Les stocks mondiaux de sucre augmentent face à une production en hausse et à un surplus croissant

Le marché mondial du sucre fait face à une pression croissante en raison de l’augmentation des stocks de sucre et de l’abondance de l’offre, alors que les prévisions de production dans les principales régions dépassent largement la croissance de la consommation. Les contrats à terme sur le sucre à NY et à Londres ont tous deux chuté cette semaine, avec le contrat mondial de mars à NY #11 (SBH26) clôturant en baisse de -0,43 (-2,93%) vendredi, et le contrat de mars à Londres ICE blanc #5 (SWH26) dévalant de -7,10 (-1,72%). La faiblesse plus large reflète un déséquilibre fondamental de l’offre : plusieurs spécialistes des matières premières prévoient une accumulation substantielle des stocks mondiaux de sucre tout au long de 2025/26 et jusqu’en 2026/27.

L’ampleur du surplus est frappante. Green Pool Commodity Specialists prévoit un excédent mondial de sucre de 2,74 MMT pour 2025/26 et un surplus plus modeste de 156 000 MT pour 2026/27. StoneX, quant à lui, projette un surplus encore plus important de 2,9 MMT pour 2025/26. Ces prévisions soulignent à quel point les stocks de sucre devraient rester persistants, pesant lourdement sur les prix même si la demande continue de croître modestement.

L’expansion de la production dépasse la croissance de la consommation

Les dernières projections de l’USDA dressent un tableau d’une offre robuste par rapport à la demande. Dans son rapport biannuel du 16 décembre, l’agence a prévu que la production mondiale de sucre pour 2025/26 augmenterait de +4,6 % en glissement annuel pour atteindre un record de 189,318 MMT, tandis que la consommation mondiale de sucre pour 2025/26 augmenterait à un rythme plus modéré de +1,4 % en glissement annuel pour atteindre 177,921 MMT. Cet écart entre production et consommation est un moteur clé de l’accumulation des stocks de sucre, l’USDA prévoyant que les stocks de fin d’année 2025/26 ne diminueront que marginalement de -2,9 % en glissement annuel pour atteindre 41,188 MMT — toujours à des niveaux historiquement élevés.

L’Organisation Internationale du Sucre (ISO) confirme cette perspective. L’ISO prévoit un surplus de 1,625 million de MT de sucre en 2025-26, après un déficit de 2,916 millions de MT en 2024-25, la production mondiale devant augmenter de +3,2 % en glissement annuel pour atteindre 181,8 millions de MT. Notamment, le trader de sucre Czarnikow, le 5 novembre, a relevé son estimation du surplus mondial de sucre pour 2025/26 à 8,7 MMT, en hausse de +1,2 MMT par rapport à son estimation de septembre — ce qui suggère que les préoccupations concernant les stocks de sucre pourraient être encore plus prononcées que prévu initialement.

Le Brésil et l’Inde en tête de la hausse de la production, exerçant une pression sur les stocks de sucre

Le Brésil, le plus grand producteur mondial de sucre, est à l’origine d’une grande partie de l’augmentation de la production mondiale. Conab, l’agence de prévision des récoltes du Brésil, a relevé son estimation de la production de sucre pour 2025/26 à 45 MMT en novembre, reflétant une production record. Le Service des affaires agricoles étrangères (FAS) de l’USDA a prévu que la production de sucre du Brésil pour 2025/26 atteindrait 44,7 MMT, en hausse de +2,3 % en glissement annuel — toujours proche des niveaux records. Pour ajouter à la pression sur l’offre, Unica a rapporté qu’au cours de décembre, la production cumulative de sucre dans le Centre-Sud du Brésil pour 2025-26 a augmenté de +0,9 % en glissement annuel pour atteindre 40,222 MMT, avec le ratio de canne broyée pour le sucre passant à 50,82 % en 2025/26 contre 48,16 % en 2024/25, ce qui indique une priorisation agressive de la production.

