Baisse de six mois de l'action Oracle : pourquoi les investisseurs pourraient reconsidérer la détention pendant ce cycle

Au cours des six derniers mois, allant jusqu’à la mi-2025, Oracle Corporation (ORCL) a connu une baisse significative de sa valeur de marché, avec une chute de 42,8 % des actions alors que le secteur Informatique et Technologie a en réalité progressé de 12,8 %. Cette sous-performance dramatique s’est accentuée en janvier 2026, lorsque l’action a chuté de 15,6 % supplémentaire, en raison des inquiétudes des investisseurs concernant les plans de dépenses en capital et la capacité d’exécution de l’entreprise. Pourtant, sous cette surface turbulente, la dynamique fondamentale de l’activité d’Oracle a connu des changements importants, que les actionnaires actuels pourraient vouloir examiner attentivement avant d’abandonner leurs positions.

Un carnet de commandes record redéfinit la trajectoire des revenus

La preuve la plus convaincante en faveur d’une stratégie de détention provient de la transformation de la visibilité des revenus contractés d’Oracle. Au cours du deuxième trimestre fiscal 2026, les Obligations de Performance Restantes — essentiellement le carnet de commandes client engagé d’Oracle — ont augmenté de 438 % en glissement annuel pour atteindre 523 milliards de dollars. Il ne s’agissait pas simplement d’un gain fictif ; l’entreprise a ajouté 68 milliards de dollars à son carnet de commandes durant ce trimestre, grâce à des engagements majeurs de géants technologiques tels que Meta, NVIDIA, et d’autres déployant l’infrastructure d’Oracle pour des charges de travail en intelligence artificielle.

Ce qui distingue ce carnet de commandes des contrats logiciels classiques, c’est sa tangibilité. Environ 33 % de ces revenus contractés devraient se convertir en revenus reconnus dans les 12 prochains mois, offrant à Oracle une visibilité que la plupart des entreprises de logiciels ne peuvent revendiquer. La direction a prévu une croissance supplémentaire de 4 milliards de dollars de revenus pour l’exercice 2027, basée sur ce taux de conversion accéléré, ce qui suggère que le carnet de commandes représente de véritables engagements clients plutôt que des prévisions optimistes.

Les prévisions de revenus pour l’année fiscale 2026, fixées à 67 milliards de dollars, restent inchangées selon la direction, tandis que la croissance des revenus cloud, estimée entre 37 % et 41 % en devises constantes, indique que le moteur de croissance principal d’Oracle continue de fonctionner avec une force considérable. Ce pipeline de travaux contractés montre qu’Oracle a déjà remporté la course à l’infrastructure avec ses clients ; elle se contente désormais d’exécuter des engagements déjà verrouillés avant que le sentiment du marché ne devienne pessimiste.

Une construction d’infrastructure agressive conforme aux engagements clients

La stratégie de déploiement de capital d’Oracle, bien qu’elle ait suscité des critiques quant à sa prudence, correspond directement à la réalisation des contrats clients existants plutôt qu’à une expansion spéculative des capacités. Au seul deuxième trimestre fiscal, l’entreprise a déployé environ 400 mégawatts de capacité de centres de données auprès de ses clients, tout en augmentant la capacité GPU de 50 % par rapport au trimestre précédent. Il ne s’agissait pas d’investissements abstraits ; ce sont des besoins en infrastructure nécessaires pour satisfaire les accords clients.

La plateforme SuperCluster à Abilene, Texas, en est un exemple, avec plus de 96 000 puces NVIDIA Grace Blackwell GB200 déjà livrées et la construction avançant selon le calendrier. Oracle exploite désormais 147 régions orientées client dans le monde, avec 64 autres régions déjà en phase de planification, surpassant la plupart des concurrents cloud en termes de répartition géographique et offrant aux clients une flexibilité de déploiement qui devient une nécessité concurrentielle sur le marché de l’infrastructure.

En février 2026, Oracle a annoncé un plan de levée de fonds de 45 à 50 milliards de dollars via des émissions combinées de dette et de capitaux propres, une annonce qui a initialement suscité des inquiétudes sur le marché. Cependant, ces investissements financent directement des équipements générateurs de revenus que les clients ont déjà contractés. Les dépenses en capital pour 2026 ont augmenté à environ 50 milliards de dollars, contre une prévision précédente de 35 milliards, ce qui représente une hausse importante, mais que la direction a liée directement à l’accélération de la conversion du RPO. La volonté de maintenir une dette de qualité investissement via des mécanismes de financement disciplinés suggère une durabilité financière malgré ces niveaux de dépenses élevés.

Les améliorations des capacités techniques ont accéléré cette trajectoire. En janvier 2026, Oracle a lancé la base de données AI 26ai Enterprise Edition pour plateformes Linux, renforçant ses capacités de bases de données autonomes spécifiquement pour les charges de travail en IA et comblant ainsi certains écarts techniques avec ses concurrents.

