L'inflation persistante devrait maintenir la Fed en pause malgré une économie plus faible

Points clés

• L’inflation a augmenté à 3 % en décembre, ce qui a incité la Réserve fédérale à suspendre toute nouvelle baisse des taux d’intérêt.
• La croissance du PIB au quatrième trimestre a ralenti à 1,4 %, nettement en dessous de l’estimation consensuelle de 2,8 %, en raison de la fermeture du gouvernement.
• Les analystes s’attendent à ce que l’inflation diminue en 2026, soutenue par un affaiblissement des prix de location et la disparition des pressions tarifaires.

Une hausse de l’inflation en décembre valide la décision de la Réserve fédérale de suspendre la baisse des taux d’intérêt, selon les analystes, même si les données de croissance économique en fin d’année ont semblé décevantes.

Les responsables de la Fed ont reçu deux versions contrastées de l’économie dans les données publiées vendredi. L’une indiquait un affaiblissement : le PIB réel a augmenté de 1,4 % au quatrième trimestre, tiré vers le bas par une fermeture du gouvernement qui a duré plusieurs semaines. La croissance était nettement inférieure aux estimations consensuelles de 2,5 %.

L’autre indiquait des tendances plus chaudes. La mesure préférée de l’inflation par la Fed a augmenté à 3 % en glissement annuel en décembre, contre 2,8 % en novembre. Cette lecture suggère que les progrès vers l’objectif de 2 % de la banque centrale pourraient être bloqués.

« La hausse de l’inflation justifie la décision de la Fed de rester en retrait et de maintenir le taux directeur stable encore un peu », a écrit Kathy Bostjancic, économiste en chef chez Nationwide.

Ce n’est pas que la Fed reste là pour toujours. Bostjancic prévoit que l’inflation continuera de diminuer dans les mois à venir, car les prix de location se modèrent et l’inflation liée aux tarifs douaniers s’estompe. Cela pourrait ouvrir la voie à deux baisses de taux d’ici la fin de l’année, a-t-elle écrit.

Pourquoi cela importe

Une inflation persistante pourrait retarder d’autres baisses de taux, affectant le coût du crédit pour les consommateurs et les entreprises. Parallèlement, la croissance ralentie soulève des questions sur la durée pendant laquelle la Fed pourra rester en pause.

La Fed a réduit ses taux d’intérêt à trois reprises en 2025, ramenant son taux de référence à 3,5 % à 3,75 %. Mais certains responsables de la Fed hésitent à réduire à nouveau les taux tant que l’inflation n’est pas revenue à l’objectif.

« En regardant vers l’avenir, je pense que nous verrons des progrès sur l’inflation cette année », a déclaré Lorie Logan, présidente de la Fed de Dallas, l’un des membres plus hawkish de la Fed, ce mois-ci. « Mais je ne suis pas encore totalement convaincue que l’inflation revient à 2 %. »

Optimisme pour 2026

La Fed a tendance à réduire ses taux d’intérêt lorsque l’économie ralentit — comme elle l’a fait l’année dernière lorsque la croissance de l’emploi stagnait. Mais de nombreux analystes anticipent des perspectives plus optimistes pour l’économie en 2026.

« Le cœur de l’économie est résilient », a écrit Michael Pearce, économiste en chef aux États-Unis chez Oxford Economics. « Avec la disparition des pressions tarifaires et le début d’une augmentation des dépenses en capital alimentée par des réductions d’impôts, l’économie prendra de l’élan en 2026. »

Les dépenses de consommation ont augmenté à un rythme solide, ce qui « n’indique pas une économie en ralentissement », a écrit Richard de Chazal, analyste macroéconomique chez William Blair. Un investissement accru des entreprises dans le matériel est également un signe d’un « boom en cours dans le capex », a-t-il ajouté, alors que les entreprises augmentent leurs dépenses en capital.

« Du point de vue de la Fed, elle ignorera probablement le bruit de la fermeture du gouvernement et verra peu de signes de détérioration économique nécessitant de nouvelles baisses de taux pour le moment », a-t-il écrit.

D’autres sont un peu moins optimistes. En excluant l’impact de la fermeture, la dynamique économique était solide mais devrait aussi « diminuer » cette année, a écrit Samuel Tombs, économiste en chef aux États-Unis chez Pantheon Macroeconomics.

Les dépenses technologiques continuent de stimuler l’investissement des entreprises, a-t-il noté, en soulignant une « divergence persistante entre les secteurs liés à la technologie et le reste ». L’investissement résidentiel a chuté de 1,5 %, marquant la sixième baisse consécutive en sept trimestres.

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La hausse des dépenses de consommation est également « trop dépendante de la réduction de l’épargne des consommateurs », a ajouté Tombs, plutôt que de grandes augmentations salariales stimulant les dépenses.

« Les remboursements d’impôts exceptionnels augmenteront brièvement la consommation ce printemps, mais d’ici la mi-année, il sera clair que les dépenses ont ralenti en raison d’une croissance de l’emploi encore faible et de gains de salaire plus lents », a écrit Tombs.

Cela devrait encourager une reprise des baisses de taux de la Fed, a-t-il dit, même si les responsables « continueront d’attendre d’autres signes » que l’inflation revient à 2 % avant de relâcher la politique à nouveau.