L’Inde, le deuxième plus grand producteur de sucre au monde, augmente également de manière significative. L’India Sugar Mill Association (ISMA) a rapporté que la production de sucre en Inde pour 2025-26, du 1er octobre au 15 janvier, a bondi de +22 % en glissement annuel pour atteindre 15,9 MMT. L’ISMA avait relevé son estimation de la production annuelle de sucre pour 2025/26 à 31 MMT en novembre, en hausse de +18,8 % en glissement annuel par rapport à sa prévision précédente de 30 MMT. Par ailleurs, le FAS a prévu que la production de sucre de l’Inde pour 2025/26 augmenterait de 25 % en glissement annuel pour atteindre 35,25 MMT, stimulée par des pluies de mousson favorables et une augmentation de la superficie consacrée à la culture du sucre.

La Thaïlande, le troisième plus grand producteur de sucre au monde et deuxième exportateur, s’étend également. La Thai Sugar Millers Corp, le 1er octobre, a prévu que la récolte de sucre de la Thaïlande pour 2025/26 augmenterait de +5 % en glissement annuel pour atteindre 10,5 MMT. Le FAS de l’USDA a prévu une augmentation plus modeste de +2 % en glissement annuel pour atteindre 10,25 MMT. Ensemble, ces trois grands producteurs représentent la majeure partie de la hausse anticipée de la production mondiale, contribuant directement à l’accumulation des stocks de sucre.

La hausse des exportations et les changements de politique intérieure alimentent le surplus d’offre

Au-delà de la croissance de la production, les changements de politique d’exportation aggravent le défi des stocks de sucre. Le gouvernement indien a indiqué sa volonté d’augmenter les exportations de sucre pour soulager la pression sur l’offre intérieure. L’India Sugar Mill Association a réduit son estimation de la quantité de sucre utilisée pour la production d’éthanol en Inde à 3,4 MMT, contre une prévision de juillet de 5 MMT, ce qui pourrait libérer du sucre supplémentaire pour l’exportation. En novembre, le ministère indien de l’alimentation a déclaré qu’il autoriserait les moulins à exporter 1,5 MMT de sucre lors de la saison 2025/26, dépassant le quota introduit en 2022/23 lorsque des pluies tardives avaient limité la production.

Cela marque un changement de politique significatif qui devrait augmenter la disponibilité mondiale de stocks de sucre. La volonté de l’Inde d’autoriser des exportations supplémentaires de sucre reflète la pression exercée par les surplus domestiques, montrant comment les situations de surstock régional alimentent la dynamique du marché mondial.

Perspectives futures : quand les stocks de sucre commenceront-ils à se normaliser ?

En regardant plus loin, certains acteurs du marché voient un potentiel de soulagement, bien que les stocks de sucre restent une contrainte à court terme. La société de conseil Safras & Mercado a prévu que la production de sucre du Brésil en 2026/27 diminuerait de -3,91 % pour atteindre 41,8 MMT, contre 43,5 MMT prévu en 2025/26. La société prévoit également que les exportations de sucre du Brésil tomberaient de -11 % en glissement annuel pour atteindre 30 MMT en 2026/27. Ces prévisions suggèrent que la pression sur les stocks de sucre pourrait diminuer quelque peu lors de la saison suivante.

Cependant, Covrig Analytics présente une image plus complexe. Le 12 décembre, Covrig a relevé son estimation du surplus mondial de sucre pour 2025/26 à 4,7 MMT, contre 4,1 MMT en octobre — la prévision la plus baissière parmi les grands prévisionnistes. Pourtant, Covrig prévoit également que le surplus mondial de sucre pour 2026/27 se contractera à 1,4 MMT, car des prix faibles découragent la production future, ce qui pourrait conduire à des stocks de sucre plus serrés à plus long terme.

La pression immédiate sur les prix reflète la réalité que les stocks mondiaux de sucre resteront élevés jusqu’en 2026. Les acteurs du marché surveillant les contrats à terme des matières premières resteront probablement concentrés sur la modération de la croissance de la production et le ralentissement de l’activité d’exportation, ce qui déterminera finalement quand l’accumulation des stocks de sucre commencera à se normaliser.