Crise de la cryptomonnaie : Les tokens ont besoin de marchés secondaires à la Nasdaq

La cryptomonnaie dispose de plateformes de lancement de classe mondiale et de certains des marchés au comptant les plus liquides au monde. De nouveaux tokens peuvent être créés, listés et échangés presque instantanément. Une fois que les contrats de déblocage ou de vesting sont libérés, il y a suffisamment de liquidités pour qu’ils puissent se déplacer.

Résumé

• La crypto manque d’un « marché de mi-vie » pour les tokens : Entre l’émission et le trading au comptant, des milliards de tokens bloqués et vestés sont échangés hors chaîne dans des transactions OTC opaques, déformant les prix et désavantageant le retail.
• Cet écart compromet la durabilité et l’adoption des RWA : Sans liquidité secondaire structurée, la découverte des prix se détériore, la volatilité s’amplifie, et les actifs réels tokenisés peinent à dépasser le stade de la démo.
• La crypto a besoin de marchés secondaires transparents et conformes aux règles : Une couche de mi-vie sur chaîne, consciente de l’émetteur — comme Nasdaq Private Markets pour les tokens — permettrait un accès équitable, une tarification visible et une circulation ordonnée tout au long du cycle de vie d’un token.

Au milieu du cycle de vie d’un token, il existe encore un vide. Des milliards d’allocations vestées et bloquées restent en suspens sans lieux structurés et transparents pour les déplacer, les valoriser ou gérer leur circulation.

Lorsque je suis entré dans le trading de crypto vers 2018, en travaillant sur le desk de l’une des premières bourses Bitcoin de Hong Kong, j’ai vu comment l’inefficacité et l’opacité créent d’énormes opportunités pour quelques-uns et de la confusion pour tous les autres. Nous avons vu des gens venir d Korea avec des valises de cash juste pour profiter de la prime kimchi. Ce type d’écart existe parce que les marchés ne sont pas connectés et que l’information n’est pas partagée équitablement.

Ce schéma se répète sous différentes formes tout au long de la vie d’un token. Les transactions OTC opaques et la découverte des prix hors chaîne prospèrent, alimentant les écarts de prix, façonnant les attentes des retail, et déformant la durabilité des économies de tokens. Les grands détenteurs négocient en coulisses. Les prix se fixent dans des chats privés. La volatilité déborde sur les marchés publics plus tard. Au moment où les marchés publics s’ajustent, les exchanges peuvent afficher un prix, mais les deals privés en utilisent un autre ; c’est généralement le retail qui paie l’écart.

La finance traditionnelle a résolu une version de ce problème il y a longtemps. Les marchés publics exigent des dépôts réglementaires qui divulguent les termes de levée de fonds et les allocations à prix réduit pour les initiés et les institutions. Des plateformes comme Nasdaq Private Markets offrent des solutions structurées pour que les entreprises privées gèrent le trading secondaire et la liquidité de leurs actions avant une introduction en bourse. La leçon est claire : des marchés sains ont besoin de « marchés de mi-vie » structurés et transparents qui maintiennent la liquidité ordonnée et responsable tout au long du cycle de vie d’un token.

La finance traditionnelle a construit le pont ; la crypto a sauté l’étape

Dans des marchés de capitaux sains, les marchés primaire et secondaire se complètent. Vous levez des fonds sur le marché primaire. Vous vous appuyez sur des couches secondaires structurées pour recycler la liquidité, affiner la découverte des prix, et élargir la distribution. C’est ainsi que les systèmes restent durables sur plusieurs décennies plutôt que de simplement survivre à un seul cycle.

La crypto n’a jamais vraiment construit ce pont. Elle est passée de l’émission aux échanges au comptant et aux perpétuels. Dans de nombreux lieux, pour chaque gagnant, quelqu’un d’autre doit perdre de l’autre côté d’un trade à effet de levier. Cette structure est adaptée à la spéculation. Ce n’est pas ainsi que l’on construit une propriété durable ou une liquidité à long terme.

Parce que la couche de mi-vie manque, nous vivons avec des problèmes prévisibles : des écarts de prix entre les marchés publics et privés, des transactions en zone grise difficiles à superviser, et des évaluations incohérentes entre les lieux.

Les RWA rendent l’écart plus difficile à ignorer

Les actifs du monde réel sont désormais l’un des sujets les plus discutés dans la crypto. Nous commençons à voir le crédit, la dette privée, les bons du Trésor, et d’autres instruments à rendement représentés sous forme de tokens. À bien des égards, les RWA sont parfaitement adaptées à la finance en chaîne : elles sont portables, familières à la finance traditionnelle, et liées à des flux de trésorerie que le monde réel comprend déjà.

