Comprendre la création de marché dans la crypto : l'épine dorsale des marchés liquides

La tenue de marché dans la cryptomonnaie constitue l’un des aspects les plus cruciaux, mais souvent mal compris, du trading d’actifs numériques. Ces traders et sociétés spécialisés placent en permanence des ordres d’achat et de vente, créant l’infrastructure invisible qui permet à des millions de transactions de circuler en douceur sur les échanges mondiaux. Sans eux, le marché crypto s’arrêterait — les traders feraient face à des glissements de prix importants, les prix fluctueraient violemment, et l’exécution de transactions même modestes deviendrait une tâche frustrante. Ce guide complet explore le fonctionnement de la tenue de marché dans la crypto, pourquoi elle est essentielle, qui sont les acteurs clés, et quels risques ils naviguent au quotidien.

Pourquoi la tenue de marché dans la crypto est importante

Au fond, la tenue de marché dans la crypto a une fonction fondamentale : garantir que les actifs puissent être échangés rapidement et à des prix prévisibles. Lorsque vous ouvrez votre plateforme d’échange et achetez ou vendez instantanément du Bitcoin, ce n’est pas de la chance — c’est le résultat de teneurs de marché sophistiqués qui maintiennent en permanence des ordres d’achat et de vente dans le carnet d’ordres.

Le marché crypto fonctionne 24/7, contrairement aux bourses traditionnelles qui ferment chaque soir. Cela crée un défi unique : maintenir la liquidité en permanence nécessite des participants dévoués, prêts à détenir des inventaires et à gérer le risque en continu. Les teneurs de marché comblent cette lacune en permettant des transactions instantanées sans obliger les traders à rechercher des ordres correspondants.

Considérez la friction qu’ils éliminent : sans teneurs de marché, un trader souhaitant acheter 10 BTC pourrait faire bouger le marché de 5 % simplement en passant un ordre. Avec des teneurs de marché qui proposent activement des offres et des demandes, cette même transaction de 10 BTC s’exécute avec un impact minimal sur le prix. Cette efficacité se traduit directement par des coûts plus faibles et une meilleure exécution pour tous les utilisateurs du marché — des traders particuliers aux fonds institutionnels massifs.

Comment fonctionne réellement la tenue de marché dans la crypto

Les mécanismes de la tenue de marché sont trompeusement simples, mais leur mise en œuvre à grande échelle requiert une technologie sophistiquée et une gestion rigoureuse du risque.

Le processus central

Les teneurs de marché s’engagent dans un cycle continu :

1. Cotation des prix à différents niveaux — Un teneur de marché publie simultanément des ordres d’achat (offres) et de vente (demandes) à plusieurs niveaux de prix. Par exemple, ils pourraient proposer d’acheter du Bitcoin à 99 990 $, 99 980 $, 99 970 $, tout en demandant de vendre à 100 010 $, 100 020 $, 100 030 $. Cette approche multi-niveaux leur permet de capter du volume dans différentes conditions de marché.

2. Captation de la marge — La différence entre le prix d’achat et le prix de vente constitue leur source de profit. S’ils achètent à 100 000 $ et vendent à 100 010 $, ils réalisent 10 $ par coin échangé. Sur des milliers de transactions quotidiennes, ces petites marges s’accumulent en revenus substantiels.

3. Rééquilibrage rapide — Lorsqu’un trader accepte l’un de leurs ordres, les teneurs de marché doivent rapidement le remplacer par une nouvelle cotation. Les teneurs de marché modernes exécutent cette opération en millisecondes grâce à des algorithmes automatisés, assurant leur présence constante dans le carnet d’ordres.

4. Gestion d’inventaire — Les teneurs de marché accumulent des positions — parfois en détenant des quantités importantes de diverses cryptomonnaies. Ils couvrent ces positions sur plusieurs plateformes et paires de trading pour minimiser les pertes dues à des mouvements de prix soudains. Certains utilisent des stratégies dérivées avancées, en shortant des actifs sur une plateforme tout en conservant des positions longues ailleurs.

