Reconfiguration de la logique d'investissement sous le déséquilibre du nombre de coordination — La nouvelle règle de survie des projets en 2026

2026年 vient de commencer, toute l’industrie de la cryptomonnaie fait face à un bouleversement sans précédent. La cause fondamentale de ce changement ne réside pas dans l’évolution technologique ou narrative, mais dans une « coordination » des fonds institutionnels qui subit une transformation radicale. L’époque du «投網式投資、廣泛押注» est désormais révolue, remplacée par une logique de allocation de capitaux froide et précise.

La concentration extrême de la « coordination » des fonds institutionnels : pourquoi la logique VC a changé radicalement

Wintermute Ventures a publié en 2025 une série de données qui ont secoué l’industrie. Ce principal market maker et institution d’investissement a examiné environ 600 projets sur l’année, n’approuvant finalement que 23 transactions — un taux d’approbation de seulement 4%. Pire encore, seulement 20% des projets ont atteint la phase de due diligence. Le fondateur Evgeny Gaevoy a déclaré franchement : ils ont complètement tourné la page de l’époque folle de 2021-2022, celle du « spray and pray ».

Ce n’est pas un phénomène isolé. L’écosystème VC crypto en 2025 a vu ses transactions chuter de 60%, passant de plus de 2900 en 2024 à environ 1200. La « coordination » des fonds institutionnels a subi un changement fondamental — bien que le total des investissements en VC crypto mondiaux reste à 4,975 milliards de dollars, cet argent se concentre de plus en plus sur quelques projets de premier plan. La part des investissements en phase avancée atteint un sommet historique de 56%, tandis que la part des seed rounds est tombée à un niveau minimal.

Les données du marché américain illustrent encore mieux le problème. Alors que le nombre de transactions a diminué de 33%, le montant médian investi a augmenté de 1,5 fois, atteignant 5 millions de dollars. Que signifie cela ? Les VC ont abandonné l’illusion de « miser sur 100 projets pour un rendement x100 », pour se concentrer sur une sélection rigoureuse de « quelques projets ultra-prioritaires » où ils placent leurs gros enjeux.

L’origine de cette transformation réside dans un déséquilibre extrême de la « coordination » de la liquidité du marché. En 2025, le marché crypto présente un profil « étroit » : 75% des fonds institutionnels, mais principalement concentrés dans des actifs majeurs comme BTC et ETH. Les données OTC révèlent une ironie : bien que la part de marché de BTC et ETH ait diminué de 54% à 49%, la part globale des actifs blue-chip a augmenté de 8%.

Plus grave encore, le cycle narratif des altcoins s’est complètement effondré. Passant de 61 jours de chute en 2024 à 19-20 jours en 2025, le capital n’a tout simplement pas le temps de s’écouler vers des projets de taille moyenne ou petite. Les investisseurs particuliers ne poursuivent plus frénétiquement les cryptos comme avant, leur regard se tourne vers l’IA et les actions technologiques, ce qui entraîne une grave pénurie de flux de capitaux nouveaux dans le marché crypto. Le cycle « marché haussier de 4 ans » s’est effondré, laissant place à un nouveau paysage concurrentiel imprévisible.

Le rapport de Wintermute indique clairement : la relance en 2026 ne sera pas aussi naturelle qu’auparavant. Elle nécessitera au moins un catalyseur puissant — que ce soit l’expansion des ETF vers des actifs comme SOL ou XRP, ou un nouveau pic de BTC dépassant 100 000 dollars pour générer du FOMO, ou encore une nouvelle narration qui rallume la passion des petits investisseurs. Dans cet environnement où la « coordination » des capitaux est extrêmement concentrée, les VC ne peuvent plus parier sur des projets qui ne font que raconter une histoire sans résultats concrets.

Que recherchent-ils ? Des projets capables de prouver dès le seed qu’ils ont une capacité d’autosuffisance, qu’ils peuvent survivre jusqu’à la phase de croissance, et qu’ils ont accès à la liquidité institutionnelle. C’est la raison principale pour laquelle la logique d’investissement est passée de « 投100個項目博1個百倍回報 » à « 投能活到上所的4個 » — en d’autres termes, on ne mise plus sur 100 projets pour en voir un devenir x100, mais sur 4 projets capables de survivre jusqu’à la cotation. Dans cette ère de précision extrême de la répartition des capitaux, la peur du risque n’est plus une prudence, mais une condition de survie.

