Le changement stratégique de Greg Abel : ce que le nouveau leader de Berkshire signale au-delà de l'ère Warren

Lorsque le calendrier a basculé en 2025, l’une des transitions de pouvoir les plus suivies de Wall Street a officiellement eu lieu. Après six décennies à diriger Berkshire Hathaway, Warren Buffett a pris du recul par rapport au poste de PDG, laissant les opérations quotidiennes à Greg Abel, qui gérait depuis début 2018 le segment d’activité non-assurance de la société. Bien que Buffett conserve son poste de président du conseil d’administration, la direction stratégique de cette puissance de plusieurs billions de dollars entre dans un territoire véritablement inexploré. Le départ de Warren marque la fin d’une ère remarquable—sous sa direction, les actions Berkshire Hathaway Class A (BRK.A) ont généré près de 6 100 000 % de rendement cumulé aux côtés de Charlie Munger, le légendaire vice-président décédé à la fin 2023.

Pourtant, malgré une adoption publique de plusieurs principes fondamentaux de Warren—l’investissement axé sur la valeur, la construction d’un portefeuille à long terme, et les rachats d’actions opportunistes—les premières initiatives de Greg suggèrent une approche nettement différente pour gérer le portefeuille d’investissement colossal de 309 milliards de dollars de Berkshire. Alors que la société détient environ 382 milliards de dollars en réserves de trésorerie, en titres du Trésor et équivalents, les premiers signaux indiquent que la première stratégie d’Abel consiste à réduire ses positions plutôt qu’à déployer de nouveaux capitaux.

Le manuel Kraft Heinz : Lire entre les lignes du dépôt SEC

Parfois, les mouvements d’entreprise les plus révélateurs se produisent discrètement via des documents réglementaires. Le 20 janvier, Kraft Heinz (NASDAQ : KHC) a déposé un supplément de prospectus auprès de la Securities and Exchange Commission (SEC) qui autorise la cession potentielle de jusqu’à 325 millions d’actions de la position de Berkshire Hathaway—en gros, donnant le feu vert à une liquidation massive. Berkshire contrôle actuellement environ 27,5 % des 1,18 milliard d’actions en circulation de Kraft Heinz, avec cette participation évaluée à environ 7,7 milliards de dollars, représentant 2,5 % de son portefeuille d’investissement total.

Bien que ce dépôt ne garantisse pas une action immédiate, les soumissions à la SEC de cette nature précèdent généralement une activité de vente significative. Le timing est particulièrement notable étant donné que Greg et Warren avaient tous deux critiqué publiquement la scission prévue de Kraft Heinz en deux entités distinctes annoncée en septembre 2025. La fusion initiale de 2015 entre Kraft Foods et Heinz—organisée par Berkshire et la société de capital-investissement 3G Capital—représentait une stratégie de consolidation phare. Pourtant, des années de réduction des coûts et de cessions de marques n’ont pas résolu le problème de fond : innovation stagnante et croissance organique négligeable.

Diviser l’entreprise en deux véhicules cotés en bourse ne résoudra pas ces faiblesses fondamentales, mais la volonté apparente de Greg de sortir de la position suggère qu’il est prêt à accepter une pression de vente à court terme pour une clarté stratégique. Warren a historiquement montré une réticence à liquider sa position importante dans Kraft Heinz, précisément parce que la liquidation d’une telle position massive risquerait de faire plonger le cours de l’action. Greg, semble-t-il, opère avec moins de telles réserves.

La réduction plus large du portefeuille : Apple et Bank of America en ligne de mire

Kraft Heinz ne sera pas un incident isolé. La scène était déjà prête avant la transition de Warren—et Greg semble prêt à accélérer cette tendance. Entre mi-2023 et fin 2025, Warren a systématiquement réduit la position Berkshire dans Apple de 677,3 millions d’actions, diminuant la participation de la société de 74 %. Pendant la même période, il a réduit ses avoirs dans Bank of America de 464,8 millions d’actions, coupant cette exposition de 45 %.

Le fil conducteur de ces décisions pointe vers une préoccupation fondamentale : le décalage de valorisation. Apple, désormais la plus grande participation de Berkshire, se négocie à un ratio cours/bénéfice futur supérieur à 33 fois les bénéfices—bien loin des multiples de 10 à 15 fois que Warren payait lors de la constitution initiale de la position début 2016. Ce qui rend cette prime particulièrement difficile à justifier, c’est la trajectoire stagnante des ventes d’appareils d’Apple au cours des trois dernières années. Malgré une croissance minimale en dehors de son segment de services par abonnement, la valorisation de l’entreprise a considérablement augmenté. En tant qu’investisseur axé sur la valeur, Greg voit probablement peu d’intérêt au-delà du programme de rachat d’actions agressif d’Apple.

Bank of America présente un cas plus subtil mais tout aussi convaincant pour une réaffectation. Lors du sauvetage du bilan de BofA en août 2011, les actions ordinaires se négociaient à une décote de 68 % par rapport à la valeur comptable cotée—une opportunité classique de valeur. D’ici début 2026, l’action Bank of America aurait basculé à environ 50 % de prime par rapport à la valeur comptable. Considérant que BofA est parmi les banques américaines les plus sensibles aux taux d’intérêt et que la Réserve fédérale est en mode baisse des taux, cette prime de valorisation devient de plus en plus discutable. Le revenu net d’intérêts fait face à des vents contraires dans un environnement de taux plus bas, rendant la valorisation actuelle moins attrayante.

La vision d’ensemble : pourquoi la vague de ventes d’Abel est importante

La plupart des investisseurs se concentrent sur les futurs achats de Greg Abel—où se produira la prochaine grande déployée de la montagne de cash de Berkshire ? Pourtant, son pattern émergent de sorties sélectives pourrait s’avérer bien plus significatif. En réduisant systématiquement l’exposition à des positions surévaluées, Abel signale son attachement au principe fondamental de Warren : ne pas payer trop cher, peu importe le succès passé. Le dépôt de prospectus sur Kraft Heinz constitue la première étape d’un éventuel remaniement complet du portefeuille—qui repositionne Berkshire pour le prochain cycle de marché plutôt que de défendre les gagnants d’hier.

Reste à voir si cette stratégie générera des rendements supérieurs, mais une chose est certaine : Greg Abel est en train d’établir sa propre identité en tant que gestionnaire de portefeuille, indépendant du palmarès de 60 ans de Warren. La transition du fondateur légendaire au successeur est achevée—et le marché doit suivre cela de près.