5. Optimisation par algorithmes — La plupart des teneurs de marché professionnels s’appuient sur des algorithmes de trading à haute fréquence qui ajustent dynamiquement les spreads bid-ask en fonction des conditions en temps réel. Ces systèmes analysent la profondeur du carnet, le volume de trading, la volatilité et les modèles historiques pour déterminer les prix optimaux, ajustant des milliers de fois par seconde.

Le résultat est une danse sophistiquée entre technologie et intuition de marché — les machines exécutent avec précision, tandis que les traders humains définissent les paramètres stratégiques.

Teneurs de marché vs. preneurs de marché : connaître la différence

Comprendre la distinction entre ces deux acteurs clarifie le fonctionnement des marchés crypto.

Teneurs de marché ajoutent de la liquidité en plaçant des ordres limités qui restent dans le carnet en attente d’exécution. Ils décident du prix et attendent que des contreparties interviennent. Leur profit provient de la marge bid-ask accumulée sur de nombreux trades.

Prise de marché, en revanche, retire la liquidité en acceptant immédiatement les prix existants du marché. Lorsque vous passez un ordre au marché — « acheter 1 BTC au meilleur prix disponible maintenant » — vous prenez un ordre d’un teneur de marché. Vous payez le prix ask qu’ils ont fixé, sacrifiant une certaine précision de prix pour une exécution instantanée.

Cette interaction crée un écosystème symbiotique. Les preneurs de marché fournissent le volume de trading qui permet aux teneurs de marché d’accumuler des profits. Les teneurs de marché offrent la liquidité qui permet aux preneurs d’exécuter leurs transactions instantanément. En supprimant l’un ou l’autre, le système se déséquilibre.

Dans un marché équilibré, cela crée de l’efficacité. Des spreads étroits signifient que les traders paient peu de primes pour une exécution immédiate. Des carnets d’ordres profonds permettent de réaliser de gros trades sans provoquer de fluctuations catastrophiques. Une gestion rigoureuse des inventaires par les teneurs de marché garantit que les prix reflètent la véritable offre et demande, plutôt que des contraintes artificielles.

Les acteurs clés : les principales sociétés de tenue de marché en 2025

Le paysage de la tenue de marché professionnelle se concentre autour de plusieurs acteurs majeurs, chacun apportant des capacités uniques à l’écosystème crypto.

Wintermute

Wintermute est l’un des spécialistes en trading algorithmique les plus en vue. Début 2025, la société gère environ 237 millions de dollars sur plus de 300 actifs blockchain répartis sur 30+ réseaux. Leur volume de trading cumulé a atteint près de 6 trillions de dollars fin 2024, témoignant de leur présence massive sur le marché.

La société opère sur plus de 50 échanges mondiaux, combinant stratégies algorithmiques avancées et expertise approfondie du marché. Leur force réside dans une fourniture de liquidité constante et fiable, aussi bien sur plateformes centralisées que décentralisées.

GSR

Fort d’une expérience de plus d’une décennie dans le marché crypto, GSR fonctionne comme une société de trading et de liquidité à service complet. Au-delà de la tenue de marché, ils proposent du trading OTC, des services dérivés, et des capacités d’investissement stratégique. Leur portefeuille inclut désormais des investissements dans plus de 100 entreprises et protocoles cryptographiques de premier plan.

GSR maintient la liquidité sur plus de 60 échanges et se concentre fortement sur le soutien aux lancements de nouveaux tokens, une fonction critique pour les projets émergents. Leurs relations institutionnelles en font un pont entre la finance traditionnelle et les actifs numériques.

Amber Group

Amber Group a introduit la tenue de marché pilotée par l’IA dans la crypto, gérant environ 1,5 milliard de dollars de capital de trading pour plus de 2000 clients institutionnels début 2025. Leur volume de trading cumulé dépasse 1 trillion de dollars, ce qui témoigne de leur position de poids sur le marché.