Partenariats multicloud créant un avantage unique sur le marché

Ce qui distingue le plus Oracle, c’est sa stratégie multicloud, difficile à reproduire pour ses concurrents. La croissance de son activité de bases de données multicloud a été de 817 % au deuxième trimestre, grâce à des partenariats intégrant directement les bases de données Oracle dans Amazon Web Services, Google Cloud et Microsoft Azure. Cette approche architecturale permet aux clients d’exécuter leurs charges de travail Oracle sur leur plateforme cloud préférée, tout en continuant à générer des revenus pour Oracle.

Cette stratégie restructure fondamentalement la position concurrentielle d’Oracle. Plutôt que de se limiter à rivaliser uniquement avec l’infrastructure propriétaire d’Amazon, les services cloud de Google ou la plateforme Azure de Microsoft, Oracle participe simultanément à plusieurs écosystèmes concurrents. Les clients déployant des charges de travail sur Microsoft Azure peuvent intégrer des bases de données Oracle tout en générant des revenus pour Oracle. Les entreprises utilisant Amazon Web Services restent clientes d’Oracle pour leur infrastructure de bases de données. Cette approche élimine la dynamique traditionnelle du « gagnant-tout » qui régit habituellement le marché de l’infrastructure cloud.

Oracle construit actuellement 72 centres de données multicloud intégrés dans les environnements cloud de ses concurrents — une organisation collaborative qui aurait semblé impossible dans les périodes de forte concurrence précédentes. Les revenus d’infrastructure cloud ont augmenté de 68 % en glissement annuel pour atteindre 4,1 milliards de dollars au deuxième trimestre, tandis que les revenus cloud totaux ont atteint 8 milliards de dollars, soit une croissance de 34 %. La stratégie continue de produire des résultats mesurables dans différents segments de clientèle et régions géographiques, malgré les vents contraires à court terme du marché.

Les entreprises concurrentes disposent d’avantages : Alphabet exploite sa domination dans la recherche pour financer son expansion cloud, Amazon maintient sa position de leader grâce à ses premiers avantages, et Microsoft a réussi à associer Azure à sa suite de productivité dominante. Pourtant, aucune n’a réussi à reproduire le modèle multicloud intégré d’Oracle, qui génère des revenus de bases de données indépendamment des préférences d’infrastructure sous-jacentes. Il s’agit d’une différenciation structurelle plutôt que d’un avantage concurrentiel temporaire.

Pression sur la valorisation tempérée par la visibilité de l’exécution

La valorisation actuelle d’Oracle reflète des préoccupations légitimes concernant l’exécution et la structure du capital. Avec un ratio cours/valeur comptable sur 12 mois de 13,84 contre une moyenne sectorielle de 6,71, l’action se négocie à une prime importante, supposant une conversion réussie du capital et une réalisation des revenus. Janvier 2026 a apporté des vents contraires supplémentaires, notamment une action en justice intentée par des détenteurs d’obligations le 14 janvier, remettant en question la transparence des pratiques de divulgation concernant les besoins en capital, ainsi que des dégradations d’analystes de Morgan Stanley, UBS et RBC Capital Markets.

Ces préoccupations méritent d’être prises en compte par les investisseurs prudents. Les dépenses en capital élevées, combinées à des questions juridiques en suspens sur la suffisance des divulgations et à une pression sur les marges à court terme liée aux investissements infrastructurels, justifient d’attendre une meilleure clarté sur la durabilité de la structure du capital.

Cependant, cette prime de valorisation reflète aussi ce qu’Oracle a déjà accompli : sécuriser 523 milliards de dollars de visibilité de revenus contractés, déployer l’infrastructure plus rapidement que ses concurrents, et capter des charges de travail en bases de données à travers plusieurs écosystèmes cloud. La question est de savoir si 67 milliards de dollars de revenus pour 2026, suivis d’une croissance accélérée en 2027, justifient cette prime — une question qui dépend entièrement de la capacité d’Oracle à convertir son carnet de commandes record en revenus reconnus et à générer les retours promis par ses investissements infrastructurels.

Conclusion d’investissement

Les actions Oracle ont subi une correction sévère au cours des six derniers mois, créant un scénario complexe où l’élan opérationnel entre en conflit avec des préoccupations légitimes d’exécution. Le carnet de commandes exceptionnel offre une visibilité rare dans le secteur, le déploiement agressif d’infrastructure correspond à la réalisation d’engagements clients plutôt qu’à une expansion spéculative, et la stratégie multicloud forge une position différenciée que ses concurrents ont du mal à reproduire.

Les actionnaires actuels ont probablement une justification raisonnable pour maintenir leurs positions face à cette volatilité, à condition de conserver leur confiance dans la capacité de la direction à exécuter ses engagements contractés. Pour les investisseurs prudents, la valorisation premium, combinée à des exigences de capital élevées et à des incertitudes de divulgation à court terme, suggère qu’il pourrait être prudent d’attendre une meilleure clarté sur la durabilité de la structure du capital et les délais de conversion des revenus.

L’action ORCL porte actuellement une note Zacks #3 (Conserver), reflétant cette évaluation équilibrée des opportunités et des risques dans le contexte actuel.