Voici comment Morgan Stanley bat le marché à partir d'ici

Morgan Stanley (MS 0,41 %) a été une action formidable à posséder au cours des cinq dernières années, avec une hausse de 125 %. La société s’est transformée en une banque à rendement élevé et à capital léger, axée sur la banque d’investissement ainsi que la gestion d’actifs et de patrimoine.

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Morgan Stanley a toujours excellé dans la banque d’investissement. Pendant la pandémie, la direction a dépensé 20 milliards de dollars pour acquérir E*TRADE et Eaton Vance, des mouvements qui ont propulsé l’entreprise au rang de leader en gestion d’actifs et de patrimoine.

Morgan Stanley vise désormais un rendement constant de 20 % sur le fonds propre tangible (ROTCE), et a ainsi été récompensée par la valorisation la plus élevée parmi ses grandes banques concurrentes.

Données du ratio prix/valeur comptable tangible par YCharts

Compte tenu du succès de Morgan Stanley, les investisseurs peuvent se demander comment l’entreprise peut continuer à surpasser le marché à partir d’ici.

Morgan Stanley est évaluée à sa juste valeur, avec un potentiel de hausse dans des conditions macroéconomiques favorables

À mon avis, Morgan Stanley est évaluée à sa juste valeur, se négociant à près de 3 fois sa valeur comptable tangible (VCT). La VCT correspond simplement aux fonds propres d’une banque moins la goodwill et les actifs incorporels, ou ce que la banque vaudrait en cas de liquidation. Évaluer les banques en fonction de leur VCT est une pratique courante.

Plus le rendement d’une banque est élevé, plus le premium que l’action peut recevoir l’est aussi. La règle empirique veut qu’une banque avec un ROTCE de 10 % soit valorisée à sa VCT complète. Cela signifie qu’une banque avec un ROTCE de 20 % devrait être valorisée à 2 fois sa VCT. Ce n’est pas une règle stricte, et le marché a probablement attribué à Morgan Stanley un premium encore plus élevé en raison de sa structure à capital léger, de son potentiel de déréglementation et de ses conditions de marché favorables.

Mais c’est aussi pourquoi je considère que Morgan Stanley est actuellement à sa juste valeur. Alors, comment pourrait-elle surpasser le marché à partir d’ici ?

Les deux principaux domaines d’activité de Morgan Stanley

L’activité de Morgan Stanley est concentrée en deux grands secteurs. Il y a la division des valeurs mobilières institutionnelles, qui comprend les activités de banque d’investissement, notamment le conseil en fusions et acquisitions, l’aide aux entreprises pour entrer en bourse, et la levée de fonds par dette. La division inclut également le trading institutionnel pour les actions, les revenus fixes et les matières premières.

Ensuite, il y a la gestion d’actifs et de patrimoine, qui implique généralement une gamme d’activités d’investissement pour le compte des clients, générant des revenus de commissions. Ces divisions peuvent aussi inclure d’autres services, comme la détention d’actifs pour le compte des clients et, dans certains cas, certains types de prêts.

La division des valeurs mobilières institutionnelles performera mieux dans un environnement de taux d’intérêt plus bas et de marché plus stable. Des valorisations plus élevées, qui tendent aussi à se produire dans un contexte de taux plus faibles, peuvent également entraîner une augmentation des activités d’IPO. Les desks de trading peuvent prospérer dans un marché volatile, ce qui conduit à plus d’achats et de ventes d’actifs et, par conséquent, à davantage de commissions pour la banque.

La gestion de patrimoine et d’actifs peut bénéficier d’un marché plus élevé, car plus d’actifs sous gestion (AUM) génèrent plus de frais.