S&P a abaissé la perspective de la note de Quantium Holdings à négative en raison des préoccupations concernant le ratio d'endettement

Investing.com – Standard & Poor’s Global Ratings a modifié vendredi la perspective de crédit de Energizer Holdings Inc. (NYSE:ENR) de stable à négative, tout en confirmant la note B+ de l’entreprise et sa note de dette.

Ce ajustement reflète une leverage prévue pour 2026 d’environ 6,3 fois, supérieure à la prévision précédente de S&P inférieure à 6 fois, ce qui correspond précisément au seuil de dégradation de l’agence. La perspective négative indique que la faiblesse des dépenses des consommateurs et la volatilité des coûts d’investissement pourraient freiner l’amélioration des indicateurs de crédit, empêchant l’entreprise d’atteindre le niveau prévu par S&P, qui anticipe une réduction de la leverage ajustée à environ 5 fois en 2027.

Les résultats du premier trimestre fiscal 2026 d’Energizer ont été faibles, conformément aux attentes, et ses prévisions pour le deuxième trimestre indiquent une poursuite de la baisse organique des ventes dans les segments batteries, éclairage et soins automobiles. La guidance annuelle de l’entreprise dépend largement d’une reprise dans la seconde moitié de l’année. S&P a abaissé ses prévisions de référence pour refléter la faiblesse persistante de ces deux segments, due à la faiblesse des dépenses des consommateurs et au resserrement des stocks par les détaillants.

La marge bénéficiaire de l’entreprise est fortement affectée par les coûts liés aux droits de douane et à la restructuration. La direction estime que les coûts liés aux droits de douane non atténués en 2026 s’élèveront entre 60 et 70 millions de dollars, et ceux liés aux acquisitions et à la restructuration entre 60 et 75 millions de dollars. L’entreprise prévoit de compenser partiellement ces coûts par des mesures de tarification ciblées et des économies issues de plans d’amélioration de la productivité.

S&P prévoit que la majorité des coûts liés à la restructuration seront éliminés d’ici 2027, notamment ceux liés au “projet Power”, Energizer ayant prolongé ce projet pour optimiser davantage sa chaîne d’approvisionnement face aux droits de douane. L’agence anticipe que les crédits d’impôt sur la production apporteront un potentiel de hausse, la direction estimant qu’en 2026, ils augmenteront la marge brute d’environ 60 millions de dollars, contre 41,6 millions de dollars en 2025, grâce à l’augmentation de la capacité de production aux États-Unis. S&P prévoit actuellement que l’EBITDA ajusté en 2026 diminuera d’environ 6 %, pour atteindre 534 millions de dollars, avant de s’améliorer à environ 565 millions de dollars en 2027.

La détérioration des indicateurs de crédit d’Energizer est due à sa décision d’accumuler des stocks liés à la transition vers des emballages sans plastique. Cela a eu un impact significatif sur la trésorerie d’exploitation libre rapportée en 2025, réduisant la liquidité disponible pour le remboursement de la dette et faisant grimper la leverage à plus de 6 fois. La société se concentre sur la vente de ces stocks, ce qui a permis de bénéficier d’une trésorerie de 87 millions de dollars au premier trimestre fiscal 2026. Ajouté à un remboursement net d’environ 35 millions de dollars de crédits d’impôt liés à la production, l’entreprise a utilisé ces fonds pour rembourser par anticipation 90 millions de dollars de dettes à terme.

S&P estime qu’en supposant que la libération de fonds de roulement génère des bénéfices, l’entreprise produira environ 250 millions de dollars de flux de trésorerie d’exploitation libre en 2026, puis environ 230 millions de dollars en 2027 lorsque l’investissement en fonds de roulement se normalisera.

L’entreprise a historiquement utilisé ses flux de trésorerie disponibles pour réduire sa dette, ayant remboursé environ 200 millions de dollars de dettes à terme en 2023 et 2024. En 2025, elle a racheté pour 90 millions de dollars d’actions, estimant que ses actions étaient sous-évaluées. Le modèle de S&P prévoit que les rachats en 2026 et 2027 seront d’environ 50 millions de dollars chacun.

S&P prévoit que le chiffre d’affaires organique consolidé en 2026 restera limité, mais qu’une amélioration séquentielle est attendue en seconde moitié d’année, grâce à une hausse des ventes organiques de batteries, à la croissance des ventes dans le segment soins automobiles grâce à l’innovation et à la distribution sur les marchés internationaux, ainsi qu’à une augmentation des prix.

L’agence suppose que le coût des matières premières en 2026 aura un impact neutre, car Energizer a verrouillé la majorité de ses prix d’entrée. Cependant, l’entreprise reste exposée au risque de hausse des prix des intrants en 2027, notamment zinc, nickel, lithium, R-134a, argent, acier et aluminium, ce qui pourrait limiter la reprise de la marge et les perspectives de désendettement.

Si la direction ne priorise pas l’utilisation des flux de trésorerie pour le remboursement de la dette, ou si la performance opérationnelle est inférieure aux attentes — notamment en termes de rentabilité et de flux de trésorerie — et si l’agence prévoit que le ratio dette ajustée sur EBITDA restera supérieur à 6 fois, la notation pourrait être abaissée.

Si Energizer améliore ses performances opérationnelles en renforçant les tendances de consommation, en exécutant ses stratégies de reprise de ventes et d’économies de coûts, et en priorisant la réduction de la dette plutôt que le retour aux actionnaires, maintenant le ratio de levier ajusté en dessous de 6 fois, la perspective pourrait être révisée à stable.

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