L’entreprise se spécialise dans des solutions axées sur la conformité et une gestion des risques complète, particulièrement appréciée par les investisseurs institutionnels qui privilégient la clarté réglementaire. Leur approche systématique du trading séduit les organisations recherchant une exécution automatisée et basée sur des règles.

Keyrock

Fondée en 2017, Keyrock a construit une activité spécialisée autour de l’optimisation algorithmique. Début 2025, ils exécutent plus de 550 000 transactions par jour sur plus de 1300 marchés et 85 échanges. Leur gamme de services va du market making traditionnel au trading OTC, en passant par les desks d’options, la gestion de trésorerie et l’optimisation des pools de liquidité.

L’approche basée sur les données et les solutions sur-mesure de Keyrock séduisent particulièrement les projets et échanges recherchant des services de tenue de marché adaptés à leur environnement réglementaire spécifique.

DWF Labs

DWF Labs adopte un modèle différent en combinant capacités d’investissement et fourniture de liquidité. Leur portefeuille couvre plus de 700 projets, avec un accent particulier sur le soutien aux tokens émergents. Notamment, ils fournissent de la liquidité pour plus de 20 % des projets du Top 100 de CoinMarketCap et plus de 35 % du Top 1000, ce qui en fait une pièce maîtresse pour de nombreux projets.

Présents sur plus de 60 échanges majeurs, en spot comme en dérivés, DWF Labs joue à la fois le rôle d’investisseur, de conseiller et de teneur de marché — une triple fonction que peu de sociétés peuvent revendiquer.

Comment la tenue de marché profite aux échanges crypto

La relation entre teneurs de marché et échanges est mutuellement bénéfique, créant une valeur qui se propage dans tout l’écosystème.

La liquidité inspire confiance

Les ordres continus des teneurs de marché augmentent directement la profondeur du carnet. Cette liquidité permet aux échanges de gérer de gros volumes sans perturbation, attirant ainsi des traders à haut volume et des investisseurs institutionnels. Un échange avec un carnet profond devient une destination ; un autre sans cette profondeur devient une ville fantôme.

La stabilité réduit la peur

Les marchés crypto étant intrinsèquement volatils, les teneurs de marché atténuent les fluctuations extrêmes en maintenant une pression active d’achat et de vente. En période de panique, ils apportent un soutien à l’offre d’achat, évitant des chutes brutales. Lors des rallyes euphorisants, ils résistent aux pics excessifs en offrant une liquidité abondante côté vente. Cette stabilisation profite à tous en réduisant la probabilité de liquidations massives et de ventes panique.

L’efficacité réduit les coûts

Des spreads bid-ask étroits — résultat direct de la concurrence entre teneurs de marché — signifient que les traders paient peu de coûts par transaction. La découverte rapide des prix permet aux marchés d’intégrer rapidement de nouvelles informations, plutôt que de rester figés à des prix obsolètes. L’effet cumulé est une réduction des coûts de friction qui s’accumulent sur des milliers de trades.

Le volume génère des revenus

Un volume de trading accru se traduit directement par des revenus de frais de trading plus élevés pour les échanges. L’activité des teneurs de marché génère un volume de base, attirant davantage de traders, ce qui augmente encore le volume. Les échanges qui attirent avec succès les meilleurs teneurs de marché profitent d’effets de multiplication des revenus.

Le soutien aux nouveaux actifs

Lorsqu’un échange liste un nouveau token, la liquidité est essentielle pour attirer les traders et éviter une volatilité catastrophique. Les teneurs de marché fournissent cette liquidité de lancement, permettant aux nouveaux projets de gagner en traction. Cette capacité positionne les échanges comme des lieux d’inscription attractifs, renforçant leur position concurrentielle.

Les défis : risques inhérents à la tenue de marché

La tenue de marché génère des rendements précisément parce qu’elle comporte des risques importants. Comprendre ces risques explique pourquoi les teneurs de marché ont besoin d’une gestion sophistiquée.

