Prêts illiquides, demandes des investisseurs : le prêt logiciel de Blue Owl provoque une nouvelle secousse dans le crédit privé

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Le PDG de Blue Owl BDC, Craig Packer, s’exprime lors d’une interview avec CNBC sur le parquet de la Bourse de New York (NYSE) à New York, États-Unis, le 19 novembre 2025.

Brendan McDermid | Reuters

La dernière secousse dans le monde du crédit privé concernait une opération qui aurait dû rassurer les marchés.

Blue Owl, un prêteur direct spécialisé dans les prêts au secteur des logiciels, a annoncé mercredi avoir vendu 1,4 milliard de dollars de ses prêts à des investisseurs institutionnels à 99,7 % de la valeur nominale.

Cela signifie que des acteurs sophistiqués ont examiné attentivement les prêts et les entreprises concernées, et ont estimé qu’il était acceptable de payer presque le prix plein pour la dette, un message que Craig Packer, co-président de Blue Owl, a cherché à transmettre à plusieurs reprises cette semaine lors d’interviews.

Mais au lieu de calmer les marchés, cela a fait plonger les actions de Blue Owl et d’autres gestionnaires d’actifs alternatifs, par crainte de ce qui pourrait suivre. En effet, dans le cadre de la vente d’actifs, Blue Owl a annoncé qu’il remplaçait les rachats volontaires trimestriels par des « distributions de capital » obligatoires, financées par de futures ventes d’actifs, des bénéfices ou d’autres transactions.

« L’apparence est mauvaise, même si le portefeuille de prêts est en bon état », a écrit Brian Finneran de Truist Securities dans un commentaire diffusé jeudi. « La plupart des investisseurs interprètent ces ventes comme signifiant que les rachats ont été accélérés et ont conduit à des ventes forcées d’actifs de meilleure qualité pour répondre aux demandes. »

Le mouvement de Blue Owl a été largement interprété comme une suspension des rachats par la société d’un fonds sous pression, même si Packer a souligné que les investisseurs récupéreraient environ 30 % de leur argent d’ici le 31 mars, bien plus que les 5 % autorisés dans le cadre de son calendrier trimestriel précédent.

« Nous ne suspendons pas les rachats, nous changeons simplement la forme », a déclaré Packer à CNBC vendredi. « Si quelque chose, nous accélérons les rachats. »

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Craig Packer de Blue Owl : Nous ne suspendons pas les rachats, nous changeons simplement la forme

Squawk on the Street

Survenant dans un contexte de vente massive dans la tech et les logiciels, alimentée par la crainte d’une disruption par l’IA, cet épisode montre que même des portefeuilles de prêts apparemment solides ne sont pas à l’abri des turbulences du marché. Cela oblige à son tour les prêteurs alternatifs à se précipiter pour satisfaire les demandes soudaines des actionnaires concernant le retour de leur argent.

Il a également mis en lumière une tension centrale dans le crédit privé : que se passe-t-il lorsque des actifs illiquides entrent en collision avec des demandes de liquidité ?

Dans un contexte déjà fragile pour le crédit privé depuis l’effondrement des sociétés automobiles Tricolor et First Brands, la crainte que cela puisse être un signe précoce d’une rupture des marchés du crédit a pris de l’ampleur. Les actions de Blue Owl ont chuté jeudi et vendredi. Elles ont perdu plus de 50 % en un an.

Jeudi matin, l’économiste et ancien PDG de Pimco, Mohamed El-Erian, s’est demandé sur les réseaux sociaux si Blue Owl était un « canari dans la mine de charbon » pour une crise future, comme l’échec de deux fonds de crédit Bear Stearns en 2007.

Vendredi, le secrétaire au Trésor Scott Bessent a déclaré qu’il était « préoccupé » par la possibilité que les risques liés à Blue Owl aient migré vers le système financier réglementé, car l’un des acheteurs institutionnels était une compagnie d’assurance.

Principalement axé sur les logiciels

Avec un scepticisme élevé concernant les prêts aux entreprises de logiciels, une question posée par les investisseurs était de savoir si les prêts qu’ils ont vendus représentaient une tranche représentative des fonds totaux, ou si Blue Owl avait sélectionné les meilleurs prêts à vendre.

Les prêts sous-jacents concernaient 128 entreprises dans 27 secteurs, le plus important étant le logiciel, a indiqué la société.

Blue Owl a indiqué qu’il s’agissait d’un large éventail de prêts dans les fonds : « Chaque investissement à vendre représente une partie de l’exposition de chaque BDC de Blue Owl à la société du portefeuille concernée. »

Malgré ses efforts pour calmer les marchés, Blue Owl se trouve au centre des préoccupations concernant les prêts de crédit privé accordés aux entreprises de logiciels.

La majorité des plus de 200 entreprises auxquelles Blue Owl prête sont dans le secteur des logiciels ; plus de 70 % de ses prêts concernent cette catégorie, ont déclaré des dirigeants mercredi lors d’un appel sur les résultats du quatrième trimestre.

« Nous restons des partisans enthousiastes du secteur des logiciels », a déclaré Packer lors de cet appel. « Les logiciels sont une technologie habilitante qui peut servir tous les secteurs, marchés et entreprises dans le monde. Ce n’est pas un monolithe. »

La société accorde des prêts à des entreprises « avec des fossés durables » et est protégée par la priorité de ses prêts, ce qui signifie que les propriétaires de capital-investissement devraient être évincés avant que Blue Owl ne subisse des pertes.

Mais, pour l’instant du moins, le problème auquel Blue Owl est confronté est une perception qui se transforme en réalité.

« Le marché réagit, et cela devient cette idée auto-réalisatrice, où ils obtiennent plus de rachats, donc ils doivent vendre plus de prêts, ce qui fait encore baisser le cours de l’action », a déclaré Ben Emmons, fondateur de FedWatch Advisors.

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Regardez l’interview complète de CNBC avec Craig Packer de Blue Owl