« Des doutes sur la révolution de l'IA émergent », déclare BofA, alors que le marché voit une « épée à double tranchant » qui pourrait « vous cannibaliser »

Depuis plus d’un an, les marchés financiers ont enthusiastiquement valorisé le boom de l’intelligence artificielle (IA) comme un événement sans ambiguïté, « uniquement à la hausse » pour les prix des actifs, avec la majorité des analystes généralement optimistes de Bank of America Research partageant cet avis. Mais vendredi, l’équipe de stratégie en actions européennes de la banque, qui se montre admettons plus défensive, a averti que l’euphorie ininterrompue commence officiellement à se fissurer début 2026.

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Dans une note adressée à ses clients et revue par Fortune, les stratégistes de BofA ont déclaré que « des doutes sur la révolution de l’IA émergent », le récit du marché passant rapidement d’une perspective « uniquement à la hausse » à de graves inquiétudes selon lesquelles l’IA pourrait être une « épée à double tranchant ». Parmi ces nouvelles craintes, la plus importante est la prise de conscience croissante que l’IA pourrait ne pas augmenter universellement les profits des entreprises — elle pourrait même les détruire activement.

BofA a mis en évidence plusieurs grands « risques à la baisse », qui, franchement, plombent le commerce de l’IA. Les traders font face à un monde de cannibalisation, de réductions de capex, et d’autres monstres liés à l’IA.

La menace de cannibalisation des profits

BofA souligne un point aveugle évident dans les attentes actuelles du marché. Le consensus des vendeurs prévoit actuellement une croissance impressionnante de 17 % par an en moyenne des bénéfices par action (BPA) pour les actions mondiales sur les cinq prochaines années. Cela constitue le cœur du paradoxe de la « cannibalisation » que les stratégistes appellent.

Les marges des entreprises atteignent déjà des sommets historiques, ont noté les stratégistes de BofA, compliquant cette prévision de 17 %. Historiquement, une croissance à deux chiffres des BPA n’a été atteinte que lorsque les marges étaient faibles. Ces attentes « optimistes » supposent donc que la croissance des BPA liée à l’adoption de l’IA sera durable et que cette croissance ne « cannibalisera » pas les pools de profits existants. C’est précisément là que les investisseurs montrent « la plus grande remise en question », avec des baisses marquées dans des secteurs vulnérables à l’IA comme les logiciels, l’assurance et la gestion de patrimoine, et une fuite vers des secteurs plus sûrs reposant sur des actifs physiques (par exemple, l’exploitation minière, les utilities et la chimie).

Cette réalité douloureuse commence déjà à se faire sentir sur le marché. Par exemple, SAP, un pionnier du logiciel qui était considéré comme un bénéficiaire de l’IA, a récemment vu son rallye massif s’inverser brusquement. La vente massive d’actions de logiciels en mode SaaS, qui a dépassé 2 000 milliards de dollars en deux semaines, a été surnommée la « SaaSpocalypse ».

Fragilité du marché du travail et fissures dans le capex

Au-delà de la simple cannibalisation des entreprises, BofA a averti que le déploiement de l’IA comporte de graves risques macroéconomiques. Le marché du travail américain envoie déjà des signaux d’alerte, avec une croissance de l’emploi sur trois mois à seulement 0,1 % — un niveau de zéro création d’emplois historiquement associé à la fin des précédentes phases haussières des marchés actions. Cela inclut les années 2000 et 2007, lorsque l’éclatement des bulles a coïncidé avec des récessions douloureuses.

BofA met en garde contre le fait que les gains de productivité liés à l’IA pourraient encore réduire la demande des entreprises pour la main-d’œuvre, aggravant cette faiblesse. Ironiquement, d’énormes pertes d’emplois pourraient se retourner contre les géants de la tech eux-mêmes, car les hyperscalers finançant le boom de l’IA dépendent fortement des revenus publicitaires des consommateurs, qui nécessitent une base de consommateurs en emploi et en bonne santé. L’hypothèse implicite des projections de marché et de bénéfices consensuelles, selon les analystes, est que la faiblesse du marché du travail est due à des vents contraires temporaires, notamment la situation commerciale, la répression de l’immigration et le sur-embauche lors de la « Grande Démission » post-pandémique, mais que se passerait-il si ces hypothèses étaient erronées ?

De plus, la frénésie d’investissements en IA financée par la dette montre des signes évidents de tension. Pour la première fois dans l’histoire de l’Enquête mondiale des gestionnaires de fonds de BofA, les investisseurs ont déclaré qu’ils pensent que les entreprises investissent excessivement et devraient réduire leurs dépenses en capital (capex). Les spreads des obligations d’entreprises pour les hyperscalers américains ont atteint un sommet sur trois ans, et les plateformes de crédit privé fortement exposées à la dette liée aux logiciels flanchent sous la pression, comme l’a montré Blue Owl en suspendant les rachats par les investisseurs particuliers pour l’un de ses fonds cette semaine. L’équipe de stratégie en actions américaines de BofA s’attend à ce que ces vents contraires culminent dans une « poche d’air de l’IA » plus tard en 2026.

Trouver des « cachettes pour l’IA »

Pour aggraver le tableau, BofA avertit que le boom économique promis par l’IA pourrait ne pas se concrétiser. Alors que les marchés actions intègrent actuellement une croissance de la productivité américaine proche de 3 %, des prévisionnistes comme le Congressional Budget Office estiment que l’IA ne stimulera la productivité que de 0,1 % par an au cours de la prochaine décennie. Sur ce point, de nouvelles données de vendredi ont révélé que l’économie a crû bien moins que prévu au quatrième trimestre 2025, seulement 1,4 %, après avoir surpris les économistes avec une croissance plus forte durant la majeure partie du reste de l’année.

Face à ce paysage en mutation, BofA a mis en garde contre le fait que les fournisseurs d’infrastructures d’IA — tels que les semi-conducteurs, les biens d’équipement et les matériaux de construction — semblent désormais dangereusement « étirés », se négociant à des prix relatifs et des attentes de bénéfices records. Les analystes déclarent qu’ils sont très vulnérables aux déceptions en capex liées à l’IA, et ont fortement dégradé la note du secteur des semi-conducteurs à une sous-pondération.

Dans l’univers des hyperscalers, des fissures apparaissent si l’on regarde de près, avec des rumeurs selon lesquelles OpenAI prévoit une introduction en bourse fin 2026, alors que des pénuries de financement émergent pour satisfaire sa voracité en puissance de calcul. Jensen Huang, PDG de Nvidia, a déclaré début février que son engagement à investir 100 milliards de dollars dans OpenAI n’était « jamais un engagement » tout en affirmant qu’il profitait toujours pleinement de son partenariat avec la société de Sam Altman. Owen Lamont, gestionnaire de portefeuille chez Acadian Asset Management et ancien professeur de finance à l’Université de Chicago, a déclaré à Fortune plus tôt ce mois-ci que la situation actuelle sur les marchés qualifie comme étant une bulle selon trois de ses quatre métriques personnalisées, la seule absence étant une vague d’IPO.

Plutôt que de poursuivre la hausse de l’IA, BofA conseille aux investisseurs de chercher refuge dans des « cachettes pour l’IA ». La société maintient des positions overweight dans des secteurs défensifs avec un risque limité de disruption par l’IA, tels que les biens de consommation de base, les télécommunications et la chimie. Dans l’ensemble, la banque reste nettement négative sur les actions européennes, anticipant une baisse de 15 % d’ici le deuxième trimestre alors que la douloureuse réalité d’un marché de l’IA cannibalisé et à double tranchant s’impose pleinement.

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