Les hauts responsables des géants du privé admettent que la gestion des risques du secteur a échoué : il aurait fallu voir la bulle logicielle il y a trois ans

Les hauts responsables d’Apollo Global Management ont déclaré que le secteur du capital-investissement traverse une longue période de douleur liée aux investissements dans le logiciel, car l’industrie n’a pas su percevoir à temps que des technologies émergentes telles que l’intelligence artificielle allaient bouleverser cette voie, longtemps privilégiée par le capital-investissement.

David Sambur, associé d’Apollo et co-directeur du secteur du capital-investissement, a déclaré lors d’une interview : « Ce n’est que maintenant que les gens commencent à réaliser qu’une série de collisions en chaîne est sur le point de se produire sur l’autoroute des investissements logiciels. En réalité, tous les signes étaient là dès 2022. »

Sambur a souligné qu’il y a environ trois ans, le lancement par OpenAI du chatbot d’intelligence artificielle ChatGPT, combiné à la hausse des taux d’intérêt, a été à l’origine de la récente vague de ventes massives de valeurs technologiques qui a secoué le marché.

Récemment, Wall Street a continué de vendre des actions de logiciels, les investisseurs craignant que de nouveaux outils d’IA de sociétés comme Anthropic ne rendent éventuellement obsolètes les fournisseurs actuels de « logiciels en tant que service » (SaaS).

Plus tôt dans la journée, Anthropic a également introduit une nouvelle fonctionnalité dans ses modèles d’IA, permettant de scanner les vulnérabilités de sécurité dans les bases de code. Suite à cette annonce, CrowdStrike et Cloudflare ont chuté de plus de 7 %.

Le secteur du capital-investissement est fortement exposé au domaine du SaaS, car il valorise ces entreprises pour leur modèle de revenus stable, prévisible et basé sur une clientèle fidèle. Au cours des dernières années, les investissements dans ce secteur ont été importants, atteignant un record de 348 milliards de dollars en 2021.

Sambur a déclaré : « Sommes-nous tombés dans une pensée de groupe, où 30 % à 40 % des transactions de fusion-acquisition se concentrent sur le secteur logiciel ? Avec le recul, c’est en fait un signal d’alarme considérable. En regardant cette période, on constate qu’il s’agit d’un échec de la gestion des risques. »

Alors que de nombreux investissements dans le logiciel réalisés pendant la pandémie approchent de la fin de leur cycle de détention traditionnel, le marché s’inquiète de plus en plus de la capacité de ces entreprises à vendre leurs actifs à des prix raisonnables et à réaliser des retours. Cela pourrait également nuire aux plans de collecte de fonds des sociétés de capital-investissement et affaiblir leur capacité à réaliser de nouvelles transactions.

Sambur a indiqué que le secteur doit se préparer à une « réinitialisation urgente » de la valorisation, car les investisseurs réévaluent actuellement les modèles économiques et la croissance future des entreprises de logiciels. « Lorsque vous vendrez réellement ces entreprises, vous verrez les résultats, mais ce processus prendra du temps pour se manifester pleinement. »

Au 31 décembre de l’année dernière, les actifs sous gestion d’Apollo s’élevaient à environ 938 milliards de dollars. Selon Sambur, le secteur du capital-investissement de la société n’a « aucune exposition » au domaine du logiciel, et l’exposition au niveau du groupe entier est inférieure à 2 %.

Mais malgré cela, le cours de l’action d’Apollo a été pénalisé par le secteur, avec une baisse de plus de 14 % cette année.

La direction du capital-investissement d’Apollo (y compris Sambur) a mentionné dans une lettre envoyée cette semaine à ses clients que la décision de « s’abstenir dans ce secteur est motivée par des considérations d’investissement et de gestion des risques, et non par une opposition totale à l’industrie ».

Ils ont écrit que le secteur logiciel comporte à la fois des gagnants et des perdants, mais « dans les fonds de capital-investissement à effet de levier, nous estimons que le rendement potentiel ne justifie pas le risque ». La lettre indique également qu’Apollo continuera à rechercher de nouvelles opportunités issues de la volatilité du marché.

D’autres grandes sociétés de fusion-acquisition ont récemment rassuré les investisseurs en soulignant leur exposition limitée ou contrôlable dans le secteur du logiciel. Selon certaines sources, Thoma Bravo et Vista Equity Partners ont rencontré des investisseurs pour apaiser leurs inquiétudes.

(Article source : Caixin)