Où se trouve la prochaine vague de marché haussier ? Les fonds institutionnels, les RWA et l'innovation systémique sont en train de réécrire les règles du jeu

比特币从高点回调至当前的$90.16K，市场经历了深度调整。流动性枯竭、去杠杆化压力依然沉重，Coinglass数据显示强制平仓事件持续冲击市场。

Mais derrière la douleur à court terme, certaines bonnes nouvelles structurelles commencent à se rassembler : la règle “exemption d’innovation” de la SEC américaine sera bientôt mise en œuvre, la Réserve fédérale a lancé un cycle de baisse des taux, et les canaux d’institutionnalisation mondiaux mûrissent rapidement. C’est là la contradiction majeure du marché actuel — pression à court terme, opportunités à long terme en attente.

La question se pose alors : d’où viendra la prochaine vague de capitaux pour le marché haussier ?

Les fonds des particuliers sont une chose du passé, pourquoi le modèle DAT peine-t-il à soutenir un nouveau marché haussier

Un mythe d’investissement autrefois brillant, perd peu à peu de sa splendeur.

La société DAT (Digital Asset Treasury) était autrefois une fenêtre innovante pour l’entrée des institutions dans la crypto — des sociétés cotées émettaient des actions et des dettes pour acheter des actifs cryptographiques, puis amplifiaient leurs gains via une gestion active (staking, emprunts, etc.). Leur logique centrale : “la roue du capital” : tant que le prix des actions reste supérieur à la valeur nette des actifs cryptographiques détenus (NAV), la société peut émettre des actions à prix élevé et acheter des cryptos à prix bas, faisant ainsi rouler et amplifier le capital.

Cela semble parfait, mais il y a un prérequis fatal : la prime doit toujours exister.

Lorsque la tolérance au risque du marché diminue, notamment lors de corrections importantes des actifs cryptographiques, cette prime à haut bêta s’effondre rapidement, voire se retourne en décote. La capacité de financement des sociétés DAT, privée de cette prime, s’épuise alors, pouvant même devenir une pression supplémentaire de vente sur le marché.

Les données révèlent un problème plus profond : en septembre 2025, plus de 200 sociétés ont adopté la stratégie DAT, détenant au total plus de 115 milliards de dollars d’actifs cryptographiques, mais cela ne représente qu’une part infime — moins de 5 % de la taille totale du marché crypto. Cela signifie que les fonds combinés des particuliers et des sociétés DAT ne peuvent tout simplement pas soutenir la demande pour la prochaine vague haussière.

Pire encore, en période de pression du marché, ces sociétés DAT pourraient devoir vendre des actifs pour maintenir leur fonctionnement, aggravant encore la pression baissière. Le marché doit donc chercher des sources de capitaux plus importantes, plus stables structurellement, capables de soutenir réellement un marché haussier.

La baisse des taux par la Fed et la décentralisation par la SEC : de contraintes systémiques à un empowerment systémique

La pénurie structurelle de liquidités ne peut être brisée que par des réformes systémiques.

La Fed : ouvrir les deux portes de la liquidité

En décembre 2025, la Réserve fédérale met fin à la politique de resserrement quantitatif (QT). Ce moment est crucial — après deux ans de retrait de liquidités des marchés mondiaux via le QT, sa fin signifie la levée d’une contrainte structurelle majeure.

Plus important encore, le cycle de baisse des taux est lancé. La Fed a commencé à réduire ses taux, ce qui diminuera directement le coût du crédit et encouragera la circulation du capital vers des actifs à haut risque et à haut rendement. La référence historique est claire : durant la pandémie de 2020, la politique accommodante de la Fed a fait passer le bitcoin d’environ 7 000 dollars à près de 29 000 dollars à la fin de l’année.

Un autre facteur à surveiller : des décideurs favorables à la crypto, comme Kevin Hassett, gagnent en influence. Leur impact se manifeste sur deux plans —

Un est celui des “fournisseurs de liquidités” — qui contrôlent directement la politique monétaire, déterminant la structure des coûts du marché ; l’autre est celui des “ouvreurs de portes” — qui décident de l’ouverture du système bancaire américain à l’industrie crypto. Si un leadership favorable à la crypto s’établit, cela pourrait accélérer la coordination des politiques entre la FDIC et l’OCC sur les actifs numériques, condition préalable à l’entrée massive de fonds souverains et de fonds de pension mondiaux.

SEC : du “frein” à l’“accélérateur” réglementaire

Le président de la SEC, Paul Atkins, a annoncé que la règle “exemption d’innovation” sera officiellement lancée en janvier 2026. La valeur centrale de cette exemption est de simplifier les processus de conformité, permettant aux entreprises crypto d’itérer plus rapidement dans un cadre réglementaire sandbox. Le nouveau cadre mettra aussi à jour le système de classification des tokens, introduisant une “clause d’expiration” — une fois que le degré de décentralisation d’un token est atteint, sa qualification en tant que titre financier sera automatiquement levée. Cela offre une voie juridique claire pour les développeurs.

