HII Stock chute alors que Huntington Ingalls fait face à des défis d'exécution

Le contractant de défense Huntington Ingalls Industries a vu son action HII chuter de 11 % au début de 2025 après avoir publié des résultats du quatrième trimestre décevants et indiqué que les difficultés opérationnelles ne seraient pas résolues rapidement. La société, qui exploite Newport News Shipbuilding en Virginie — la principale installation américaine pour la fabrication de porte-avions et de sous-marins — fait face à une confluence de pressions qui ont attiré l’attention des investisseurs pour de mauvaises raisons.

Le constructeur naval a annoncé un bénéfice de 3,15 $ par action sur un chiffre d’affaires trimestriel de 3 milliards de dollars, manquant ainsi les attentes de Wall Street et enregistrant une baisse de 5,7 % par rapport à l’année précédente. Une correction négative de 74 millions de dollars liée à des pénuries de main-d’œuvre et à des perturbations de la chaîne d’approvisionnement a mis en évidence à quel point les pressions inflationnistes grignotent les marges. C’est le cœur du problème de Huntington Ingalls.

Le paradoxe du contrat : pourquoi les accords à long terme deviennent des passifs à long terme

Huntington Ingalls détient l’une des positions les plus enviables dans l’aérospatiale et la défense — un carnet de commandes de 48,7 milliards de dollars de contrats gouvernementaux quasiment garantis par les besoins d’approvisionnement du Pentagone. Le défi ? Beaucoup de ces contrats ont été conclus avant que la pandémie ne bouleverse l’économie mondiale.

Lorsque les coûts de la main-d’œuvre et des matières premières ont explosé après 2020, les contractants n’ont pas pu simplement partir. Au lieu de cela, ils ont tenté de renégocier des accords « coût plus » avec le Pentagone — des contrats où les augmentations de prix pour les matériaux et la main-d’œuvre sont répercutées sur le gouvernement avec des marges convenues. Jusqu’à présent, ces efforts de renégociation ont largement stagné à Washington.

Puisque de nombreux navires ne seront pas livrés avant plusieurs années, il n’y a pas de soulagement rapide en vue. La direction a annoncé des plans pour réduire d’environ 250 millions de dollars les coûts bruts en 2025, mais l’avantage pour les actionnaires de HII sera atténué par le fait que ces réductions de coûts seront en partie répercutées sur le gouvernement en vertu des termes de leurs contrats existants.

La question de l’investissement : stabilité versus risque

Sur le papier, l’action HII peut sembler attrayante. La société maintient une rentabilité constante, génère un flux de trésorerie disponible positif et affiche un dividende supérieur à 3 %. Huntington Ingalls possède de véritables avantages compétitifs — peu d’entreprises dans le monde peuvent concevoir et construire les énormes porte-avions et sous-marins qui dominent son portefeuille. Le Pentagone continuera à acheter des navires pendant des décennies.

Pourtant, des vents contraires se profilent sous la surface. Si l’armée américaine se tourne de plus en plus vers des vaisseaux plus petits et sans équipage plutôt que vers les plateformes géantes dans lesquelles Huntington Ingalls excelle, de nouveaux concurrents pourraient émerger et réduire la domination du marché de l’entreprise. De plus, la nature episodique de la construction navale — où des travailleurs spécialisés sont nécessaires par intermittence à mesure que les navires avancent dans la production — rend difficile pour le contractant de constituer et de conserver une main-d’œuvre permanente et expérimentée, comme le font les fabricants à production continue plus petits.

Pour les investisseurs envisageant l’action HII, le calcul n’est pas simple. Bien que la société ne disparaisse pas et reste une favorite du Pentagone, des acteurs de la défense mieux diversifiés pourraient offrir des profils de risque-rendement plus attractifs, sans les obstacles d’exécution qui pèsent actuellement sur Huntington Ingalls.