Le gouverneur de la Banque du Japon, Kazuo Ueda, a confirmé dans sa déclaration récente que l'ère des taux d'intérêt négatifs, qui a duré trente ans, touche officiellement à sa fin, et que l'on poursuivra le cycle de hausse des taux l'année prochaine. Ce changement marque l'épuisement de la plus grande source mondiale de capitaux bon marché.

D'un point de vue de changement de position, la Banque centrale avait récemment adopté un langage vague, mais elle n'hésite plus désormais : l'objectif d'inflation est stabilisé à 2 %, la hausse des salaires suit, et les taux d'intérêt réels restent durablement faibles, rendant la hausse des taux inévitable. Il ne s'agit pas seulement d'un ajustement de politique, mais d'une négation totale du cadre accommodant des dix dernières années.

La logique derrière est solide. L'objectif d'inflation du Japon est passé d'une promesse sur le papier à une trajectoire opérationnelle concrète, ce qui rend difficile de maintenir une politique de taux zéro. Une fois le soutien politique retiré, toute la structure devra être reconstruite.

L'impact sur les marchés mondiaux est évident. Prenons l'exemple du carry trade en yen, dont le cœur est d'emprunter à un coût proche de zéro en yen, puis d'investir dans les actions américaines, les actifs à haut rendement, voire les cryptomonnaies. La taille de ces opérations atteint plusieurs dizaines de billions de dollars. Lorsque le coût d'emprunt augmente progressivement, l'espace d'arbitrage se réduit, et la dynamique de ces flux financiers sera réévaluée.

Dans une perspective plus large, le yen n'est plus une "ATM mondial" à utiliser à volonté, mais une monnaie souveraine, un outil de politique monétaire resserré. Toutes les stratégies basées sur une dépréciation prolongée du yen ou sur des taux faibles sont en train d'être réévaluées. La volatilité du marché devrait augmenter de manière significative, ce qui implique à la fois des risques à court terme et des opportunités potentielles. Lorsque la dernière grande banque centrale abandonnera sa politique de taux négatifs, la carte de la liquidité mondiale sera en train d'être redessinée.