QT se termine, QE quand commencera-t-il ? Le marché de la cryptographie attend la véritable porte de la liquidité

La Réserve fédérale a annoncé la fin de la politique de resserrement quantitatif (QT) à la fin de 2024, ce qui a immédiatement entraîné un rebond collectif du marché. Cependant, la durabilité de cette hausse est fortement remise en question. Certains pensent que la fin du QT ouvrira la voie à un nouveau marché haussier, tandis que d’autres craignent qu’il ne s’agisse qu’un sursaut dans un marché baissier. Pour répondre à cette question, il est nécessaire de revenir sur l’histoire, d’analyser la véritable trajectoire du marché des cryptomonnaies après la fin du QT, et de comprendre la véritable force de la politique clé qu’est la politique de relance monétaire (QE).

Réaction du marché face au changement de politique

Lorsque la Réserve fédérale a officiellement annoncé l’arrêt du QT, les actifs cryptographiques ont connu une hausse immédiate. Le BTC a brièvement dépassé la niveau de 90 000 dollars, ETH a franchi la barre des 3 000 dollars, et des cryptomonnaies concurrentes comme SUI, SOL, ont également progressé. Cette réaction rapide reflète l’attente du marché d’un assouplissement de la liquidité.

Cependant, la signification derrière ce phénomène mérite réflexion. La fin du QT est essentiellement une politique de « stop-loss» — la Fed a arrêté la réduction de son bilan, mais cela ne signifie pas une injection directe de nouveaux fonds dans le marché. En revanche, la véritable « transfusion » serait le lancement de la politique de relance monétaire (QE), c’est-à-dire que la Fed libère de la liquidité en achetant des actifs. Comprendre cette distinction est crucial, car elle détermine la direction que prendra la tendance du marché par la suite.

Leçons historiques : l’expérience de la fin du QT en 2019

La dernière fois que le QT a pris fin, c’était en août 2019, il y a plus de 6 ans. La scène était familière : après le krach de fin 2018, le Bitcoin a progressivement repris, atteignant un sommet de 13 970 dollars. Les attentes d’un marché haussier étaient à leur apogée, avec l’idée qu’une nouvelle percée était imminente.

Fin juillet 2019, la Fed a annoncé la fin du QT. Dans les semaines qui ont suivi, le Bitcoin a effectivement rebondi, atteignant brièvement plus de 12 000 dollars. Mais cette tendance haussière n’a pas duré. En septembre, le marché a connu une chute brutale, le BTC tombant à 7 800 dollars. Au cours des mois suivants, malgré quelques bonnes nouvelles politiques (comme la politique blockchain chinoise d’octobre), le marché des cryptomonnaies est resté volatil et marqué par la panique.

Le véritable tournant est survenu après le 15 mars 2020. Lorsque la Fed a annoncé le lancement d’un « QE illimité », le marché a entamé une période de hausse durable. Cela montre qu’entre la fin du QT et le début du QE, il y avait un manque de soutien continu pour le marché.

La structure du marché a été profondément modifiée

Comparé à 2019, les fondamentaux du marché des cryptomonnaies ont connu une transformation radicale, ce qui pourrait changer l’impact de la fin du QT.

Premièrement, la taille du marché a été multipliée par dix. En 2019, le marché crypto était encore dominé par les particuliers, une niche, alors qu’aujourd’hui, il est devenu une classe d’actifs clé pour les capitaux institutionnels. Les entreprises cotées adoptent des stratégies de réserve en cryptomonnaies, et les ETF cryptographiques sont devenus courants, ce qui augmente la stabilité du marché par une institutionalisation accrue.

Deuxièmement, la corrélation entre Bitcoin et le marché boursier américain a fortement augmenté. En 2019, la corrélation entre BTC et le S&P 500 était proche de zéro (entre -0,4 et 0,2), alors qu’aujourd’hui, elle se stabilise entre 0,4 et 0,6, indiquant une forte corrélation. Cela signifie que le Bitcoin est de plus en plus considéré comme un « actif à risque » dans l’écosystème des actions américaines, plutôt qu’un actif indépendant.

