Voici pourquoi les investisseurs s'inquiètent d'un fonds de crédit privé Blue Owl — et pourquoi cela importe

Points clés

• Les actions des gestionnaires d’actifs alternatifs ont été impactées face à la montée des inquiétudes concernant une crise du crédit privé.
• Mohamed El-Erian, ancien responsable de la société obligataire Pimco, s’est demandé si Blue Owl était un « canari dans la mine de charbon » du crédit privé.

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QUESTION

Un fonds de crédit privé évoque pour certains investisseurs des images de cafards et de canaris dans des mines de charbon.

Le gestionnaire d’actifs alternatifs Blue Owl Capital (OWL) a déclaré plus tôt cette semaine que les investisseurs dans l’un de ses fonds — les fonds de crédit privé étant généralement constitués de prêts détenus en dehors des banques — devraient attendre pour récupérer leur argent, car il vend des parties de son portefeuille de prêts. Cela a suscité des inquiétudes quant à l’émergence de problèmes plus importants sur le marché du crédit aux États-Unis.

Ces inquiétudes se sont manifestées en partie par des baisses de cours de certaines actions de gestionnaires d’actifs et de produits liés. Les actions du ETF Vaneck Alternative Asset Manager (GPZ), qui suit un indice de spécialistes en actifs privés tels que Brookfield Group (BN), Blackstone (BX), KKR (KKR), Apollo Global Management (APO) et Ares Management (ARES), ont chuté de plus de 3 % cette semaine. Blue Owl a perdu près de 12 %.

POURQUOI CELA EST IMPORTANT POUR LES INVESTISSEURS

La crise financière de 2007-2008 a débuté avec l’effondrement du marché hypothécaire subprime américain. La comparaison du crédit privé à cette crise alimente la crainte que ses problèmes puissent éventuellement entraîner la chute des marchés boursiers et du crédit mondiaux.

Blue Owl Capital a déclaré que sa décision de « vendre de manière opportuniste » pour environ 1,4 milliard de dollars de ses investissements en prêts permettrait au fonds de « fournir une liquidité substantielle » aux actionnaires.

Blue Owl est l’un des plus grands gestionnaires américains de sociétés de développement d’entreprises, ou BDC, qui lèvent des fonds auprès d’investisseurs publics, leur prêtent de l’argent, et distribuent une partie des revenus issus des intérêts sous forme de dividendes. Il est devenu le centre d’une panique autour des marchés du crédit privé cette semaine après avoir suspendu de manière effective les rachats de ses clients sur l’un de ses fonds.

Ces dernières années, les investisseurs ont afflué vers les marchés du crédit privé, et des fonds comme celui de Blue Owl, pour les rendements plus élevés qu’ils offrent par rapport au reste du marché obligataire. Cette croissance, combinée aux risques liés au secteur — normes de prêt floues, manque de liquidité, et levier important — pourrait conduire à une crise financière plus large, selon certains experts du marché.

« S’agit-il d’un moment de type ‘canari dans la mine de charbon’, similaire à août 2007 ? » a déclaré l’investisseur vétéran en obligations Mohamed El-Erian dans un message sur les réseaux sociaux jeudi, en faisant référence au fonds Blue Owl Capital. El-Erian a indiqué que le risque systémique posé par le crédit privé était « loin d’être comparable » à celui des subprimes — le domino de départ de la crise financière d’antan — mais qu’une « forte dévaluation » de certains actifs était à prévoir.

D’autres, dont Jeff Gundlach, fondateur et responsable de la société obligataire DoubleLine Capital, et Jamie Dimon, PDG de JPMorgan, ont averti que le secteur autrefois en plein essor montrait des fissures. Les faillites de prêteurs spécialisés Tricolor Holdings et First Brands Group l’année dernière ont indiqué d’autres défauts potentiels, a déclaré Dimon à l’époque, en les comparant à des « cafards ».

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Gundlach a récemment souligné la réduction de près de 20 % de la valeur nette d’actifs de BlackRock TCP Capital comme un autre signe de tension. « Nouvel an, nouveaux mauvais développements dans le crédit privé », a-t-il écrit sur les réseaux sociaux en janvier.

Et après ? Les dernières actions de Blue Owl Capital pourraient être isolées — une histoire à retenir pour les investisseurs particuliers intéressés par l’investissement dans des fonds de marché privé semi-liquides — ou un signe annonciateur de choses à venir.

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