Même des fonds de premier plan comme a16z et Paradigm commencent à réduire leurs investissements précoces, se tournant vers des tours de financement plus avancés. Les projets très médiatisés de 2025 — Fuel Network passant d’une valorisation de 1 milliard à 11 millions, Berachain chutant de 93% depuis son pic, Camp Network perdant 96% de sa capitalisation — envoient un message brutal au marché : l’époque de la narration est révolue, la performance concrète prime.

La « coordination » dans les seed rounds : la capacité d’autosuffisance devient la ligne de vie

Dans cette esthétique d’une précision extrême, les startups font face à un défi qui n’est plus « comment lever plus d’argent », mais « comment prouver qu’elles peuvent survivre ». Le seed round n’est plus le point de départ pour brûler du capital, mais ** la ligne de vie pour prouver leur capacité d’autosuffisance**.

La capacité d’autosuffisance se manifeste d’abord par une validation rigoureuse de l’adéquation produit-marché (PMF). Les VC ont abandonné l’illusion de beaux business plans ou de visions grandioses ; ils veulent des données concrètes et vérifiables : au moins 1000 utilisateurs actifs, ou un chiffre d’affaires mensuel supérieur à 100 000 dollars. La rétention des utilisateurs est cruciale — si le ratio DAU/MAU est inférieur à 50%, cela signifie que les utilisateurs ne sont pas engagés, peu importe la qualité du white paper ou la technologie. Sur les 580 projets refusés par Wintermute, beaucoup ont échoué à cette étape.

L’efficacité du capital est la deuxième étape critique. Les VC prévoient qu’en 2026, beaucoup d’entreprises « zombie profitables » apparaîtront — celles avec un ARR de seulement 2 millions de dollars et une croissance annuelle de 50%, incapables d’attirer un financement de série B. Cela implique que les équipes en seed doivent atteindre un « état de survie » préétabli : ne pas dépenser plus de 30% de leur revenu mensuel en burn, ou atteindre la rentabilité dès le début. Cela peut sembler dur, mais dans un marché en pénurie de liquidités, c’est la seule voie.

Côté équipe, il faut réduire à moins de 10 personnes, privilégier les outils open source pour réduire les coûts, et même recourir à des services de conseil en complément pour assurer la trésorerie. Les projets avec des équipes de dizaines de personnes et une vitesse de dépense effrénée auront peu de chances d’obtenir un nouveau financement en 2026.

Les exigences techniques s’intensifient également. En 2025, pour chaque dollar investi par VC, 40 cents vont dans des projets crypto intégrant l’IA — le double de 2024. L’IA n’est plus un bonus, mais une nécessité. Les seed projects doivent démontrer comment l’IA peut réduire leur cycle de développement de 6 à 2 mois, ou comment l’IA peut piloter des transactions ou optimiser la gestion de la liquidité DeFi.

Par ailleurs, la conformité et la protection de la vie privée doivent être intégrées dès le code. Avec l’émergence de la tokenisation d’actifs réels (RWA), les projets doivent utiliser des preuves à divulgation zéro pour garantir la sécurité et réduire les coûts de confiance. Ceux qui ignorent ces exigences seront considérés comme « dépassés d’un siècle ».

L’exigence la plus critique concerne la « coordination » de la liquidité et de l’écosystème. Les projets crypto doivent planifier dès le seed leur trajectoire vers la cotation, en connectant clairement des canaux de liquidité institutionnelle comme ETF ou DAT. Les données sont claires : en 2025, 75% des fonds institutionnels, le marché des stablecoins passant de 206 milliards à plus de 3000 milliards de dollars, et les altcoins purement narratifs rencontrent une difficulté croissante à se financer. Les projets doivent se concentrer sur des actifs compatibles ETF, établir des partenariats précoces avec des exchanges, et construire des pools de liquidité. Ceux qui pensent « prendre l’argent d’abord, puis penser à la cotation » ne survivront pas en 2026.

