#虚拟资产监管 La fourchette tarifaire de l’introduction en bourse de HashKey est de 5,95 à 6,95 HK$ par action, avec un financement total allant jusqu’à 1,67 milliard de HK$. Ce à quoi je prête attention, ce n’est pas la valorisation elle-même, mais les signaux on-chain qui la sous-tendent – 29 milliards de HK$ en actifs mis en gage sous gestion et plus de 1 milliard HK$ en RWA on-chain, ce qui montre que les fonds institutionnels ont accumulé une position considérable dans le cadre réglementaire de Hong Kong.

Ce qui est encore plus intéressant, ce sont les données financières : le chiffre d’affaires de 721 millions de HK$ en 2024 a augmenté de 4,5 fois par rapport à un an, mais une perte nette de 1,19 milliard de HK$. À première vue, cela semble être une perte, mais la perte du premier semestre 2025 s’est réduite à 506,7 millions de HK$, une amélioration significative par rapport au mois précédent. Ce n’est pas un problème commercial, mais une prime de conformité typique : 40 % des recettes de l’introduction en bourse sont investis dans la modernisation des infrastructures et 40 % pour l’expansion internationale, ce qui indique que l’équipe fait un pari à long terme.

Observations clés : La croissance du volume des échanges, passant de 4,2 milliards de HK$ à 638,4 milliards de HK$, ne s’est pas traduite par des bénéfices, ce qui reflète une stratégie à faibles frais et des coûts d’exploitation multi-licences. Si l’entreprise peut réaliser un bénéfice après l’entrée en bourse, cela signifie que la voie de conformité de Hong Kong est effectivement réalisable – ce qui aura un effet démontrateur sur le modèle de financement et d’exploitation des projets suivants. sinon, cela exposera le plafond institutionnel. Le volume des transactions et la question de sa rupture le premier jour de la cotation, le 17 décembre, deviendront un signal important pour évaluer l’acceptation par le marché du modèle « conformité d’abord ».