Troisièmement, la tendance du Bitcoin est devenue plus stable. En comparant les tendances avant et après 2019, ainsi que celles de 2023-2025, bien que les gains soient proches (142% et 131%, soit environ 2,4 fois), la volatilité récente est nettement plus faible. Cela reflète une capacité accrue du marché, avec une participation plus importante des institutions, apportant plus de stabilité.

Cependant, ces changements ne sont pas tous positifs. La corrélation accrue avec le marché boursier signifie que le marché crypto devient de plus en plus dépendant des mouvements macroéconomiques. Lorsqu’un risque macroéconomique pèse, le Bitcoin est souvent le premier à en subir les conséquences. Par ailleurs, le marché des cryptomonnaies n’est plus le principal acteur du « terrain de jeu » — la montée de l’IA attire une attention et des capitaux qui auraient pu aller vers la cryptosphère.

La véritable règle du jeu : la politique de relance monétaire (QE)

Fort de l’expérience historique et de la réalité actuelle, la fin du QT n’est pas synonyme de lancement d’un marché haussier. Le véritable changement de règles du jeu est l’activation de la politique de relance monétaire (QE).

Actuellement, bien que le QT soit terminé, la Fed n’a pas encore lancé de QE. Cependant, la majorité des institutions financières prévoient une intensification de la politique accommodante d’ici 2026. Goldman Sachs, Bank of America, anticipent une baisse des taux continue en 2026, avec jusqu’à deux baisses de taux prévues pour l’année. La Deutsche Bank prévoit même une reprise du QE dès le premier trimestre 2026.

Ces prévisions ont été en partie intégrées par le marché. Goldman Sachs, dans ses perspectives mondiales pour 2026, avertit que la politique accommodante anticipée pourrait déjà être intégrée dans les prix, et que tout dérapage pourrait entraîner des risques. Cela signifie que le marché a peut-être déjà intégré les scénarios optimistes, et que le potentiel de surprises haussières est limité.

Une nouvelle variable : l’ombre de l’IA

Même si le QE démarre comme prévu, l’avenir de la croissance du marché crypto reste incertain. Contrairement à 2019, où l’enthousiasme portait sur Libra, Bakkt et d’autres nouvelles applications, aujourd’hui l’attention est tournée vers l’IA.

Selon les données récentes, parmi les dix principales entreprises de minage en puissance de calcul, sept génèrent déjà des revenus issus de l’IA ou de calculs haute performance, et les trois autres prévoient de suivre. Cela montre que même les acteurs internes au marché crypto cherchent à diversifier leurs ressources et à explorer de nouvelles sources de croissance. Ce recentrage pourrait réduire la capacité du marché crypto à absorber la liquidité.

Incertitudes pour l’avenir

En synthèse, en combinant l’expérience historique, la réalité actuelle et les nouvelles variables de marché, voici ce qui ressort clairement :

Premièrement, la fin du QT ne déclenchera pas directement un nouveau marché haussier. Le marché a besoin d’un stimulus plus concret — c’est-à-dire le lancement du QE — pour générer une dynamique durable.

Deuxièmement, même si le QE démarre comme prévu, il n’est pas certain que le marché crypto puisse reproduire la croissance de dix fois observée auparavant. La taille du marché a été multipliée par dix, et la tendance est plus stable, mais la loi des rendements marginaux décroissants s’applique naturellement.

Troisièmement, la hausse de la corrélation entre crypto et macroéconomie signifie que la performance future dépendra davantage de la conjoncture économique globale et des politiques, plutôt que d’innovations propres au secteur crypto.

Enfin, la montée de l’IA redéfinit les priorités en matière d’allocation de capital, et le marché crypto devra s’adapter à un rôle plus secondaire, passant de « protagoniste » à « figurant ».

Dans ce contexte, il serait inapproprié d’être ni trop optimiste ni trop pessimiste. Les acteurs du marché doivent simplement attendre patiemment le véritable lancement du QE, tout en réévaluant de manière plus rationnelle le rôle du marché crypto dans cette nouvelle ère.