Toutes ces exigences transforment le seed round en une véritable « grande épreuve » : l’équipe doit être pluridisciplinaire — ingénieurs, experts IA, spécialistes financiers, conseillers en conformité. Elle doit utiliser le développement agile pour itérer rapidement, parler avec des données plutôt qu’avec des histoires, et bâtir un modèle d’affaires durable plutôt que de dépendre du financement.

Les chiffres sont implacables : 45% des projets crypto soutenus par VC ont échoué, 77% ont un revenu mensuel inférieur à 1000 dollars, 85% des tokens lancés en 2025 sont sous l’eau. Ces projets manquent de capacité d’autosuffisance, ils ne survivront pas à la prochaine levée, encore moins à une sortie.

La réorientation des investissements institutionnels : du pari à la sélection

Pour les investisseurs stratégiques et VC, 2026 marque une étape cruciale : il faut s’adapter rapidement à la nouvelle logique de répartition des capitaux, ou être éliminé par le marché.

Le taux d’approbation de 4% de Wintermute n’est pas une marque de leur sélectivité, mais un signal d’alarme pour toute l’industrie — ceux qui persistent à utiliser l’ancien modèle « spray and pray » vont perdre gros. La racine du problème est que le marché est passé d’un marché spéculatif à un marché institutionnel. Quand 75% des fonds sont dans des retraites ou des hedge funds, quand les investisseurs particuliers se tournent vers l’IA, quand le cycle de rotation des altcoins passe de 60 à 20 jours, continuer à investir massivement dans des projets narratifs n’est qu’un acte volontaire de redistribution de capitaux.

Le marché, par ses pertes, prouve ce qui est vrai : GameFi et DePIN ont chuté de plus de 75% en 2025, les projets IA ont en moyenne perdu 50%, et lors de la cascade de liquidations d’octobre, 19 milliards de dollars de levier ont été liquidés. Tout cela montre une seule chose : le marché ne croit plus à la narration, mais à l’exécution et à la durabilité.

Les investisseurs doivent opérer trois transformations majeures :

D’abord, une reconfiguration radicale des critères d’investissement. Passer de « raconter une grande histoire » à « prouver la capacité d’autosuffisance dès le seed ». Finies les largesses dans l’investissement précoce, il faut miser sur quelques seed de haute qualité, ou se repositionner sur des tours plus avancés pour réduire le risque. Les données montrent que 56% des investissements en phase avancée en 2025 confirment cette tendance, résultat du vote du marché.

Ensuite, une relocalisation stratégique des secteurs d’investissement. L’intégration IA-crypto n’est plus une tendance, mais une réalité — en 2026, plus de 50% des investissements croisés IA-crypto seront réalisés. Ceux qui continuent à investir dans des altcoins narratifs, à ignorer la conformité, la privacy, ou à négliger l’intégration IA, auront du mal à accéder à la liquidité, à entrer sur les exchanges majeurs, et à réaliser des sorties.

Enfin, une évolution des méthodologies d’investissement. La prospection proactive (outbound sourcing) doit remplacer l’attente passive de projets, l’évaluation doit devenir plus rapide, la réponse plus immédiate, et il faut explorer de nouvelles opportunités dans des marchés émergents — AI Rollups, RWA 2.0, stablecoins pour paiements transfrontaliers, innovations fintech dans les marchés émergents.

Les VC doivent passer d’une mentalité de « pari à rendement x100 » à celle de « sélection de survivants » — en utilisant une vision à 5-10 ans pour identifier ceux qui peuvent réellement survivre et atteindre la cotation.

Le rapport de Wintermute sonne en fait comme une alerte pour toute l’industrie : 2026 ne sera pas une extension naturelle du marché haussier, mais un champ de bataille où les gagnants prennent tout. Dans cette ère de concentration extrême des capitaux, ceux qui auront su s’adapter à une esthétique d’investissement précise — entrepreneurs comme investisseurs — domineront la liquidité lors du retour des flux.

Ceux qui persistent dans l’ancien modèle, avec leurs anciennes idées et standards, verront leurs projets échouer un par un, leurs tokens s’effondrer, et leurs sorties se fermer. Le marché a changé, les règles du jeu aussi. La seule constante : seules les entités avec une capacité d’autosuffisance, une survie assurée jusqu’à la cotation, et une capacité d’adaptation à la nouvelle « logique de coordination » méritent d’être financées dans cette époque.