Décoder la rareté du Bitcoin : comment fonctionne réellement le modèle Stock-to-Flow

Bitcoin a parcouru un long chemin depuis 2009. D’une expérience numérique à un actif grand public, le parcours a été spectaculaire—notamment ce moment record où le BTC a dépassé 69 000 $ à la fin 2021. Mais soyons honnêtes : prédire le prochain mouvement de Bitcoin ressemble à un jeu de devinettes pour la plupart des investisseurs. Les cycles de marché fluctuent sauvagement, et le timing des sommets et des creux est presque impossible pour la majorité.

Voici venir le modèle stock to flow—un cadre qui est devenu un outil incontournable pour les détenteurs sérieux de Bitcoin. Mais fonctionne-t-il réellement ? Explorons cela.

Le modèle Stock-to-Flow expliqué : Au-delà du battage médiatique

Au cœur, le cadre stock to flow mesure la rareté. Vous prenez deux chiffres simples :

Stock = Total de Bitcoin en circulation (actuellement environ 21 millions max) Flow = Nouveaux Bitcoins créés chaque année par minage

Divisez le stock par le flux, et vous obtenez votre ratio. Plus ce nombre est élevé, plus l’actif est rare—et théoriquement, plus il devient précieux.

Pensez à l’or : il a un ratio stock-to-flow élevé parce que la nouvelle offre est minime comparée à ce qui existe déjà. Bitcoin fonctionne selon le même principe, sauf que sa rareté est codée en dur via ce qu’on appelle les événements de halving.

Pourquoi les halvings de Bitcoin comptent pour le modèle S2F

Tous les quatre ans, la récompense de minage de Bitcoin est divisée par deux. C’est le moteur qui alimente tout le principe du modèle stock to flow. Lorsqu’un halving se produit, moins de nouveaux Bitcoins entrent en circulation, le flux chute drastiquement, et le ratio S2F explose.

Sur le papier, cela devrait déclencher une hausse des prix. Et historiquement ? Le modèle a réussi à prévoir certains mouvements, notamment lors des cycles de halving passés. Mais c’est là que ça devient compliqué.

Ce qui influence réellement l’offre et la demande de Bitcoin

Le modèle S2F est élégant, mais les mouvements réels du prix de Bitcoin dépendent de bien plus que la seule rareté. Considérons ces facteurs :

Ajustements de la difficulté de minage – Le réseau Bitcoin se recalibre environ toutes les deux semaines pour maintenir une activité minière stable. Quand la difficulté augmente, le flux peut fluctuer indépendamment des cycles de halving.

Le paysage réglementaire – Des réglementations favorables stimulent l’adoption ; des règles strictes peuvent freiner la demande ou pousser les mineurs à quitter le marché. Les politiques gouvernementales font bouger les marchés plus vite que n’importe quelle formule.

L’adoption institutionnelle & retail – Quand de grandes entreprises ou fonds d’investissement entrent dans l’espace Bitcoin, la demande explose indépendamment du ratio stock-to-flow. Les cycles d’adoption comptent énormément.

Les conditions macroéconomiques – La peur de l’inflation, les crises monétaires, les tensions géopolitiques poussent tous les gens vers Bitcoin. Ces tendances macro surpassent souvent l’histoire technique de l’offre.

La concurrence des Altcoins – D’autres cryptomonnaies avec des fonctionnalités innovantes peuvent voler des parts de marché à Bitcoin, réduisant son attrait même si la rareté reste élevée.

Les améliorations technologiques – Des innovations comme le Lightning Network et une meilleure scalabilité rendent Bitcoin plus pratique à utiliser, stimulant la demande organique.

Le sentiment du marché – Parfois, l’émotion et la narration entraînent les prix plus que les fondamentaux. Un seul tweet ou un krach peut annuler tout argument de rareté.

Le bilan du modèle S2F : Résultats mitigés

Parlons précision. PlanB, le créateur du modèle stock to flow, a fait des prédictions audacieuses. Il a prévu que Bitcoin pourrait atteindre 55 000 $ autour du halving 2024 et potentiellement 1 million de dollars d’ici 2025.

Ces prédictions se sont-elles réalisées ? Pas de façon constante.

Les supporters du modèle :
Adam Back $1 CEO de Blockstream( voit une valeur dans cette approche comme une “courbe ajustée testée sur l’historique”. La logique est cohérente : moins de nouvelles pièces + demande stable = prix plus élevé.

