Devez-vous acheter un fonds de sociétés privées ? Ce que les investisseurs doivent savoir

Points clés

• Un nouveau fonds à capital fermé de Robinhood vise à « ouvrir les portes à l’investissement privé », a déclaré mardi le directeur Vlad Tenev.
• Certains investisseurs institutionnels ont commencé à se détourner du capital-investissement alors que le secteur sous-performe.

Wall Street enlève la corde de velours d’un club autrefois réservé à une élite. Mais la fête à l’intérieur vaut-elle la peine d’y assister ?

Les actualités de cette semaine amènent les investisseurs à se poser cette question—dans ce cas, à propos de l’investissement dans des entreprises qui ne sont pas encore cotées en bourse. Robinhood (HOOD) souhaite ouvrir l’accès au capital-investissement pour les investisseurs particuliers via un fonds à capital fermé, qui lève des fonds par une IPO et se négocie en bourse comme une action.

Cette initiative a attiré l’attention alors que certaines entreprises privées affichent des valorisations massives, suscitant l’enthousiasme pour ce qui pourrait devenir de gigantesques IPO. Les sociétés vantent les avantages du capital-investissement dans les portefeuilles, affirmant qu’il améliore la diversification et offre des rendements potentiels plus élevés, historiquement réservés aux investisseurs fortunés. Les fonds gérés par des gestionnaires de portefeuille vedettes détiennent souvent des investissements dans des entreprises privées aux côtés d’actifs publics.

L’objectif de Robinhood, a déclaré mardi le PDG Vlad Tenev, est « non seulement d’ouvrir les portes à l’investissement privé, mais de les faire sauter complètement pour que personne ne puisse jamais les refermer. »

POURQUOI CELA EST IMPORTANT POUR VOUS

Les investissements en capital-investissement sont de plus en plus présentés aux investisseurs ordinaires comme des choses qu’ils devraient vouloir. Le président Donald Trump, dans un décret exécutif d’août intitulé « Démocratiser l’accès aux actifs alternatifs pour les investisseurs 401(k) », les a rendus accessibles aux retraités. Les experts conseillent la prudence.

Le Fonds de capital-risque Robinhood devrait être coté à la NYSE dans les semaines à venir sous le symbole « RVI ». Tout le monde peut acheter des actions, donnant accès aux entreprises dans lesquelles le fonds vise à investir—y compris le fournisseur de trackers portables Oura Health, la plateforme de gestion des dépenses Ramp, et les startups d’IA Databricks et Mercor.io, selon le prospectus de RVI.

L’achat à 25 $ par action peut sembler attrayant. Mais il n’y a aucune garantie que le fonds offrira les rendements nécessaires pour rendre l’investissement rentable. Et certaines institutions et fondations universitaires—investisseurs fortunés qui investissent depuis longtemps dans le capital-investissement—commencent à se détourner des marchés privés après avoir constaté des rendements décevants.

Les fonds de pension de l’Oregon et de Washington ont récemment réduit leurs allocations cibles au capital-investissement. Et selon un rapport du Wall Street Journal, Princeton réduit ses attentes concernant ses rendements de dotation car ses investissements en capital privé ont commencé à sous-performer par rapport au marché plus large, tandis qu’Harvard se désengage de ses participations plus tôt que prévu.

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Une étude académique de 2020 menée par Ludovic Phalippou, professeur à la Said Business School de l’Université d’Oxford, a révélé que les fonds de capital-investissement ont rapporté environ autant que les indices boursiers du marché large depuis au moins 2006. Pendant ce temps, les dépenses ont rongé ces rendements : Phalippou estime que les fonds levés entre 2006 et 2015 ont collecté environ 230 milliards de dollars en frais de performance.

Le Fonds de capital-risque Robinhood ne facturera pas de frais de performance, mais la mécanique des fonds à capital fermé et les autres frais qu’il facturera—une charge de vente moyenne pondérée de 3,125 % et des frais annuels de 2 %—compresseront les rendements, selon Jay Ritter, professeur à l’Université de Floride et expert en IPO. (Robinhood a indiqué qu’il réduirait temporairement les frais annuels après le lancement.)

Si les investisseurs achètent une action à 25 $, ils obtiendront en réalité une valeur nette d’actif de 24,22 $ après déduction de la charge de vente, a déclaré Ritter dans une interview à Investopedia. Si le fonds se négocie avec une décote de 10 % par rapport à la NAV, ce qui est typique pour les fonds à capital fermé, cela tombe à 21,80 $, a-t-il ajouté.

Même sans prendre en compte une charge annuelle de 2 %, Ritter estime que le portefeuille devrait surperformer d’environ 13 % pour que les investisseurs atteignent le seuil de rentabilité. Le S&P 500 a rapporté environ 16 % l’année dernière.

La raison pour laquelle le capital-investissement est resté jusqu’à récemment réservé aux très riches ou aux grandes institutions, c’est parce que « la SEC s’est historiquement concentrée sur la protection des investisseurs », a déclaré Ritter. « Si vous êtes riche et que vous perdez 100 000 $, vous ne vous inquiétez pas de votre prochain repas. »