En pratique, la plupart de ces actifs manquent encore d’une liquidité secondaire fiable. Les détenteurs n’ont pas de moyen contrôlé pour sortir de leurs positions. Les institutions ne disposent pas d’une couche de tarification standardisée en laquelle elles ont confiance à grande échelle. Sans marché de mi-vie, la tokenisation risque de rester une démo technique plutôt qu’une infrastructure financière réelle.

Si nous voulons que les RWA portent un TVL sérieux sur plusieurs chaînes, la liquidité ne peut pas simplement exister à l’émission et au rachat. Elle doit circuler de manière responsable entre les deux. Cela signifie des marchés secondaires capables de gérer les blocages, la conformité, le KYC, et les règles de distribution de manière programmatique, pas dans des feuilles Excel ou des emails annexes.

À quoi devrait ressembler un « marché de mi-vie » crypto

Un vrai marché de mi-vie pour les tokens ne consiste pas à recréer la bureaucratie de la finance traditionnelle sur chaîne. Il s’agit de construire un lieu qui reflète le fonctionnement réel des actifs programmables. Les émetteurs doivent savoir ce qui est en cours de trading et selon quelles règles. Les conditions de vesting et de blocage doivent rester intactes par conception. La tarification doit être visible, et la conformité doit être appliquée par des smart contracts plutôt que par des papiers.

Plus important encore, l’accès doit être équitable. Aujourd’hui, le marché secondaire pour les tokens bloqués est dominé par les institutions et les desks professionnels. Ils ont les relations, les équipes de risque, et la patience pour détenir des positions à long terme en volume. Le retail voit rarement ces termes.

L’objectif est d’ouvrir cet accès, non pas en transformant tout le monde en dégen, mais en donnant à plus de personnes une chance d’accéder à des positions axées sur la valeur si elles sont prêtes à faire preuve de patience et à acheter en volume. Sur les marchés traditionnels, si vous pouvez acheter en gros, accepter un blocage, et adopter une vision à long terme, vous obtenez un meilleur prix. Rien n’empêche la crypto de fonctionner de la même manière, et rien ne dit que seuls quelques fonds devraient profiter de cette structure.

Un marché de mi-vie adéquat permet à un détenteur d’acheter des tokens bloqués à prix réduit via des rails transparents et conscients de l’émetteur, de les conserver pendant la période convenue, et même de les remettre en vente lorsque les conditions changent. Chaque fois que ces tokens sont échangés, la valeur circule via des contrats en chaîne plutôt que de disparaître dans des appels téléphoniques ou des PDFs.

Si la crypto ne construit pas cette couche

Si nous laissons cet écart sans réponse, les canaux OTC resteront la norme. La volatilité continuera d’être amplifiée par des chocs d’information plutôt que par les fondamentaux. L’information restera asymétrique.

L’adoption des RWA ralentira sous la contrainte de la liquidité, car les capitaux sérieux ne se déplaceront pas vers des actifs dans lesquels ils ne peuvent pas entrer ou sortir de manière fiable. Les institutions hésiteront à augmenter leur exposition au-delà de quelques blue-chips. Les régulateurs se sentiront obligés de masquer cette activité parallèle avec des outils brutaux.

Dans ce monde, la crypto finira par copier les pires aspects de la finance legacy, comme l’opacité, l’avantage des initiés, et l’accès inégal, sans importer les garde-fous qui ont rendu ces marchés résilients.

Chaque système financier mature possède une couche secondaire structurée. La crypto a besoin de la même continuité entre émission et échange si elle veut être considérée comme une infrastructure à long terme plutôt qu’un simple terrain de jeu spéculatif.

Une infrastructure de type Nasdaq Private Market, conçue pour des actifs programmables, donne aux tokens un cycle de vie prévisible, des marchés plus équitables, et une véritable tokenisation. Elle transforme les allocations bloquées en inventaire visible plutôt qu’en risque caché. Elle comble le vide entre bloqué et liquide.

Cette couche manquante décidera si la liquidité Web3 devient durable, accessible, et digne de confiance à l’échelle mondiale, ou si nous continuons à poursuivre les mêmes inefficacités que nous pensions vouloir corriger.

Kanny Lee

Kanny Lee est le CEO et co-fondateur de SecondSwap, la marketplace décentralisée pour les tokens bloqués et les RWA. Anciennement chez dtcpay, OSL Group, EY, Deloitte, et d’autres, ses certifications ACAMS/GCFA garantissent une expertise inégalée en conformité et en conception de marché.