La Banque centrale du Japon augmente ses taux, entraînant un effet domino dans la finance mondiale — comment se déploie l'effet domino

La récente décision de la Banque du Japon d’augmenter ses taux d’intérêt déclenche une série de réactions en chaîne dans le secteur financier mondial. Il ne s’agit pas simplement d’un ajustement de politique monétaire locale, mais d’un moment clé qui influence l’ensemble du système financier mondial. La première hausse substantielle des taux en trente ans agit comme un « clou » qui pourrait provoquer un risque systémique.

Lorsque la Banque du Japon augmente ses taux directeurs, le changement apparemment simple dans les chiffres cache en réalité des risques structurels profonds. La dette publique japonaise atteint environ 10 000 milliards de dollars, et dans un contexte de hausse des taux, le coût du service de cette dette croît de façon exponentielle. Des rendements plus élevés signifient une pression accrue sur le financement futur du gouvernement, ce qui comprimera l’espace de croissance économique du Japon. Sur le plan de la soutenabilité fiscale, le Japon doit choisir parmi trois options : défaut souverain, restructuration de la dette ou pression inflationniste. C’est un problème mathématique que tout État moderne ne peut éviter.

Fuite des actifs japonais et vide de liquidités mondial

Le Japon a accumulé au fil des années d’importants investissements à l’étranger, notamment plus de 1 000 milliards de dollars en obligations américaines, ainsi que des centaines de milliards de dollars en actions et obligations mondiales. Ces investissements étaient justifiés dans un contexte de taux d’intérêt domestiques proches de zéro — le rendement intérieur étant très faible, l’investissement à l’étranger devenait une nécessité. Mais lorsque les rendements locaux augmentent, la donne change radicalement.

Les investisseurs japonais font face à un nouveau problème arithmétique : les obligations nationales offrent désormais un rendement réel, tandis que les obligations américaines, après prise en compte du risque de change, ont en réalité un rendement négatif. Cette différence peut entraîner un flux de capitaux de retour vers le Japon. Même une réallocation de quelques centaines de milliards de dollars peut créer un déficit de liquidités sur le marché mondial. Ce déficit n’est pas modéré — c’est un choc systémique.

Risque de cascade lié à la fermeture de positions d’arbitrage

La véritable bombe à retardement se cache dans les opérations d’arbitrage en yen. Au cours des dix dernières années, des investisseurs mondiaux ont emprunté en yen à très faible coût, puis ont investi dans des actifs risqués à l’échelle mondiale — actions, cryptomonnaies, obligations des marchés émergents. Ce marché dépasse 1 000 milliards de dollars, reposant sur l’hypothèse que le yen restera une « monnaie bon marché ».

Avec la poursuite de la hausse des taux par la Banque du Japon, le yen s’apprécie, rendant ces opérations d’arbitrage totalement non rentables. Plus important encore, lorsque le yen s’apprécie au-delà d’un certain seuil, les investisseurs ayant emprunté en yen commencent à faire face à des appels de marge. La pression pour liquider ces positions peut entraîner :

• une vente massive sur les marchés boursiers mondiaux
• un effondrement de la liquidité des actifs des marchés émergents
• une chute rapide des prix des cryptomonnaies
• une augmentation de la corrélation entre tous les actifs risqués, approchant une relation parfaitement positive

En résumé, tout sera vendu simultanément. Ce n’est pas un risque que la diversification peut atténuer — c’est une onde de choc systémique.

Espace de manœuvre de la Fed et hausse des coûts de financement mondiaux

Par ailleurs, les rendements des obligations américaines sont sous pression. Lorsqu’au Japon, la vente massive de titres américains s’accélère, le coût de financement du gouvernement américain augmente. Cela rend l’emprunt plus coûteux pour les États-Unis, menaçant directement la soutenabilité fiscale américaine. La réduction de l’écart de rendement entre le Japon et les États-Unis diminue l’avantage du différentiel de taux qui soutenait jusqu’ici le dollar.

Dilemme des banques centrales

La Banque du Japon se trouve dans une impasse difficile à résoudre. Continuer à augmenter les taux pourrait intensifier la fermeture des positions d’arbitrage, mais arrêter la hausse des taux ne permet pas de faire face à la pression inflationniste intérieure. Une simple expansion monétaire n’est pas une option — dans un contexte d’inflation déjà en hausse, continuer à imprimer massivement de la monnaie ne ferait qu’affaiblir le yen, faire grimper les coûts d’importation et maintenir la pression sur les prix domestiques.

Ce dilemme met en évidence une réalité fondamentale : lorsqu’un pays dépend depuis longtemps d’une politique ultra-accommodante, une normalisation soudaine secoue tout l’écosystème. Le Japon ne sera pas seul à subir ces chocs — les marchés financiers mondiaux sont profondément interconnectés, et chaque décision de la Banque du Japon tire sur le clou qui relie les actifs risqués mondiaux. La prochaine étape, qu’il s’agisse d’une hausse des taux ou d’un statu quo, pourrait déclencher une réaction en chaîne imprévisible sur les marchés.