Les perspectives hawkish de Powell restent fermes face à un affaiblissement de l'emploi

Les traders du marché anticipent des réductions agressives des taux de la Réserve fédérale dès septembre, mais la dernière analyse de Barclays suggère que cet optimisme pourrait être mal placé. La banque soutient que les données d’emploi récentes aux États-Unis à elles seules ne suffiront pas à faire changer le président de la Fed, Jerome Powell, de sa position hawkish en matière de politique monétaire.

Selon l’évaluation de Barclays du 15 août, malgré le ralentissement de la croissance de l’emploi en juillet et une hausse du taux de chômage à 4,2 %, la direction de la Fed ne montre aucun signe d’abandonner son approche prudente concernant les ajustements de taux. Powell lui-même a récemment qualifié la politique monétaire de « légèrement restrictive » tout en décrivant les conditions du marché du travail comme « résilientes » — un signal que un mois de chiffres d’emploi plus faibles ne déclenchera pas une inversion de politique.

Le décalage entre les attentes du marché et les intentions de la Fed est frappant. Les investisseurs parient fortement sur une éventuelle baisse des taux en septembre, mais Barclays voit cela comme une illusion fondée sur une mauvaise lecture fondamentale des communications de la Fed. La hypothèse de base de la banque prévoit une réduction modeste de 25 points de base en décembre — dans plusieurs mois — ce qui suggère qu’un soulagement à court terme pour les emprunteurs reste peu probable.

Qu’est-ce qui motive cette divergence ? Les participants au marché semblent surinterpréter la faiblesse récente de l’emploi comme le signe évident d’une baisse des taux. En réalité, soutient Barclays, les responsables de la Fed maintiennent leur posture hawkish parce qu’ils considèrent le marché du travail avec une perspective à plus long terme. Les niveaux actuels de chômage et les tendances de la croissance de l’emploi, bien qu’en refroidissement, ne constituent pas encore le type de dégradation qui obligerait à un changement de politique d’urgence.

La voie à suivre dépend du Symposium économique de Jackson Hole, où les intervenants de la Fed devraient clarifier leur position réelle sur l’économie et l’inflation. Barclays surveillera de près ces discours pour tout signal de changement de sentiment. D’ici là, la réduction des taux en septembre reste « très incertaine », et les investisseurs misant sur un soulagement précoce pourraient être déçus lorsque Powell réaffirmera sa position hawkish dans les semaines à venir.