Un changement plus profond réside dans le recentrage stratégique de la SEC.

Dans la liste des priorités réglementaires pour 2026, la SEC a pour la première fois retiré la crypto de sa liste de risques indépendants, en insistant plutôt sur la protection des données et la vie privée. Cette “dés-risquification” indique que les actifs cryptographiques passent d’une “menace émergente” à une composante intégrée des infrastructures financières principales. Ce changement de perception élimine les barrières psychologiques à la conformité pour les institutions traditionnelles, rendant l’adoption des actifs numériques plus facile pour les conseils d’administration et les gestionnaires d’actifs.

Trois grands canaux de capitaux s’ouvrent

Si les fonds des particuliers et les DAT ne suffisent pas, où se trouve la véritable masse capable de soutenir la prochaine vague haussière ? La réponse pourrait résider dans les trois canaux de capitaux en cours de déploiement.

Canal 1 : la voie standardisée pour l’entrée expérimentale des institutions

Les ETF sont devenus le moyen privilégié pour les gestionnaires d’actifs mondiaux d’allouer des fonds à la crypto. Après l’approbation en janvier 2024 d’un ETF Bitcoin spot aux États-Unis, Hong Kong a également approuvé un ETF Bitcoin et Ethereum spot. Cette convergence réglementaire mondiale fait de l’ETF un outil standardisé pour le déploiement de capitaux internationaux.

Mais l’ETF n’est qu’un début. L’attention des investisseurs institutionnels se déplace de “pouvoir participer” à “participer de manière sûre et efficace”. Cela exige une infrastructure de garde et de règlement mature.

Des géants comme la BNY Mellon offrent déjà des services de garde d’actifs numériques ; des plateformes comme Anchorage Digital proposent via des logiciels intermédiaires (ex : BridgePort) une infrastructure de règlement pour les institutions. La force de ces collaborations réside dans le fait que les investisseurs institutionnels peuvent déployer des positions sans avoir à mobiliser immédiatement des montants énormes, améliorant ainsi l’efficacité du capital.

Le potentiel le plus grand réside dans la configuration systémique des fonds de pension et des fonds souverains.

Le milliardaire Bill Miller a déclaré que dans trois à cinq ans, les conseillers financiers commenceront à recommander d’allouer 1-3 % de leur portefeuille en Bitcoin. Bien que ce pourcentage semble modeste, pour des trillions de dollars d’actifs institutionnels mondiaux, cela représente des dizaines de milliards de dollars potentiels en flux entrants.

L’Indiana a proposé d’autoriser ses fonds de pension à investir dans des ETF crypto ; les investisseurs souverains des Émirats Arabes Unis, en partenariat avec 3iQ, ont lancé un fonds de couverture attirant 100 millions de dollars, avec un objectif de rendement annuel de 12-15 %. Ce processus systématique garantit une entrée de capitaux institutionnels avec une prévisibilité et une structure à long terme, très différente de la spéculation à court terme du modèle DAT.

Canal 2 : RWA — le pont de plusieurs trillions entre la finance traditionnelle et la DeFi

La tokenisation des RWA (actifs du monde réel) pourrait être le moteur clé de la prochaine vague haussière.

L’essence des RWA est simple — transformer des actifs traditionnels (obligations, immobilier, œuvres d’art, etc.) en tokens numériques sur la blockchain. Cela résout un problème fondamental : le “langage” entre la finance traditionnelle et la DeFi est souvent incompatible. La tokenisation d’obligations ou de bons du Trésor permet à ces deux mondes de dialoguer.

Quelle est l’échelle ? En septembre 2025, la capitalisation totale des RWA mondiaux était d’environ 30,91 milliards de dollars. Mais ce n’est que le début. Selon Tren Finance, d’ici 2030, le marché de la tokenisation des RWA pourrait croître de plus de 50 fois, avec une majorité d’institutions anticipant une taille de marché entre 4 et 30 trillions de dollars. Ce chiffre dépasse largement tout pool de capitaux natifs cryptographiques existant.

Pourquoi les RWA peuvent-elles devenir le moteur du marché haussier ? Parce qu’elles apportent à la DeFi des actifs stables, rentables, et moins volatils, offrant une source de rendement non cryptographique aux investisseurs institutionnels. Des protocoles comme MakerDAO ou Ondo Finance ont déjà prouvé cette capacité — en intégrant des obligations américaines en tant que collatéral on-chain, ils attirent des capitaux institutionnels.

