Les investisseurs doivent-ils acheter la baisse de l'action Funko ?

L’action de Funko (FNKO +26,92 %) traverse une période difficile. Les actions du fabricant de collectibles de la culture pop ont chuté de 59 % pour atteindre un plus bas de deux ans le 4 novembre, après la publication de son rapport du troisième trimestre. Le chiffre d’affaires a augmenté de 37 % en glissement annuel, atteignant 365,6 millions de dollars, dépassant les estimations des analystes de 46 millions de dollars. Cependant, son bénéfice net ajusté a diminué de 28 %, s’établissant à 15,1 millions de dollars, soit 0,28 dollar par action, manquant la prévision consensuelle de 0,22 dollar.

Les perspectives de Funko ont également déçu les investisseurs. Pour l’ensemble de l’année, l’entreprise prévoit une croissance du chiffre d’affaires de 25 % à 29 % et une baisse de 33 % à 40 % de son bénéfice par action ajusté. Wall Street s’attendait à une augmentation de 29 % du chiffre d’affaires et à une croissance de 35 % du bénéfice par action. Les ventes de Funko continuent d’augmenter, mais la forte baisse de ses bénéfices a suscité de sérieuses inquiétudes. Cette baisse vaut-elle l’achat ou s’agit-il d’un couteau qui tombe et qu’il vaut mieux éviter ?

Source de l’image : Getty Images.

Quelle est la vitesse de croissance de Funko ?

Funko est surtout connu pour ses figurines en vinyle Pop et ses bobbleheads, qui sont basées sur une large gamme de franchises de la culture pop. Ces figurines, ainsi que ses marques plus récentes Soda, Vinyl Gold et Popsies, constituent son segment de collectionneurs principaux, qui a généré 77 % de ses ventes du troisième trimestre.

Funko a généré un autre 17 % de ses revenus grâce à sa filiale Loungefly, qui vend des sacs et accessoires de mode sous licence de la culture pop, tandis que les 6 % restants provenaient de ses autres petites marques. Voici comment ces trois activités principales ont évolué au cours des trois derniers trimestres.

Source des données : Funko. YOY = année sur année.

La moyenne des prévisions annuelles de Funko indique que son chiffre d’affaires pourrait diminuer de 5 % en glissement annuel au quatrième trimestre, comparé à une croissance de 48 % au quatrième trimestre 2021. Elle attribue ce ralentissement à des vents contraires macroéconomiques (qui ont probablement freiné l’appétit des consommateurs pour les bobbleheads et autres collectibles de la culture pop), à des problèmes dans la chaîne d’approvisionnement qui ont maintenu ses niveaux d’inventaire élevés, et à une demande moindre de la part des grands détaillants, confrontés à leurs propres stocks en hausse.

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NASDAQ : FNKO

Funko, Inc.

Variation d’aujourd’hui

(26,92 %) $1,19

Prix actuel

$5,61

Points clés

Capitalisation boursière

$242M

Fourchette de la journée

$4,73 - $6,01

Fourchette sur 52 semaines

$2,22 - $14,15

Volume

136K

Volume moyen

865K

Marge brute

32,68 %

Pourquoi les bénéfices de Funko plongent-ils ?

Alors que la croissance du chiffre d’affaires de Funko ralentit à un rythme quasi nul, ses marges se contractent. Sa marge brute a augmenté de 230 points de base d’un trimestre à l’autre, atteignant 35 % au troisième trimestre, mais elle reste inférieure de 100 points de base à celle de l’année précédente. Sa marge EBITDA ajustée (bénéfice avant intérêts, taxes, dépréciation et amortissement) a également diminué de 30 points de base d’un trimestre à l’autre, et a chuté de 520 points de base en glissement annuel, pour atteindre 9,8 %. Pour l’année complète, elle prévoit que sa marge EBITDA ajustée restera dans la « haute seule dizaine » — ce qui représenterait une contraction sévère par rapport à ses marges EBITDA ajustées de 14,6 % en 2021 et 10,2 % en 2020.

Funko attribue principalement cette compression aux défis de la chaîne d’approvisionnement et aux coûts de fret élevés. Elle tente de compenser cette pression en externalisant sa production vers des installations à moindre coût en Asie et en appliquant sa première hausse de prix en cinq ans, mais cette dernière tactique pourrait facilement se retourner contre elle, car l’inflation freine les achats discrétionnaires.

Cette stratégie de redressement repose également sur l’idée que la demande du marché pour les produits phares de Funko, notamment la gamme Pop, n’est pas simplement une mode passagère. Malheureusement, ses prévisions faibles pour le trimestre des fêtes suggèrent que ses figurines pourraient finir par subir le même sort que les Beanie Babies.

Même la direction de Funko ne semble pas trop confiante dans cette stratégie. Lors de la conférence téléphonique, la directrice financière Jennifer Fall Jung a admis qu’elle « pourrait devoir faire un peu de réduction de prix » car elle sait que « l’inventaire est serré chez nos détaillants dans la seconde moitié de l’année » — mais elle s’attendait toujours à ce que les hausses de prix prennent « pleinement effet d’ici début à mi-2023 ». Ces messages contradictoires suggèrent que même Funko n’est pas tout à fait sûr de l’endroit où ses marges brutes se situeront réellement en 2023 et au-delà.

Funko est-il une action de valeur ou un couteau qui tombe ?

L’action de Funko se négocie actuellement à seulement quatre fois le bénéfice prévu pour l’année et à 0,3 fois ses ventes de l’année prochaine, mais ces attentes sont basées sur celles des analystes, qui risquent de diminuer après son dernier rapport trimestriel. En comparaison, Hasbro et Mattel — qui sont beaucoup plus grands mais aussi confrontés à un ralentissement des dépenses des consommateurs — se négocient respectivement à 11 et 10 fois le bénéfice prévu.

Ainsi, l’action de Funko pourrait facilement doubler si ses taux de croissance se stabilisent. Malheureusement, il ne semble pas que Funko retrouvera sa dynamique de sitôt. Sa croissance du chiffre d’affaires ralentit, ses marges s’effondrent, et sa stratégie principale consiste à augmenter ses prix alors que les consommateurs font face à une inflation record. Funko pourrait éventuellement devenir une cible d’acquisition intéressante pour Hasbro, Mattel ou d’autres fabricants de jouets — mais elle pourrait encore chuter beaucoup plus avant que d’éventuels acheteurs ne se manifestent.