S'agit-il d'une société opérationnelle ou simplement d'un autre véhicule d’investissement ? C’est le débat qui s’anime autour du modèle économique d’une certaine entreprise. La société en question gère une activité logicielle $500M tout en adoptant une approche de trésorerie centrée sur le Bitcoin — une structure hybride qui suscite l’étonnement.

La confusion provient de la consultation en cours menée par MSCI sur la manière de catégoriser correctement les entreprises dont la trésorerie repose sur les actifs numériques. Leur point de vue préliminaire ? Ces entités pourraient ressembler davantage à des fonds d’investissement qu’à des entreprises opérationnelles traditionnelles. Or, la classification est cruciale — elle a un impact sur tout, de l’inclusion dans les indices à la façon dont les investisseurs institutionnels peuvent interagir avec ces actions.

Ce qui complique la situation, c’est cette double nature : d’un côté des flux de revenus logiciels légitimes, de l’autre des stratégies agressives d’accumulation de BTC. Où faut-il tracer la ligne ?