Risque de volatilité du marché

Les marchés crypto peuvent évoluer de 10 % en quelques heures. Les teneurs de marché détenant des inventaires lors de chutes soudaines de prix subissent des pertes immédiates. Si un teneur de marché est long sur Bitcoin à 100 000 $ et que le prix chute à 95 000 $, il absorbe 5 000 $ par coin. Multipliez cela par des milliers de coins et de positions, et le risque de volatilité devient vital.

Risque d’inventaire

Par définition, les teneurs de marché accumulent des positions. Détenir de grandes quantités de tokens peu liquides ou d’actifs pendant des marchés baissiers peut être dévastateur. Si un teneur de marché a accumulé des tokens croyant en leur projet, mais que le token chute de 90 %, leur inventaire devient presque sans valeur. C’est pourquoi ils sont extrêmement sélectifs quant aux actifs qu’ils supportent.

Risque technologique

Les teneurs de marché dépendent de systèmes algorithmiques exécutant des milliers de fois par seconde. Les défaillances techniques — crashs de serveurs, latence réseau, erreurs algorithmiques — peuvent entraîner des pertes catastrophiques. Un bot de trading défectueux pendant 30 secondes peut accumuler des positions massives involontairement. La latence provoquant l’exécution d’ordres à des prix déplorables aggrave encore les pertes.

Risque réglementaire

Les réglementations sur les cryptomonnaies restent en évolution mondiale. Un changement réglementaire soudain — comme une interdiction de la tenue de marché dans une juridiction clé ou de nouvelles restrictions sur certaines activités — pourrait supprimer tout un marché pour les teneurs. De plus, la classification de la tenue de marché varie selon les régions ; ce qui est légal dans une zone peut être considéré comme une manipulation dans une autre. Les coûts de conformité pour les sociétés opérant à l’échelle mondiale sont importants.

Risque de glissement et d’exécution

Dans des marchés en mouvement rapide, le délai entre l’analyse d’un trade et son exécution peut entraîner un glissement significatif. La marge bid-ask d’un teneur de marché peut se refermer avant qu’il ne puisse rééquilibrer, ou les conditions du marché peuvent changer si radicalement que ses modèles deviennent peu fiables. Ce risque d’exécution est particulièrement aigu lors de crises ou lorsque plusieurs teneurs retirent leur liquidité simultanément.

Conclusion : le rôle vital de la tenue de marché

La tenue de marché dans la crypto n’est pas un service optionnel, mais une nécessité fondamentale. Les sociétés et individus qui remplissent cette fonction fournissent des marchés liquides, stables et efficaces, permettant au trading crypto de fonctionner à grande échelle. Sans eux, la crypto resterait inaccessible aux traders moyens comme aux investisseurs institutionnels.

L’économie est simple : les teneurs de marché acceptent des risques importants — volatilité, accumulation d’inventaire, dépendance technologique, incertitude réglementaire — en échange de marges et de volume de trading. Ce rapport risque-rendement les pousse à optimiser continuellement leurs stratégies, à améliorer leur technologie et à étendre leur présence sur le marché.

À mesure que la crypto mûrit, la tenue de marché deviendra encore plus essentielle. La sophistication des teneurs de marché crypto ne cesse d’évoluer, avec l’innovation algorithmique et l’analyse de données permettant des spreads plus serrés et une liquidité plus profonde que jamais. Pour les traders, cela signifie des coûts de transaction plus faibles. Pour les échanges, une position concurrentielle renforcée. Pour l’écosystème crypto dans son ensemble, cela signifie un marché qui se rapproche de plus en plus de l’efficacité et de l’accessibilité des marchés financiers traditionnels.

Comprendre la tenue de marché dans la crypto n’est pas seulement une connaissance académique — cela impacte directement votre expérience de trading, la stabilité de vos positions, et en fin de compte, la solidité des marchés où vos actifs sont échangés.