Le résultat net de Tractor Supply chute malgré une croissance de 0,3 % des ventes comparables

Tractor Supply Company (TSCO) a rencontré des vents contraires lors de ses résultats du quatrième trimestre 2025, avec des bénéfices et des revenus en deçà des attentes de Wall Street. Le bénéfice par action de la société s’est établi à 43 cents, en dessous de l’estimation consensuelle de Zacks de 46 cents, et a enregistré une baisse de 2,3 % par rapport au trimestre de l’année précédente. Ce qui est particulièrement révélateur, c’est que la croissance de 0,3 % des ventes comparables en magasins, bien que positive, a ralenti de manière significative par rapport à la hausse de 0,6 % enregistrée à la même période un an plus tôt.

La situation du chiffre d’affaires était tout aussi décevante. Les ventes nettes ont augmenté de 3,3 % en glissement annuel pour atteindre 3,90 milliards de dollars, mais cette croissance est restée en deçà des 4,01 milliards de dollars anticipés. Bien que la société ait attribué ces gains à l’ouverture de nouveaux magasins et aux contributions de l’acquisition d’Allivet, la modeste expansion de 0,3 % des ventes comparables en magasins a révélé des défis sous-jacents dans l’exécution du commerce de détail. Cette performance peu reluisante a entraîné une chute brutale de 5 % du cours de l’action immédiatement après l’annonce des résultats, TSCO étant classée avec un rang Zacks #3 (Conserver). Au cours des six mois précédents, l’action avait déjà perdu 4,6 % de sa valeur, sous-performant la hausse de 10,4 % de l’ensemble du secteur.

Pression sur les bénéfices et changements dans les préférences des consommateurs

Les difficultés opérationnelles de la société découlent d’un changement fondamental dans les habitudes de consommation. Alors que les catégories essentielles — produits de consommation courante, biens utilisables et aliments — sont restées résilientes, la demande discrétionnaire a été sluggish. Cette bifurcation dans les dépenses a pesé sur la rentabilité globale, impactant particulièrement les articles coûteux et les produits spécialisés. La légère hausse de 0,3 % du ticket moyen comparé a apporté une modeste compensation, mais s’est avérée insuffisante pour surmonter les vents contraires plus larges. La direction a reconnu ces dynamiques de marché tout en réaffirmant son engagement à exécuter les fondamentaux de son activité principale et à poursuivre la conquête de parts de marché dans le canal agricole et ranch.

Compression des marges et défis de coûts à venir

La marge brute n’a augmenté que de 3 % en glissement annuel, atteignant 1,37 milliard de dollars, décevant face aux prévisions des analystes de 8,5 % de croissance. Plus préoccupant, la marge brute a reculé de 10 points de base pour atteindre 35,1 %, inversant la prévision de Zacks d’une expansion de 70 points de base à 35,9 %. Cette compression reflète une tempête parfaite de pressions sur les coûts : tarifs douaniers élevés, dépenses accrues en promotions et coûts logistiques en hausse, tous pesant simultanément sur le résultat net.

Les dépenses de vente, générales et administratives ont augmenté de 6 %, atteignant 1,07 milliard de dollars, représentant 27,5 % du chiffre d’affaires contre 26,8 % un an plus tôt. Bien que la direction ait poursuivi des initiatives de productivité et de contrôle des coûts, les investissements planifiés et la dégradation du levier des coûts fixes en raison de la croissance modérée des ventes comparables ont compensé ces efforts. Le résultat opérationnel a ainsi diminué de 6,5 %, à 297,7 millions de dollars, avec une marge opérationnelle en contraction de 80 points de base pour atteindre 7,6 %, bien en dessous du niveau attendu de 8,4 %.

Solide situation financière malgré les défis des résultats

Malgré ces déceptions trimestrielles, le bilan de Tractor Supply est resté relativement stable en 2025. La société a terminé le trimestre avec 194,1 millions de dollars en liquidités et équivalents, contre 1,76 milliard de dollars de dette à long terme et 2,58 milliards de dollars de capitaux propres. La génération de flux de trésorerie d’exploitation a atteint 1,64 milliard de dollars pour l’année complète, finançant à la fois la croissance organique et les retours aux actionnaires.

Les investissements en capital ont totalisé 894,8 millions de dollars en 2025, soutenant l’expansion des magasins et l’amélioration des infrastructures numériques liées au projet Fusion et aux efforts de localisation. La société a montré son engagement envers la valeur pour les actionnaires avec 848,5 millions de dollars de retours en capital, comprenant 360,8 millions de dollars en rachats d’actions (6,6 millions d’actions) et 487,7 millions de dollars en dividendes. L’expansion des magasins a continué modestement, avec l’ouverture de 99 nouveaux magasins Tractor Supply et de cinq points de vente Petsense, contre la fermeture de quatre magasins Petsense.

Perspectives pour 2026 : croissance prudente

Les prévisions de la direction pour 2026 suggèrent une reprise progressive, avec une croissance des ventes nettes de 4 à 6 % et une expansion des ventes comparables en magasins de 1 à 3 %, ce qui est significativement supérieur à la performance de 0,3 % rapportée récemment. La marge opérationnelle devrait s’étendre à une fourchette de 9,3 % à 9,6 %, reflétant la confiance dans la reprise des marges à mesure que les pressions sur les coûts se normalisent. Le bénéfice net prévu se situe entre 1,11 milliard et 1,17 milliard de dollars, ce qui donne une fourchette de bénéfice par action de 2,13 à 2,23 dollars.

Les plans d’allocation du capital prévoient des investissements compris entre 675 et 725 millions de dollars (nets des produits de cession-bail) et des rachats d’actions pour 375 à 450 millions de dollars. Ces engagements indiquent la conviction de la direction que les valorisations actuelles offrent des opportunités attrayantes de rachat tout en maintenant une capacité d’investissement suffisante pour soutenir une position concurrentielle à long terme dans le secteur de la vente au détail agricole et ranch.