MakerDAO, via la gestion des RWA, est devenu l’un des protocoles DeFi avec le plus haut TVL, avec des dizaines de milliards de dollars en obligations américaines soutenant DAI. Cela montre que lorsque des produits de rendement réglementés et adossés à des actifs traditionnels apparaissent, la finance traditionnelle déploie activement et à grande échelle ses capitaux.

Canal 3 : la montée en puissance des infrastructures pour supporter de grands volumes

Que ce soit par l’allocation institutionnelle ou par la consolidation RWA, une infrastructure de règlement efficace et à faible coût est la condition préalable à une adoption massive.

Layer 2, en traitant les transactions hors de la chaîne principale Ethereum, réduit considérablement les frais de Gas et accélère la confirmation. Des plateformes comme dYdX offrent via Layer 2 des capacités rapides de création et d’annulation de commandes — impossible sur Layer 1. Cette scalabilité est essentielle pour traiter le flux élevé de capitaux institutionnels.

Les stablecoins jouent aussi un rôle clé. Selon le rapport de TRM Labs, en août 2025, le volume de transactions en stablecoins sur la chaîne dépassait 4 000 milliards de dollars, en hausse de 83 % par an, représentant 30 % du volume total sur toutes les blockchains. La capitalisation des stablecoins atteint 166 milliards de dollars, devenant un réseau de paiement transnational essentiel.

Le rapport Trise indique que plus de 43 % des paiements B2B transfrontaliers en Asie du Sud-Est utilisent déjà des stablecoins. Avec l’obligation pour les émetteurs de stablecoins, comme par exemple par la Banque de Hong Kong, de maintenir une réserve de 100 %, leur statut de moyen de paiement liquide et conforme est consolidé, permettant aux institutions de transférer et de régler efficacement.

De la reprise à court terme à la croissance à long terme : le chemin de l’évolution du marché haussier

Si ces trois canaux s’ouvrent réellement, comment la masse de capitaux soutenant la prochain marché haussier va-t-elle suivre un trajet d’entrée ?

La correction à court terme reflète un processus nécessaire de désendettement. Mais des indicateurs structurels montrent que le marché crypto pourrait déjà être à la porte d’un afflux massif de capitaux.

Fenêtre à court terme (fin 2025 - Q1 2026) : réparation psychologique par la politique

La fin du QT de la Fed et la confirmation de la baisse des taux, combinées à la mise en œuvre de la règle “exemption d’innovation” de la SEC, pourraient entraîner une reprise du marché alimentée par des facteurs politiques. Cette phase repose principalement sur la psychologie — des signaux réglementaires et de liquidité clairs rassurent le capital risque, mais cette vague reste très spéculative et volatile, sa durabilité étant incertaine.

Phase intermédiaire (2026-2027) : configuration systémique des fonds institutionnels

Avec la maturation des ETF et des infrastructures de garde mondiaux, la liquidité proviendra principalement de pools réglementés d’actifs institutionnels. Les stratégies de fonds de pension et de fonds souverains commenceront à faire leur entrée. Ces capitaux, caractérisés par leur patience et leur faible levier, fourniront une base stable au marché, évitant la volatilité de type “acheter la rumeur, vendre la nouvelle” propre aux particuliers.

Évolution à long terme (2027-2030) : le marché haussier structurel porté par la tokenisation des RWA

Une liquidité continue à grande échelle nécessitera la tokenisation des RWA pour ancrer et soutenir cette croissance. La RWA introduit la valeur, la stabilité et le rendement des actifs traditionnels dans la blockchain, propulsant le TVL de la DeFi vers des trillions. La RWA relie directement l’écosystème crypto aux bilans d’actifs mondiaux, garantissant une croissance structurelle à long terme plutôt qu’une simple spéculation cyclique.

Si cette trajectoire se confirme, le marché crypto sortira véritablement de la périphérie pour devenir une composante principale, la dynamique du marché passant d’un enthousiasme spéculatif à une adoption institutionnelle.

Épilogue : de la spéculation à l’institution, le chemin de la maturité du marché haussier

La dernière vague haussière reposait sur l’enthousiasme des particuliers et l’effet de levier.

Si une nouvelle vague se profile, ce sera probablement grâce à la certitude institutionnelle et à l’amélioration des infrastructures.

Le marché est en train de passer de la périphérie au centre, et la question n’est plus “peut-on investir” mais “comment investir en toute sécurité”. L’argent n’arrivera pas soudainement, mais les canaux de flux de capitaux se mettent en place.

Dans trois à cinq ans, ces canaux seront progressivement ouverts. À ce moment-là, ce ne seront plus les particuliers qui attireront l’attention, mais la confiance et l’allocation des institutions. C’est la transition de la spéculation vers l’institution, et le chemin incontournable vers la maturité du marché haussier.