Comment lire un tableau de flux de trésorerie : la vérité que les investisseurs doivent connaître sur le tableau des flux de trésorerie

La plupart des investisseurs se concentrent davantage sur le compte de résultat, mais en réalité, le tableau des flux de trésorerie est un outil plus puissant pour révéler la véritable santé financière d’une entreprise, car le chiffre d’affaires indiqué dans le compte de résultat peut ne pas correspondre à la trésorerie réelle. Le tableau des flux de trésorerie montre combien d’argent liquide l’entreprise possède réellement pour dépenser ou investir. Pour les investisseurs qui souhaitent sélectionner des entreprises de qualité avec un potentiel de croissance à long terme, comprendre le tableau des flux de trésorerie est donc essentiel et ne doit pas être négligé.

La différence entre les trois états financiers : Bilan, Compte de résultat et Tableau des flux de trésorerie

Avant d’analyser en profondeur le tableau des flux de trésorerie, il est important de comprendre la relation et la différence entre ces trois états financiers, car chacun raconte une histoire différente.

Le bilan (Balance Sheet) est une photographie de la situation financière à un moment donné, montrant les actifs, les passifs et la part des propriétaires. Son importance réside dans le fait qu’il indique la valeur nette restante de l’entreprise à la clôture de la période comptable.

Le compte de résultat (Income Statement) donne une vue d’ensemble de l’activité sur une période donnée, comme une année ou un trimestre. Il montre combien l’entreprise a généré de revenus, et après déduction des coûts et charges, le bénéfice (ou la perte). C’est un indicateur qui aide les investisseurs à suivre le potentiel de profitabilité de l’entreprise, mais le chiffre de profit n’est pas nécessairement équivalent à la trésorerie réelle.

Le tableau des flux de trésorerie (Cash Flow Statement) indique les mouvements réels de liquidités, montrant d’où vient l’argent et où il va, ainsi que le montant de trésorerie disponible à la fin de la période pour dépenser ou investir. C’est le cœur de l’analyse fondamentale (Fundamental Analysis), permettant aux investisseurs d’évaluer la qualité opérationnelle réelle de l’entreprise.

La structure du tableau des flux de trésorerie : trois flux principaux

Le tableau des flux de trésorerie décompose les mouvements de liquidités en trois catégories principales, chacune racontant une histoire différente.

Canal 1 : Flux de trésorerie provenant des activités opérationnelles (Operating Activities)
Il s’agit de l’argent liquide généré ou utilisé par l’activité principale de l’entreprise, comme la vente de produits, les services de guidage, les licences. Il faut le comparer aux sorties de cash pour les matières premières, la main-d’œuvre, les impôts et autres coûts opérationnels. Cette section est la plus importante car elle indique si l’entreprise peut réellement générer du cash par ses opérations.

Canal 2 : Flux de trésorerie provenant des activités d’investissement (Investing Activities)
Il concerne l’achat ou la vente d’actifs à long terme, comme la vente de terrains, bâtiments ou titres financiers. La sortie de cash pour l’achat de ces actifs n’est pas nécessairement négative ; cela peut indiquer que l’entreprise investit pour sa croissance future. L’analyse de cette section est plus complexe, car un flux sortant élevé n’indique pas forcément un problème, mais plutôt une stratégie d’investissement.

Canal 3 : Flux de trésorerie provenant des activités de financement (Financing Activities)
Il s’agit de l’argent provenant de l’emprunt ou de l’émission de nouvelles actions, ou utilisé pour rembourser des dettes ou racheter des actions. Cela montre si l’entreprise cherche à lever des fonds ou à restituer des capitaux aux actionnaires.

Étude de Microsoft : un exemple pratique de lecture du tableau des flux de trésorerie

En examinant le tableau des flux de trésorerie de Microsoft de 2020 à 2023, plusieurs tendances intéressantes apparaissent.

Premièrement, la principale source de cash provient de l’activité opérationnelle, avec une croissance régulière, passant de (milliards de dollars) à $60 milliards de dollars en 2023. Cela montre la robustesse de la capacité à générer du cash par ses opérations, plutôt que par des investissements ou des financements, ce qui est un bon signe que ses revenus déclarés sont réels.

Deuxièmement, Microsoft investit continuellement, environ un quart de son flux de trésorerie opérationnel. Ces investissements n’affectent pas négativement la trésorerie globale, mais indiquent que l’entreprise se prépare à la compétition future.

Troisièmement, Microsoft présente un flux de trésorerie sortant élevé pour le financement, environ 40-$87 milliards de dollars par an, principalement pour le rachat d’actions (share buyback). Ces flux ne sortent pas tout, mais réduisent le nombre d’actions en circulation, laissant un Free Cash Flow d’environ $50 50-(milliards de dollars, un indicateur de santé financière solide.

Comment déterminer quand le tableau des flux de trésorerie est “bon”

Une erreur courante des investisseurs est de se concentrer uniquement sur le solde final )trésorerie$60 pour juger. En réalité, un excès de cash n’est pas toujours bon, car il peut indiquer que l’entreprise n’investit pas suffisamment pour générer des profits.

Ce qu’il faut examiner attentivement : le flux de trésorerie opérationnel (Operating Cash Flow)
C’est le cœur de l’analyse. Si la majorité du cash provient de l’activité principale, cela indique que l’entreprise génère réellement du cash par ses opérations. Attention toutefois si le flux final est positif mais que le flux opérationnel est négatif, ce qui pourrait signaler que le cash provient de la vente d’actifs (une seule fois), et non de l’activité principale.

Ce qu’il faut aussi surveiller : le flux d’investissement (Investing Cash Flow)
Un flux sortant élevé n’est pas toujours mauvais, surtout pour une entreprise en croissance qui doit investir dans des machines, technologies ou infrastructures. Ces sorties peuvent être un moteur de croissance à long terme. À l’inverse, un flux entrant important pourrait venir de la vente d’actifs, ce qui n’est pas nécessairement positif.

Enfin, le flux de financement (Financing Cash Flow)
Un flux négatif à long terme indique que l’entreprise rembourse ses dettes ou redistribue des capitaux aux actionnaires, ce qui est sain. Un flux positif constant, surtout avec de lourds investissements, pourrait indiquer qu’elle cherche à lever des fonds supplémentaires, ce qui pourrait affecter sa structure de dette à l’avenir.

Conclusion : pourquoi le tableau des flux de trésorerie est plus important que la simple comptabilité

Le tableau des flux de trésorerie est l’outil qui raconte l’histoire de l’entreprise dans le langage le plus essentiel — celui de l’argent liquide. Contrairement au compte de résultat, qui peut être manipulé par des méthodes comptables, le tableau des flux montre la réalité des entrées et sorties de cash.

Pour les investisseurs souhaitant prendre des décisions éclairées, l’analyse du tableau des flux de trésorerie doit porter sur :

• La solidité du flux de trésorerie opérationnel
• La taille et la structure des investissements
• La tendance du financement

Ces trois aspects doivent être examinés conjointement pour comprendre la santé financière globale de l’entreprise. C’est cette approche qui distingue les investisseurs qui se contentent de chiffres superficiels de ceux qui prennent des décisions éclairées.