Les livraisons de cacao en Côte d'Ivoire ralentissent alors que le marché mondial navigue dans la dynamique de l'offre et de la demande

Les contrats à terme sur le cacao ont connu un regain de momentum lors des sessions de trading récentes, avec des contrats de mars sur les bourses de New York et de Londres enregistrant des gains. Ce mouvement haussier reflète une réévaluation du marché, motivée par un changement de fondamentaux provenant du principal fournisseur mondial de cacao. Plus précisément, le rythme des expéditions de cacao vers les ports de Côte d’Ivoire a ralenti, ravivant l’activité de couverture à la baisse parmi les traders positionnés pour une faiblesse supplémentaire.

Retards d’expédition en Côte d’Ivoire signalent un resserrement de l’offre

Au début février 2026, les agriculteurs ivoiriens ont dirigé 1,23 million de tonnes métriques de cacao vers les ports durant la campagne en cours, soit une contraction de 4,7 % par rapport à la même période de l’année précédente. En tant que plus grand producteur mondial de cacao, les mouvements depuis la Côte d’Ivoire ont une importance considérable pour la dynamique des prix mondiaux. Cette modération du flux de cacao — malgré des stocks mondiaux abondants et une demande faible de la part des acheteurs — a incité les traders à couvrir leurs positions courtes et a contribué à la reprise des prix observée ces dernières semaines.

Ce ralentissement contraste fortement avec l’environnement baissier qui prévalait en janvier, lorsque les contrats à terme à New York ont touché leur niveau le plus bas en 2,25 ans et que le cacao à Londres a atteint son point le plus faible en 2,5 ans. Pendant cette période, des approvisionnements abondants dans le monde et une demande des consommateurs modérée maintenaient les prix sous pression soutenue.

Surplus mondial : des scénarios qui tempèrent l’optimisme à long terme

Malgré la récente reprise, le surapprovisionnement structurel demeure une caractéristique clé du marché. L’analyse de StoneX prévoit un excédent mondial de cacao de 287 000 tonnes métriques pour la saison 2025/26, avec un surplus supplémentaire de 267 000 tonnes métriques attendu en 2026/27. En dépit des projections de novembre, Rabobank a réduit son estimation du surplus pour 2025/26 à 250 000 tonnes métriques. L’Organisation Internationale du Cacao (ICCO) avait auparavant réduit son estimation du surplus mondial pour 2024/25 à 49 000 tonnes métriques fin novembre, contre une prévision initiale de 142 000 tonnes, et a abaissé son estimation de la production pour 2024/25 à 4,69 millions de tonnes contre 4,84 millions de tonnes.

Les stocks mondiaux de cacao ont augmenté, l’ICCO rapportant une hausse de 4,2 % en glissement annuel à 1,1 million de tonnes métriques fin janvier. Par ailleurs, les stocks surveillés par ICE dans les ports américains ont atteint un sommet de 2,5 mois à 1,78 million de sacs à la mi-février, se remettant de leur creux de décembre et renforçant le contexte baissier pour le soutien des prix.

Faiblesse de la demande persistante dans toutes les régions

La résistance des consommateurs face à la hausse des prix du chocolat continue de peser sur l’activité de broyage dans le monde entier. Barry Callebaut AG, qui détient la plus grande part de la production mondiale de chocolat en vrac, a annoncé une baisse de 22 % du volume de ventes dans sa division cacao au cours du trimestre se terminant fin novembre, citant une demande de marché diminuée et une stratégie axée sur des produits à marge plus élevée.

Les données régionales sur le broyage du cacao confirment cette faiblesse :

• Le broyage de cacao en Europe a reculé de 8,3 % en glissement annuel à 304 470 tonnes métriques au quatrième trimestre, marquant le trimestre le plus faible en 12 ans et dépassant les attentes d’une baisse de 2,9 %
• Le broyage de cacao en Asie a diminué de 4,8 % en glissement annuel à 197 022 tonnes métriques au quatrième trimestre
• Le broyage en Amérique du Nord a augmenté de seulement 0,3 % en glissement annuel à 103 117 tonnes métriques au quatrième trimestre

Ces chiffres soulignent la persistance des vents contraires dans la consommation de cacao malgré la récente baisse des prix.

Perspectives de récolte en Afrique de l’Ouest et conditions favorables

Contrebalançant ces préoccupations, les conditions de croissance en Afrique de l’Ouest se sont nettement améliorées, avec des implications pour le cycle de récolte en cours. Tropical General Investments Group a cité des conditions agricoles favorables soutenant l’activité de récolte en février-mars en Côte d’Ivoire et au Ghana, alors que les agriculteurs rapportent des cabosses plus grosses et plus robustes par rapport à l’année précédente. Mondelez a récemment indiqué que le nombre actuel de cabosses de cacao en Afrique de l’Ouest dépasse de 7 % la moyenne quinquennale et est « sensiblement supérieur » à la récolte de la saison précédente.

La principale récolte en Côte d’Ivoire a commencé, et le sentiment des agriculteurs concernant la qualité des récoltes reste optimiste. Ces conditions favorables pourraient augmenter les approvisionnements entrant dans les dernières phases de la campagne.

Risques d’approvisionnement au Nigeria : un soutien limité

Une source de soutien du côté de l’offre provient du Nigeria, le cinquième plus grand producteur de cacao au monde, où des défis de production persistent. Les exportations de cacao du Nigeria ont diminué de 7 % en glissement annuel à 35 203 tonnes métriques en novembre. Pour l’avenir, l’Association du cacao du Nigeria prévoit que la production de cacao pour 2025/26 reculera de 11 % en glissement annuel à 305 000 tonnes, contre une estimation de 344 000 tonnes pour 2024/25.

Cette contraction de l’offre nigériane offre un contrepoids modeste aux pressions de surplus ailleurs, mais reste insuffisante pour modifier de manière significative la dynamique mondiale de l’offre et de la demande. Les traders de cacao continuent d’évaluer ces dynamiques concurrentes alors qu’ils analysent la direction des prix et leur stratégie de positionnement pour le reste de la saison.