immigration nette tournait autour d’environ 1 million de personnes par an durant les années 2010, ce chiffre est tombé à 500 000 en 2025 et devrait chuter encore davantage pour atteindre seulement 200 000 en 2026, a indiqué Goldman. Cela représente une baisse de 80 % par rapport à la référence historique, un changement que le rapport attribue directement à des politiques agressives, notamment « l’augmentation des déportations », une pause récemment annoncée dans le traitement des visas d’immigration pour 75 pays, et une extension de l’interdiction de voyager.

Les économistes notent que ces mesures risquent de « ralentir considérablement les flux de bénéficiaires de visas et de cartes vertes », tandis que la « perte du Statut de Protection Temporaire pour certains immigrants » constitue un risque supplémentaire pour l’offre de main-d’œuvre. Le rapport relie explicitement cette baisse prévue aux déportations accrues et à des politiques plus restrictives concernant les visas et les cartes vertes.

Redéfinir le chiffre de « rentabilité »

Cette restriction sévère du pipeline de main-d’œuvre oblige les économistes à recalibrer leurs repères pour l’économie américaine. Moins d’immigrants signifient moins de nouveaux travailleurs entrant sur le marché du travail, ce qui fait que l’économie a besoin de moins d’emplois pour maintenir le taux de chômage stable. Goldman Sachs estime que ce « taux de rentabilité » de la croissance de l’emploi passera de son niveau actuel de 70 000 emplois par mois à seulement 50 000 d’ici la fin 2026.

« La croissance de l’offre de main-d’œuvre a fortement diminué alors que l’immigration a chuté depuis le pic atteint à la fin de 2023 », ont écrit l’équipe de Mericle. Par conséquent, un rapport mensuel sur l’emploi qui aurait semblé faible dans les années précédentes pourrait désormais indiquer une stabilité. « Une petite reprise devrait suffire à maintenir la croissance de l’emploi au rythme de rentabilité », ont écrit les analystes, suggérant que l’offre réduite de travailleurs masque ce qui pourrait autrement apparaître comme une demande d’embauche sluggish.

Ces travailleurs manquants ont suscité un débat considérable — voire de l’anxiété — parmi les économistes, car la réduction de l’immigration s’ajoute au bruit dans les données économiques, avec la « réduction de la glace » du régime tarifaire de Trump et le débat sur la bulle ou la croissance artificielle liée à l’intelligence artificielle.

L’augmentation de la productivité due à la réduction du nombre de travailleurs amène certains, comme l’influent Erik Brynjolfsson de Stanford, à voir un décollage grâce aux outils d’IA, tandis que d’autres perçoivent un moment charnière où les grandes entreprises se préparent à faire en 2020s ce qu’elles ont fait aux travailleurs manuels dans les années 1990, en réduisant massivement leur effectif. Cette recherche de Goldman suggère que l’économie apprend à se passer de la couche cruciale de main-d’œuvre immigrée qui alimentait le dernier régime. En effet, le rapport de Mericle s’intitule « Premiers pas vers la stabilisation du marché du travail ».

D’autres économistes ont récemment prévu que l’économie approche d’un point d’équilibre tout en créant moins d’emplois, notamment Michael Pearce d’Oxford Economics. En août dernier, le stratège de J.P. Morgan Asset Management, David Kelly, a prédit qu’il pourrait très bien n’y avoir « aucune croissance du nombre de travailleurs » au cours des cinq prochaines années en raison du changement dans l’immigration vers les États-Unis et du vieillissement de la main-d’œuvre native.

Risque de main-d’œuvre clandestine et de risques économiques

La répression pourrait également pousser le marché du travail dans l’ombre, a découvert Mericle. Le rapport suggère que « le renforcement de l’application des lois sur l’immigration pousse davantage de travailleurs immigrants à se tourner vers des emplois qui échappent aux statistiques officielles », ce qui pourrait fausser les données fédérales. Ce déplacement complique la capacité de la Réserve fédérale à évaluer la santé réelle de l’économie, car les chiffres officiels de la masse salariale pourraient ne pas refléter toute l’activité d’emploi.

Cela expliquerait certainement pourquoi le taux de chômage officiel semble se stabiliser autour de 4,3 % (il est récemment descendu à 4,28 %), bien que Goldman ait indiqué que le marché du travail reste « instable » en raison de ces facteurs imprévisibles. Le rapport souligne une « baisse notable de l’emploi dans la tech », bien que ce secteur ne représente qu’une part relativement faible de l’ensemble des salaires. Plus préoccupant encore, c’est la « baisse continue des offres d’emploi », qui sont tombées en dessous des niveaux d’avant la pandémie, à environ 7 millions.

Dans une note séparée, le chef économiste de Goldman, Jan Hatzius, a maintenu une probabilité de récession « modérée » de 20 % pour les 12 prochains mois. La firme prévoit que le marché du travail se stabilisera, avec une hausse marginale du taux de chômage à seulement 4,5 %. Cependant, ils ont averti que les risques sont « orientés vers un pire scénario », en grande partie en raison du point de départ faible de la demande de main-d’œuvre et du potentiel d’un déploiement plus rapide et plus disruptif de l’intelligence artificielle.

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