Les sceptiques :
Vitalik Buterin )co-fondateur d’Ethereum( a qualifié le modèle S2F de “vraiment pas très convaincant maintenant” et l’a jugé “nuisible” car il pourrait induire en erreur les investisseurs particuliers. Nico Cordeiro )Strix Leviathan( remet en question si la rareté seule peut expliquer la valorisation de Bitcoin. Alex Krüger et Cory Klippsten de Swan Bitcoin soutiennent que le modèle simplifie à l’excès le marché et peut conduire ses followers à prendre de mauvaises décisions.

La vérité inconfortable ? Le modèle S2F a mieux fonctionné lors des premiers cycles de Bitcoin, quand il y avait moins de variables externes. Le marché actuel est infiniment plus complexe.

Pourquoi le modèle stock-to-flow est insuffisant

Plusieurs problèmes structurels limitent l’utilité du modèle :

1. Il ignore les chocs externes – Les répressions réglementaires, les hacks ou les événements géopolitiques peuvent faire chuter le prix de Bitcoin indépendamment des cycles de halving. La rareté ne protège pas contre ces surprises.

2. Il simplifie à l’extrême la demande – Le modèle suppose qu’une rareté accrue entraîne automatiquement une hausse des prix. Mais que se passe-t-il si moins de personnes veulent Bitcoin ? La rareté ne vaut rien sans acheteurs.

3. La performance passée n’est pas prédictive – Juste parce que le modèle S2F a suivi le prix de Bitcoin dans le passé ne signifie pas qu’il le fera à l’avenir. Les marchés évoluent ; de nouveaux acteurs changent la dynamique.

4. Il ne prend pas en compte l’utilité – La valeur de Bitcoin ne vient pas seulement de sa rareté, mais aussi de son utilité comme monnaie numérique, réserve de valeur, et plateforme d’innovation. Ces éléments évoluent indépendamment du calendrier de halving.

5. Pensée linéaire dans un marché non linéaire – Le modèle applique des relations mathématiques issues des marchés de matières premières à la cryptomonnaie—une classe d’actifs fondamentalement différente avec des moteurs différents.

Comment utiliser réellement le cadre S2F pour investir

Voici la vérité pratique : considérez le modèle stock to flow comme un outil parmi d’autres, pas votre oracle.

Pour les investisseurs à long terme :
Le modèle S2F peut renforcer une thèse basée sur la patience et la rareté. Si vous croyez que la valeur de Bitcoin découle de son offre fixe et de son adoption croissante sur des décennies, le modèle s’aligne avec cette narration. Concentrez-vous sur des cycles pluriannuels, pas sur le bruit trimestriel.

Pour les traders :
Ignorez-le. Le modèle n’a aucune valeur pour la prévision à court terme. Les day traders ont besoin de patterns techniques, d’analyse de volume et de sentiment en temps réel—pas d’un calendrier de halving trimestriel.

Construire votre stratégie complète :

1. Utilisez le stock to flow comme un des éléments, pas comme la base
2. Ajoutez une analyse technique )niveaux de support/résistance, tendances(
3. Surveillez les métriques fondamentales )activité on-chain, volume de transactions, flux vers les exchanges(
4. Suivez les signaux de sentiment )volume social, taux de financement, mouvements des whales(
5. Restez informé des évolutions réglementaires et macroéconomiques
6. Appliquez une gestion rigoureuse du risque—taille de position et stops-loss sont indispensables
7. Soyez prêt à vous adapter lorsque les conditions changent

La vraie conclusion sur l’avenir de Bitcoin

Le modèle stock to flow fait un point logique : la rareté compte. Mais ce n’est pas toute l’histoire. Le prix futur de Bitcoin résultera d’un jeu complexe entre rareté, courbes d’adoption, réglementation, progrès technologique et macroéconomie.

Aucun modèle unique—y compris le S2F—ne peut prévoir cette complexité avec cohérence.

Pour les investisseurs sérieux, la question n’est pas “Le modèle S2F fonctionne-t-il ?” mais plutôt “Comment utiliser intelligemment tous les outils disponibles ?” Respectez la logique du cadre, mais ne vous fermez pas à ses limites. Le parcours de Bitcoin sera écrit par d’innombrables forces au-delà de toute formule.